發表於2024-11-22
《逃不開的經濟周期:曆史,理論與投資現實(珍藏版)》介紹300年來各大經濟學派關於經濟周期的理論闡述,其中穿插經濟學大師和經濟人物的故事,既好看又有紮實的經濟學知識。可以幫助讀者瞭解經濟運行規律,正確判斷和預測變幻多端的經濟形勢,瞭解債券、商品、股票和房地産等市場中的價格波動。
《逃不開的經濟周期:曆史,理論與投資現實(珍藏版)》講述瞭我們一生都會曆經數次經濟的增長、衰退、停滯和危機,對於未來生活的看法總是從樂觀的高峰跌落悲觀的深淵,又在某種契機下重燃希望。如此循環往復的經濟波動,就是經濟周期,對於經濟周期,我們該如何理解和把握呢?
為解開經濟周期的奧秘,作者拉斯·特維德帶領我們翻開經濟周期的曆史,從蘇格蘭賭徒兼金融天纔約翰·勞所生活的時代開始,一直到今天的計算機時代,迴溯300年來財智精英對經濟周期理論和現象的解密之旅,包括經濟學之父亞當·斯密、股票經紀人李嘉圖、投資銀行傢桑頓、誌得意滿的熊彼特、美國“惡交易員”古爾德等人,探索各派經濟理論與模型,幫我們揭開經濟循環的真相。
這趟曆史之旅的目的並不僅僅是迴顧過往,而在於幫助讀者將對經濟循環的理解正確運用於預測經濟波動、因應形勢、明智投資、規避風險。
拉斯·特維德,擁有工程碩士學位和國際商業學士學位。擔任衍生性金融商品交易員、基金經理人和投資銀行傢長達11年,而後於20世紀90年代轉進電信與軟件産業,創辦數傢高科技公司。曾齣版數本著作,其中《金融心理學》目前已被譯為多國語言。
西方媒體曾經頌揚凱恩斯拯救瞭資本主義,近年來持續的經濟增長似乎再一次讓不少人淡忘瞭經濟周期。然而,2007年開始爆發的美國次貸危機正在引發一場全球性的金融海嘯,何去何從?我相信,閱讀本書,不僅能夠幫助我們從理論與曆史的維度厘清當前危機的性質,更有助於我們分析情勢的演變和探尋應對之策。
——黃範章,國際貨幣基金組織(IMF)前執行董事、國傢發改委宏觀經濟研究院前副院長
很難想象有人能夠用如此通俗地語言把300多年的經濟學思想娓娓道來!經濟學可以不用像很多學術刊物錶現得那麼復雜,也不是看點教科書就可以照貓畫虎製訂政策那麼簡單。隻有透過特定的曆史和現實背景瞭解各種理論的局限性和適用性,纔能正確地把握經濟趨勢。
——滕泰,經濟學傢、萬博兄弟資産管理公司董事長
美國經濟學傢韋斯利·米切爾1913年齣版瞭其著作《經濟周期》。在書中,他一開始就對流行的經濟周期理論作瞭簡短的敘述。他在敘述這些理論時—誠如熊彼特後來所指齣的—非常冷靜客觀,似乎所有這些理論彼此不分軒輊。米切爾對經濟周期做瞭如下的定義:
經濟周期指由工商企業占主體的國傢在整體經濟活動中齣現波動的現象。一個完整的經濟周期由以下幾個階段組成:擴張階段,此時大部分經濟活動同時齣現擴張,繼而齣現類似的普遍性衰退,然後是收縮,以及融入下一個周期擴張階段的復蘇階段;這個變化的序列重復發生,但不定期;經濟周期的持續時間從超過1年到10年或者12年不等;它們不能被細分成更短以及與自身有近似波幅特性的周期。
在這個定義中,有兩點特彆重要。一是總量的振蕩。無論是什麼因素驅動瞭周期的發生,似乎都是在更加廣泛的程度上對經濟産生影響。二是周期並不是定期發生的。他之所以一再強調這個重要的發現,就是擔心人們會誇大經濟波動的規律性。
預測工具
1920年,米切爾在紐約與人一起創辦瞭研究國際經濟周期的機構—美國國傢經濟研究局,或者簡稱“NBER”。經過多年歲月的洗禮,他的研究團隊受到瞭人們越來越多的尊敬,以至於後來NBER成瞭受人景仰的研究經濟周期問題的中心(今天依然如此)。
不久之後,NBER的專傢們就發現瞭許多經濟與金融指標,這些指標可以分成三類:一類是“領先”於周期的指標,一類是與周期相“契閤”的指標,另外一類是“滯後”性指標。舉例來說,領先指標的上升趨勢是在一般經濟活動之前形成的,而下跌趨勢也是在經濟活動處於平颱整理之前就齣現。這類指標能夠經受時間的考驗,在建立起來之後就保持可靠性,而且在檢驗其他經濟活動時也很可靠。
在對經濟周期作圖解方麵,美國人並不是唯一的貢獻者。1923年,德國科學傢約瑟夫·基欽也發錶瞭一篇文章,他在文章中分析瞭英國與美國31年的數據。基欽發現其中存在一個周期,但有趣的是,周期的波長不同於硃格拉周期—實際上二者截然不同。基欽發現的周期平均長度為40個月—比3年稍長一點:這比硃格拉所觀察到的結果的一半還要短。雖然基欽沒有在文章中對這個差異作齣解釋,但這個結果非常重要。一個可能的解釋是經濟行為已經發生瞭變化,而另一個解釋則很滑稽:也許人類在行為上存在若乾周期性的現象……
此時,該輪到西濛·庫茲涅茨齣場瞭。如果說米切爾收集瞭大量的經濟數據,那麼相比較而言,庫茲涅茨所收集的數據比米切爾還要多。他是米切爾的學生,在NBER的贊助下做瞭大量的研究工作。
庫茲涅茨的一項主要工作就是測度國民收入。在開發齣計算國民收入的方法之後,庫茲涅茨又轉嚮收入波動問題的研究。他也發現瞭周期現象的存在,而且,他比硃格拉與基欽曾經作過的研究還要深入透徹得多,他能夠證實周期的齣現。然而,滑稽的事情再一次齣現瞭,庫茲涅茨的周期波長既不同於基欽的40個月,也不同於硃格拉的10年,他所發現的周期平均長度大約為20年。這確實讓人覺得非常奇怪!
或許,這可能還不值得我們大驚小怪。因為一個人在一堆散亂的時間序列中所發現的經濟周期的數量,取決於他對樣本進行篩選時的定義。如此看來,上述3位經濟學傢所發現的結果都是對的,但他們所確定的經濟周期對應著不同的經濟現象。基欽周期是存貨周期,硃格拉周期則與丹尼斯·羅伯遜所說的資本投資周期相關。那麼,庫茲涅茨周期說明的又是什麼現象呢?在他這個周期長度為20年的觀點發錶後不久,一位名叫霍默·霍伊特的紳士提供瞭一些有趣的數據,這些數據顯示,房産價格波動的周期平均為18年。
當NBER的研究團隊在對不同的時間序列進行調查研究的時候,他們發現,在1885年以前,硃格拉周期與庫茲涅茨周期都錶現得很明顯,隻有一些更短期的波動錶現齣瞭很大的特異性,以至於看起來根本不像是周期—而更像是對隨機衝擊的反應。然而,1885年之後,它們的特異性顯著縮小,於是便産生瞭基欽周期。
……
楚格州是瑞士最小的州。雖然麵積很小,但充滿瞭瑞士風情。放眼望去,山坡上散布著木質農捨,牧牛的鈴聲在山間飄蕩。夏天的時候,許多房子旁邊還會點綴上各種美麗的花。
它位於阿爾卑斯山麓,從這裏嚮南可以遠眺瑞吉山和皮拉圖斯山的壯美。如果你置身其間,就可以看見西邊聳立著秀美的少女峰和艾格峰。山榖中的河流匯入瞭當地的楚格湖。湖的東岸是古老的楚格鎮,建於11世紀,鎮上還保留著古老的木屋、狹窄的街道、富有浪漫氣息的教堂,還有當年防禦用的城牆和塔樓,人們還為湖上的船隻建造瞭一個小小的碼頭。
歲月的洗禮極大地改變瞭這個地方。在漫長而暖和的夏天,生活變得紛擾忙亂。許多小小的戶外咖啡館擠滿瞭歡樂的人群,這裏有慶典、露天集市、音樂會,湖上偶爾還有壯觀的焰火錶演。預示著夏天快要結束的第一個信號是暴雨的到來。你會看見寂靜的閃電劃過遠處的天空—不是幾道閃光,而是幾百道。閃電漸漸從遠處逼近,轟隆隆的聲音很快就打破瞭原來的寂靜。當閃電齣現在楚格鎮上空的時候,幾乎每道閃電都會擊中湖麵或者山坡。頃刻之間,風雨交加,而後又是一片明媚。鞦天過後,會有一段陰暗多霧的天氣。當霧散天清的時候,你就會看到白雪皚皚的山峰,此刻,鼕天已經來瞭。
就在1998年年初一個清朗而寒冷的鼕日,我沿著蘇黎世班霍夫街前行,準備去和朋友尤根·奇德剋(也是自2005年以來我的閤作夥伴)共進午餐。我們喜歡約在中央廣場的餐館見麵,主要聊聊世界經濟的狀況與金融市場的前景。尤根是一位對衝基金經理,正在這個市場上努力打拼。像往常一樣,我先點好午餐,然後問:“情況怎麼樣?”“還有好多沒有處理完。這次將是一場巨大的崩潰。”他迴答道,“俄羅斯的股票市場像滾落的石頭一樣下挫。盡管俄羅斯擁有1。5億人口,但其經濟規模比瑞士還要小一些。”“比瑞士還要小?”
“是呀。俄羅斯整個股票市場的價值大約相當於美國一些互聯網公司的市值。亞太地區則是一團糟,有一些地方看起來像要努力建設成為新的曼哈頓。而今,那裏的建築物雖然屹立不動,卻早已是人去樓空。這就像古老的經濟周期又發作瞭。”
我們一邊享用著午餐,一般聊著危機的細節和經濟周期的理論,喝完咖啡之後,我們便一起離開瞭餐館。在外麵互道再見的時候,我問他還有什麼建議。“這是一次危機,你知道。而且這是一次很大的危機。不妨等等再看吧。”他迴答道。戶外寒冷刺骨,他說話時呼齣的熱氣似乎都結成瞭冰霜。最後,他說完話,臉上竟然露齣瞭很明顯的喜色:“不過天氣很可愛。”而後我們相互咧嘴笑瞭笑就分手瞭。
當我看到他走嚮自己的辦公室時,我覺得他剛纔說過的那些話仿佛已經凝結成冰,正在班霍夫街上飄蕩,而且帶著令人心寒的消息:“這是一次危機,你知道。而且這是一次很大的危機。”他所說的某個信息可能馬上轉過街角,進入瑞吉斯拉斯街,與其他所有憂心忡忡的商界人士所發錶的言論混閤在一起。或者它可能徑直來到湖邊,飄過湖麵的小船,輕聲嚮人們嘟囔著:“這是一次危機,你知道……不過天氣很可愛。”
那天晚上,我迴傢的時候,沒有脫外套就走進瞭花園,坐在樹下的椅子上。這是一個異常漆黑的夜晚,雪花無聲地飄落。我曾經非常喜歡這樣寂靜的鼕夜,來自清朗天空的雪花在我身邊輕盈曼舞。我抬頭望得見遠處皮拉圖斯山頂上滑雪酒店的燈光,而在我的腳下,是那些威嚴的遊船亮著航行燈從湖麵上劃過。這真是一派非常神奇的景象。
我的思緒又迴到瞭午餐時討論經濟周期的情景。我看到如此多的老練商人,因為不懂得經濟衰退而變得身無分文。就連經濟專傢也感到這是一個難題—有多少人能說自己真正理解瞭這個問題呢?當齣現暴跌的時候,許多人相信我們再也恢復不瞭瞭,而當齣現繁榮的時候,有些人認為這種景象會永遠持續。經濟周期問題是非常復雜的。讓我感到好奇的是,這種現象究竟是從什麼時候開始齣現的?在石器時代肯定不會有任何的經濟周期。那麼它們是從1929年大危機開始的嗎?顯然不是,時間比這可要早得多。有可能是亞當·斯密時代嗎?也不是,我們還要往前追溯。於是,我認為很可能是在歐洲市場經濟引入紙幣的時候,經濟周期現象就真正成為瞭重要的問題。
把紙幣引入歐洲的人是約翰·勞。這一舉措刺激瞭一個非常巨大的信用市場的發展。信用市場對造成經濟周期現象具有巨大的作用。因此,也許這就是經濟周期現象真正成為重要問題的關鍵所在。
我深入地研究瞭約翰·勞。他是否真正理解自己引入的紙幣呢?現在看來,他很可能沒有理解。他怎麼可能理解呢?我盡力想象著他的模樣。他像我曾經看過的古老版畫中的樣子嗎?他一定是高個子吧。在我的心裏,他的一幅肖像已經漸漸浮現齣來—輪廓修長的高個男子。在太陽王(路易十四)的時代,他的鞋子看上去有些女性化,上麵滿是各種裝飾物。我閉上眼,靜靜地斜靠在椅子上,仿佛看見約翰·勞一副賭徒的模樣。我似乎看見一個自信而傲慢的年輕人,站在早晨的陽光下。肯定在一個公園,因為旁邊樹木蔥蘢。隔著一段距離,一群人正望著他。他們都穿著同樣頗為滑稽的文藝復興風格的衣服。然而,約翰·勞隻是站在一側,陷入瞭沉思。現在,我已經把他看得清清楚楚,甚至注意到他臉上流淌的細小汗珠。他似乎並未察覺到,而隻是一直牢牢地盯住某一個點。他如此固執盯著的是另一個人。他死死地盯著,然後我看到他迅速地伸手去拿一件東西……
楚格州是瑞士最小的州。雖然麵積很小,但充滿瞭瑞士風情。放眼望去,山坡上散布著木質農捨,牧牛的鈴聲在山間飄蕩。夏天的時候,許多房子旁邊還會點綴上各種美麗的花。
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