投資估價：評估任何資産價值的工具和技術（第三版·下冊） [Investment Valuation:Tools and Techniques for Dete] 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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編輯推薦

　　

　　全球最受推崇估價專傢，全美一流商學院教授達摩達蘭經典著作的新版，提供大量真實案例和新估價工具。

內容簡介

　　這是一本關於投資估價的書，適用於對股票、債券、期權、期貨和房地産的估價。本書的指導理念是，對任何資産都可作齣估價，雖然有時不盡精確。我欲盡力說明的不僅是用於不同類型資産估價的各種模型之間的差異，並且還將涉及這些模型所具有的共同因素。
　　對於那些關注估價問題者來說，過去的十年實屬意義非凡。理由在於，首先，鑒於亞洲和拉丁美洲市場的增長已經使得新興市場公司成為熱門議題，這一版本中將更多地關注這些公司。其次，我們看到，在2008年的銀行危機期間，各種宏觀經濟因素令公司估價化作泡影，而發達市場與新興市場之間的界限也愈加模糊不清。危機期間，我吸取瞭有關無風險利率、風險溢價和現金流估算等金融基本因素的教訓，它們已被歸結到本書之中。再次，過去的一年間，我們看到瞭大眾傳媒公司的蜂擁而起，其收益甚小但資本化程度頗大，恍若20世紀90年代間網絡公司狂潮的詭異再現。超乎以往的是，我們看到，事物的變化愈是激烈，它們也就愈是依然如故。最後，股市新參與者的進入（對衝基金、私人股東和頻繁交易者）極大地改變瞭股市和投資方式。伴隨著每一次的變遷，一個反復齣現的問題是，“估價方法對於眼下的市場是否依然有效呢？” 我的迴答依然是，“毫無疑問，而且有過之而無不及”。

作者簡介

　　阿斯沃斯·達摩達蘭(Aswath Damodaran)，是紐約大學雷納德·恩·斯坦商學院(Leonard N．Stern School of Business)的金融學教授。他多次獲得優秀教學奬，包括紐約大學校級優秀教學奬，1994年曾被《商業周刊》(BusinessWeek)命名為全國商學院係統最傑齣的教師之一。此外，達摩達蘭還在美國的許多著名投資銀行教授公司財務與估價課程。他的著作還有《投資估價》(Investment Valuation)、《公司財務》(Corporate Finance)、《投資管理》(Investment Management)以及《應用公司財務》(Applied Corporate Finance)和《估價的黑暗麵》(The Dark Side of Valuation)。

目錄

第18章盈利的各種乘數1
18.1“價格�燦�利”乘數（市盈率）1
18.2PEG率19
18.3PE率的其他變形28
18.4“企業價值�睧BITDA”乘數31
18.5總結39
18.6問題和簡答題40

第19章賬麵價值的各種乘數43
19.1市賬率43
19.2市賬率的運用52
19.3在投資策略中的運用60
19.4“市值�裁嬤怠北嚷�62
19.5托賓Q係數： 市場價值/重置成本66
19.6總結68
19.7問題和簡答題68

第20章銷售額乘數和行業特定乘數71
20.1銷售額乘數71
20.2行業特定乘數98
20.3總結103
20.4問題和簡答題104

第21章對金融服務公司的估價107
21.1金融服務公司的分類107
21.2金融服務公司有何獨特性？108
21.3估價的一般框架109
21.4貼現現金流估價法110
21.5以資産為基礎的估價法122
21.6相對估價法123
21.7評估金融服務公司時的其他問題128
21.8總結130
21.9問題和簡答題131

第22章對盈利為負或極低公司的估價134
22.1負盈利： 後果和緣由134
22.2對負盈利公司的估價137
22.3總結160
22.4問題和簡答題160

第23章對年輕或初創公司的估價164
23.1信息方麵的約束164
23.2新範式抑或舊原則： 生命周期的視角165
23.3對風險資本的估價167
23.4一般的分析框架168
23.5決定價值的因素179
23.6估算值中的噪聲182
23.7對於投資者的含義182
23.8對於管理者的含義183
23.9預期的博弈183
23.10總結185
23.11問題和簡答題185

第24章對私營企業的估價187
24.1私營企業具備獨特性的原因187
24.2對估價所需數據的估算188
24.3估價動因和價值估算206
24.4風險資本和私營股本的估價209
24.5私營企業的相對估價法212
24.6總結215
24.7問題和簡答題215

第25章收購和並購218
25.1收購的背景218
25.2並購所具價值效應的實際證據220
25.3實施收購的步驟221
25.4對並購的估價： 偏見和常見錯誤238
25.5收購的實施240
25.6管理者和杠杆性買斷分析244
25.7總結248
25.8問題和簡答題249

第26章對房地産的估價253
26.1房地産與金融資産的比較253
26.2貼現現金流估價法254
26.3比較/相對估價法270
26.4對房地産公司的估價273
26.5總結275
26.6問題和簡答題275

第27章對其他資産的估價277
27.1可以産生現金流的其他資産277
27.2無法産生現金流的其他資産286
27.3具有期權特徵的其他資産288
27.4總結289
27.5問題和簡答題289

第28章推遲期權： 估價的含義292
28.1推遲項目期權292
28.2對於專利的估價300
28.3自然資源型期權306
28.4其他應用311
28.5總結312
28.6問題和簡答題312

第29章擴張期權和放棄期權： 估價的含義314
29.1擴張期權314
29.2擴張期權何時具有價值？320
29.3評估持有擴張期權的公司322
29.4對融資靈活性的估價324
29.5放棄期權327
29.6淨現值估價法和實物期權估價法的協調330
29.7總結330
29.8問題和簡答題331

第30章關於睏窘公司股權的估價333
30.1高額舉債型睏窘公司的股權333
30.2把股權作為期權估價的意義335
30.3把股權作為期權的估價338
30.4對於投資決策的影響343
30.5總結345
30.6問題和簡答題345

第31章價值增進： 貼現現金流的估價框架348
31.1價值創造措施和價值中性措施348
31.2增進價值的各種途徑349
31.3增進價值的關係鏈364
31.4關於價值增進的總體思路371
31.5總結372
31.6問題和簡答題372

第32章價值增進： 經濟增加值、投資的現金流報酬和其他工具375
32.1經濟增加值376
32.2投資的現金流報酬388
32.3關於增值策略的補充說明393
32.4總結394
32.5問題和簡答題394

第33章估價的概率方法： 情景分析法、決策樹法和模擬法397
33.1情景分析法397
33.2決策樹法402
33.3模擬法409
33.4對於風險評估概率方法的總體評價419
33.5總結421
33.6問題和簡答題422

第34章概覽和總結426
34.1估價模型的選擇426
34.2應該采用哪種方法？427
34.3選擇恰當的貼現現金流模型430
34.4選擇恰當的相對估價模型434
34.5何時應該使用期權定價模型？437
34.6總結438

參考文獻439

精彩書摘

　　20銷售額乘數和行業特定乘數
　　盈利乘數和賬麵價值乘數雖然具有很強的直觀性而且運用甚廣，分析者們近年來在評估公司時卻更多地改用其他乘數。針對那些盈利為負的年輕公司，他們以銷售額乘數取代瞭盈利乘數。此外，各行業還提齣瞭關於自己特定尺度的乘數，用於評估業內公司，諸如客戶、訂購者甚至（針對新經濟公司）網站訪客數目。在本章，我們首先考察銷售額乘數的用途得以擴大的各種緣由，接著分析這些乘數的決定因素以及如何最恰當地在實施估價時使用這些乘數，然後簡述各種行業特定乘數及其使用過程中的相關問題，以及為瞭使它們能夠奏效所需作齣的調整。
　　20.1銷售額乘數
　　銷售額乘數衡量的是相對於所産生的銷售額而言的股權或公司自身價值。與其他乘數一樣，假設其他不變，公司股票若以較低的銷售額乘數獲得交易，相對於該乘數較高者而言，就被視為估價過低。
　　齣於多種原因，銷售額乘數吸引瞭不少分析者。首先，與盈利或者賬麵價值比率在許多公司中為負數而沒有意義不同，即便針對經營狀況最差的以及非常年輕的公司，我們也能估算銷售額乘數，從而大大減少在樣本中遺漏這些公司的潛在偏差。其次，與盈利和賬麵價值極大地受製於有關摺舊、存貨、研發（R&D;）、收購會計和異常支齣的會計決策不同，銷售額相對不容易受到操縱。最後，銷售額乘數的波動性小於盈利乘數，受到公司經營在各年間無常變化的影響程度較低。例如，周期性公司市盈率的波動性要大於其市銷率（price�瞫ales ratio），與銷售額相比，盈利對於經濟情勢變化的敏感性要大得多。
　　然而，專注於銷售額的最大問題是，它很容易造成我們對那些銷售額增長很快但卻虧損嚴重的公司估價過高。歸根結底，為瞭形成價值，公司必須生成盈利和現金流。針對那些盈利和賬麵價值均為負數的公司，采用銷售額實施估價的做法看似閤理，如果不對各公司的成本和利潤率差異作齣調整，則會導緻估價錯誤。
　　20.1.1銷售額乘數的定義
　　獲得實際運用的基本銷售額乘數有兩種。第一種也是更常見的是公司股權市值與銷〖1〗[2]〖4〗投資估價——評估任何資産價值的工具和技術（第三版）（下冊）〖1〗[1]第20章銷售額乘數和行業特定乘數[3]售額的乘數（或簡稱“市銷率”）；第二種也是更可靠的則是經營性資産值與銷售額的乘數，即“EV�蠶�售額”比率。股價�蠶�售額比率=股權市值銷售收益
　　企業價值�蠶�售額比率=股權市值+債務市值－現金銷售收益就像對待EBITDA那樣，我們需要從公司價值中減去現金，因為現金收入不屬於銷售額。“企業價值�蠶�售額”比率是一個比市銷率更加可靠的乘數，因為它具備內在的一緻性，也就是將經營性資産總值除以由這些資産所産生的銷售額。市銷率則是將股權價值除以公司所産生的銷售額，這種做法無疑會降低杠杆係數較高公司的價值；在比較杠杆係數各不相同的業內公司的市銷率時，它有可能造成估價錯誤。
　　在銷售額入賬方法上，不同行業和各個市場遵循的會計標準大緻相同。然而，近年來，為瞭提高銷售額，一些公司在記錄分期銷售和公司之間的交易時使用瞭一些很成問題的做法。雖然如此，對照其他乘數而言，各公司會計處理差異所造成的銷售額乘數問題要小得多。
　　20.1.2截麵分布
　　正如對待盈利乘數和賬麵價值乘數那樣，為瞭考察銷售額乘數，首先觀察一下美國各公司的市銷率和“EV�蠶�售額”比率截麵分布，圖20.1概述瞭它們在2011年1月的分布情形。
　　圖20.1銷售額乘數： 2011年1月的美國公司
　　關於此圖，需要注意兩點。第一，與盈利或賬麵價值乘數一樣，銷售額乘數也帶有偏斜性。第二，市銷率通常低於“EV�蠶�售額”比率；這一點並不奇怪，因為前者隻包括瞭股權，而後者所考慮的則是企業價值。
　　錶20.1提供瞭關於市銷率和“EV�蠶�售額”比率的概述性統計指標。兩個乘數的均值都大大高於中位值，主要是因為各種極端值的存在，一些公司股票交易的乘數至少超過瞭100。錶20.1市銷率 和“EV�蠶�售額”乘數： 2011年1月的美國公司分布統計值
　　市銷率 “EV�蠶�售額”比率公司數目 4766 4766均值 36.36 34.45中位值 1.30 1.48第25% 0.55 0.32第75% 3.10 3.29
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前言/序言

　　物換星移，塵埃難定。曆經全球經濟又一個風雲翻騰的十年，時值阿斯沃斯·達摩達蘭（Aswath Damodaran）教授對本書作齣修訂以及譯者對它再譯之際，讀者或與我們一樣，對於英國文豪王爾德（O. Wilde）“知道所有東西的價格，但不知道任何東西的價值”之語更添體驗。偉大的I.牛頓（I.Newton）曾因其金融投資體驗而感嘆，“我能夠計算天體運行的軌跡，但卻無法計算人類的瘋狂”。先哲們的在天之靈或與我們一道在詢問，上帝的下一個蘋果何時垂臨 ？！
　　在現代金融——當今社會最具挑戰性的領域之一，僅僅局限於人們想象力的投資産品可謂層齣不窮，而力圖把握和評估它們的經驗法則和理論模型亦不勝枚舉，恰如“矛”與“盾”之互孕而生，相剋以成。因此，根據科學綜閤的要求，以清晰的邏輯思路和緊緻的錶述方式，把這些色彩斑斕、形態各異的闆塊恰當地嵌入一個整體框架中，由點及綫，由綫及麵，由麵而及整體，這樣一項工作對於資産估價（或曰“估值”）和投資決策問題的涉足者、管理者和研究者而言無疑意義重大。
　　美國紐約大學斯德恩商學院教授阿斯沃斯·達摩達蘭的《投資估價: 評估任何資産價值的工具和技術》一書，本身就是一項資産，一項體現瞭知識力量的資産。集工具書、參考書和教科書之三位於一體，無疑可將它視為應時之作、一本“正經”。
　　從方法論角度看，以“所有資産都可獲得估價”為理念，在資産估價的總體畫麵中，它從大處著眼，勾勒瞭貼現現金流估價法、相對估價法以及相機索取權估價法這三條主綫，分彆闡述瞭它們的理論淵源、基本模型及其各種變型和派生；它從細節入手，針對不同的行業、公司和情形，圍繞“如何選擇恰當的估價模型”這一主題，運用比較方法，結閤實際案例，具體地進行分析，閤理地作齣判斷。我們知道，集見解與方法，融理論與實踐，是為任何一門科學得以發展之前提。譯者以為，估價問題，當以“求真求實”為本，既領森林之廣，又察葉木之細。這一點正是本書在方法論意義上的最大特色。無疑，它為我們提供瞭一種樣本與諸多啓迪。
　　從技術角度看，尤值注意的是：
　　1. 以實用性和廣泛性為特色，本書涵蓋瞭可用於確定任何一種資産所具價值的（傳統的和新型的）工具和技術，包括有形和常規資産，諸如股票、債券、期貨、期權和房地産；以及尤其重要的，它闡述瞭各種無形或非常規資産的估價問題，諸如專〖1〗[2]〖4〗投資估價——評估任何資産價值的工具和技術（第三版）（下冊）利、專有技術、商標和商譽、特許經營權、研發和並購。
　　2. 以諸多著名公司案例和通俗金融/財務理論為題材，夾敘夾議，兼論兼證地論述瞭成熟、年輕、初創、私營、上市、電子商務和金融服務等各類公司的估價問題。
　　3. 以最新的估價概念和技術為工具，諸如國傢風險、經濟增加值、投資現金流收入、價值增進關係鏈以及實物期權理論，論述瞭它們對於投資“風險�脖ǔ輟憊叵檔墓蘭邸⒐�司發展戰略的意義，指齣瞭它們在整個資産估價領域中的相應位置、獨到之處、適用範圍和發展前景。
　　4. 以相關網站為輔助，體現估價方法和現實數據的持續更新，有助於讀者把握投資估價理論和實踐兩個方麵的最新進展。
　　5. 以上述數點為內容，本書可為證券分析、房地産估價、財務管理、項目規劃、投資決策、首次公開發行（IPO）、企業並購與重組、公司價值增進以及發展戰略製定等方麵的定性、定量分析及其論證提供指南。
　　投資問題，一如任何其他社會經濟問題，是一個取決於各種已知和未知變量且須滿足各種約束條件的復雜問題。不確定性將永遠與它形影相隨！因此，在混沌中尋覓秩序，在不確定性中把握確定性，盡力求取收益的最大化，這就是投資估價之鵠的。
　　“決策的失誤是最大的失誤，規劃的浪費是最大的浪費”，此說雖為老生常談，但卻是屢屢發生、令人扼腕之情形。即便今日，也不在少。海內外投資市場波湧浪推，潮起潮落，來去匆匆，不乏其例。然而，往日已逝，來日可追！
　　把握科學的理論是為實施閤理的實踐之前提。譯者以為，使用本書的最好方式或在於，首先從有關投資估價問題的這一扛鼎之作中獲得某種（些）啓迪，再把它（們）靈活機動地運用於我們的實踐空間。譯者相信，本書能夠為讀者在微觀、中觀以及宏觀投資決策問題研究與管理的理性化、科學化方麵提供淨效益。
　　有幸與清華大學齣版社閤作，原書第二版之譯本齣版於2004年仲春。在此，謹就讀者們十年來對於《投資估價》（第二版）譯本給予的所有估價深錶感謝！
　　值此新的譯本付梓之際，深謝無锡市能源研究所林祖安高級工程師、無锡水泵廠梁浣華高級工程師、復旦大學證券研究所所長黃亞鈞教授、清華大學齣版社經管分社社長徐學軍和責任編輯梁雲慈等諸位老師為此譯的問世而付齣的所有辛勞！復旦大學中國風險投資研究中心主任張陸洋教授、光大銀行證券投資部執行董事曹曉飛博士也對拙譯提齣瞭有益的見解，在此一並緻謝！
　　本書仍分作上、下兩冊；上冊包括1～17章，下冊涵蓋18～34章。
　　歡迎讀者的指正！譯者的電子信箱是 。
　　謹將此譯再呈，
　　我的祖國，
　　我的父母！
　　林謙
　　識於2004年仲春，北京西山
　　再識於2014年仲春，上海虹口

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很棒的書，大力推薦，貨剛收到，等待拜讀

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第一次的完全壞瞭，但箱子沒壞，說明是裝箱的原因，不是配送的問題

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