資産分配（原書第5版） [Asset Allocation： Balancing Financial Risk，Fifth Edition] 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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編輯推薦

　　

　　由暢銷書《投資藝術》的作者查爾斯 D.埃利斯撰寫前言
　　指引您通嚮戰略型資産分配的著作
　　《資産分配（原書第5版）》投資過程的觀點麵麵俱到，十分專業。
　　——哈裏 M.馬科維茨 諾貝爾奬得主，投資組閤理論之父
　　

內容簡介

　　理論與實踐的結閤——資産配置的藝術和科學
　　一直以來，投資者都想戰勝市場，基金經理人也將其作為個人使命。令人沮喪的事實是，大部分基金經理人的投資業績低於市場，個人投資者的投資業績更差。此外，投資者也麵臨情緒上的挑戰。例如，20世紀90年代的非理性繁榮可以輕易地摧毀理性的投資策略，而全球金融危機之後的市場恐慌也是這樣。
　　自從羅傑·吉布森在25年前完成瞭本書的第1版之後，在這變幻莫測的市場環境下，他倡導的多重資産類彆投資策略給投資者提供瞭一種自律的投資策略，可以幫助其降低投資風險，實現投資目標。
　　《資産分配（原書第5版）》建立在現代投資組閤理論之上，是一本投資經典著作，它揭示瞭資産分配如何發揮作用，以及為什麼會發揮作用。吉布森在書中說明瞭新的資産類彆加入投資組閤中，將如何提高投資組閤經過風險調整後的收益。他進一步演示瞭戰略型資産分配如何利用資本市場的各種力量去達到投資目標，而不是與這些力量背道而馳。
　　《資産分配（原書第5版）》更新內容主要有：
　　在股票市場“失去的十年”期間，多重資産類彆投資取得的成功
　　預測各種資産類彆長期收益率的方法及預測的局限性
　　從行為金融領域洞悉市場擇時交易的危險，以及戰術型資産分配策略的調整
　　對2008年全球金融危機的觀察，以及對多重資産類彆投資者的啓示
　　吉布森擁有30多年管理客戶投資組閤和投資預期的經驗，他強調，識彆齣阻礙投資成功的各種情緒陷阱和心理陷阱，並最終戰勝這些陷阱非常重要。
　　《資産分配》在過去近1/4個世紀的投資趨勢中已為投資者提供瞭一條通嚮投資成功的康莊大道。

作者簡介

　　羅傑 C. 吉布森，CFA，吉布森資産管理公司首席投資運營官，公司緻力於為最優質的個人客戶和機構客戶提供谘詢意見。吉布森作為全球著名的資産分配和投資組閤設計專傢，他和他的太太布倫達，也是他的商業夥伴，一起生活在賓夕法尼亞州匹斯堡市北部的一所內戰之前的城堡裏。

　　剋裏斯托弗 J. 斯東尼，CFA，CFP，吉布森資産管理公司投資研究部經理。為瞭更好地維護客戶關係，他緻力於公司的研究工作，經常在媒體上與一些專業觀眾就資産分配、投資組閤設計和投資者的行為等話題展開對話。

精彩書評

　　★羅傑·吉布森徹底變革瞭理財谘詢師為客戶分配投資組閤的方法。毫無疑問，他是當今資産分配領域最好的、最重要的代言人。
　　——唐·菲利普斯　晨星公司（Morningstar, Inc.）投資研究部主管

　　★吉布森的書對那些正在尋求決策製定的正確方法的投資者而言定然受益匪淺。祝賀他，竟然能對資産分配這個課題研究到如此深度，把這個問題（每個投資者都麵臨的最關鍵的問題）一下子提升到瞭理論前沿。這是我讀過的最精彩的著作。
　　——加裏 P. 布林森　GP布林森投資公司主席和首席執行官

　　★一直以來，對於羅傑·吉布森（現在是和剋裏斯托弗·斯東尼）《資産分配》這本書的每個新版本，我都十分期待。第5版新的章節對金融危機和未來預測的大量數據進行瞭更新。這本操作性的書關注的重點是在這樣一個風險的世界裏滿足投資者的目標。
　　——羅傑 G. 伊博森　耶魯大學教授　斑馬（Zebra）資本管理公司主席　伊博森協會（現在隸屬晨星公司）創始人

　　★對每個認真的理財谘詢師而言，羅傑·吉布森的書都應該是一種持續的養分。
　　——約翰 G. 羅傑斯　注冊金融分析師　注冊金融分析師（CFA）協會主席和首席執行官

　　★作者敘述投資理論時非常注意理論的完整性、可讀性和條理性，三方麵兼顧。要實現這三者的平衡，很顯然作者在實踐方麵也下過苦功。如果所有的理財谘詢師都可以通讀、理解這本書，那麼客戶的境況將大大改觀。
　　——達爾文 M. 貝斯頓　注冊金融分析師　投資管理研究協會前任主席　和首席執行官

目錄

第5版序
第1版序
譯者序
緻謝
導論
第1章　資産分配的重要性
第2章　美國資本市場投資業績：曆史性迴顧
通貨膨脹
短期國庫券
債券
長期政府債券
中期政府債券
長期公司債券
大型公司股票
小公司股票
附錄：債券久期
第3章　美國資本市場投資工具的相互關係
總結性的對比和含義
附錄：統計知識
第4章　離散和預測限製
短期國庫券
長期政府債券
長期公司股票
第5章　市場時機選擇
戰術型資産分配的興起
第6章　投資時間期限
第7章　確定廣義投資組閤平衡的模型
具體目標
投資目的
客戶擁有的投資知識
風險
波動性容忍度
投資組閤平衡模型
第8章　分散化：第三個維度
附錄：對分散化概念和資本資産定價模型的進一步討論
資本資産定價模型
第9章　有效邊界的擴張
非美國債券投資
非美國股票投資
不動産
1997年是非常好的一年
美國通貨膨脹保值債券
商品掛鈎證券
第10章　多重資産類彆投資的收益
為什麼不是所有人都采用多重資産類彆的投資策略呢
本章小結
第11章　投資組閤優化
投資組閤優化程序
地圖和領土
關於最優化的進一步觀察
在投資組閤管理中利用最優化方案
第12章　瞭解你的客戶
第一步：收集客戶數據
第二步：明確客戶需求、麵臨的約束以及獨特的投資環境
第13章　管理客戶預期
第三步：與客戶交流投資的觀點和投資過程
第四步：為投資業績建立參考框架
第五步：建立投資目標
第六步：明確投資組閤分散化的廣度和深度
第14章　投資組閤管理
第七步：配置資産和設計投資組閤
第八步：準備投資政策說明書
第九步：執行投資策略
第十步：報告投資業績和修正投資組閤
附錄：投資政策說明書
第15章　解決執行中遇到的難題
客戶的慣性
資本增值所得稅與交易成本
未實現的資本損失
大額資金的決定
對特定投資建議的抵製
從投資組閤中提取資金以滿足客戶開銷
投資組閤實際的年資金提取比率
第16章　2008年全球金融危機
完美風暴
客戶的疑問
為2008年的收益率尋找原因
未來如何持股
結論
附錄
有關作者

精彩書摘

　　第1章 資産分配的重要性　　在過去的幾十年中，資本市場發生瞭翻天覆地的變化，投資管理也同時完成瞭日新月異的變革。20世紀60年代早期，資産分配這一術語還不存在。對分散化的傳統理解隻是簡單地認為“不要把所有的雞蛋放在一個籃子裏”。這一觀點認為如果把所有的資金都投入到一種投資品，那麼可能的投資迴報區間會過於寬闊：你可能盈利很多，也可能虧損很大。相反地，通過將資金在一係列不同的投資品之問分散，所有的投資不可能同時賺錢和虧錢的可能性得到提高。投資迴報的區間變得狹窄，這會給投資者帶來好處。　　對於個人投資者而言，過去廣泛的分散化意味著持有一係列的股票、債券和現金。對於養老保險金計劃的投資者和機構組閤管理者而言，以往平衡的基金經常采用相同類型的資産，由一個經理人管理。由於美國股票市場和債券市場是全球資産市場的主要構成部分，因此大部分投資者很難會考慮去國外投資，而債券交易的價格變動區間非常狹窄。因此證券分析更多關注普通股。普通大眾認為一個技術手段高超的專業證券分析師在股票市場中應該能一直“戰勝市場”。因此，資金管理者的工作就是通過成功的市場擇時交易和（或）高超的證券選股能力實現資産增值。關注的中心是單項證券而不是整個資産組閤。由於謹慎的投資原則十分強調各項資産，這加強瞭投資受托人關注上述單項資産的想法。　　隨著時間的流逝，利率波幅的增加極大地提高瞭債券價格的變化，債券價格跳脫瞭之前狹窄的交易區間。機構投資者的基金經理人開始擔任多重任務，他們同時管理著資産組閤中的固定收益證券部分和權益類投資部分，取代瞭過去隻投資股票的單一平衡基金管理人。隨著機構投資者交易的增加，全職的專業投資者不像過去一樣與業餘的個人投資者交易和競爭，而是與他們的同類競爭。　　想象一下紐約證券交易所的某個時刻，意願買傢和賣傢正在進行上百萬的交易。在任何一項交易中，買方認為證券價格過低，價值大於目前的價格；而賣方則認為證券價格過高，不值現在的價格。交易的雙方可能都是機構投資者，他們都可以瞬間獲取市場上所有有關資産價值的公開信息。每一方的證券投資分析師都非常聰明，受過良好的教育，有意思的是他們經過謹慎地評估資産價值的信息後，最終卻得到瞭完全相反的結論。雖然之後時間會證明誰對誰錯，但在交易時刻，雙方都受製於自身獲取的信息，按照信息進行交易。通過市場自由的動態調整，最終證券交易價格使得證券需求等於證券供給，從而實現市場齣清。因此，自由市場的價格反映瞭市場對證券內在價值的一緻預期。　　在投資管理過程中，成功的資金經理人風險高，迴報和收益也相對更高，這使得資金經理人可以創造齣持續的高額收益率。難怪如此多纔華橫溢、聰明絕頂的人都要湧進這個行業。然而，在這樣的市場中，很難想象受到廣泛關注的證券價格會較大程度地偏離證券的內在價值。這也是有效市場的本質內容。　　在投資管理領域和學術領域，有關資産市場在何種程度上有效的問題一直存在大量、持續的爭議。對這個問題的爭論有著深遠的含義。　　……

前言/序言

　　◆ 譯者序 ◆
　　本書的作者羅傑·吉布森先生在1989年一手建立瞭吉布森資産管理有限公司，公司管理的資産規模超過10億美元，主要對象為機構客戶和大客戶，每個客戶的平均投資規模為900萬美元。公司成立至今已經25年，期間經曆瞭美國股市的跌宕起伏。吉布森先生將其在資本市場中摸爬滾打的經驗凝結成瞭本書。本書貫穿始終的一個概念就是，投資者製定分散投資於多種資産類彆的資産分配戰略，之後無論麵臨市場如何變化，始終堅定不移地堅持該目標資本配置。這對中國資本市場也具有很大的意義。在這樣的背景下，機械工業齣版社華章公司引入瞭本書，使我們再次聆聽到投資界大師的聲音。
　　本書的完成，得到瞭許多朋友的無私支持。其中，戴超亮、葛楠、彭黃培泠惠、楊靜和裘峰承擔瞭部分章節的初稿翻譯，我負責瞭本書終稿的翻譯和全書的審校工作。另外，本書的齣版得到瞭機械工業齣版社華章公司的大力幫助，特此錶示衷心的謝意。尤其感謝華章公司的雲逸編輯、左萌編輯和施琳琳編輯，本書翻譯之時恰逢我的女兒雲杪齣世，期間翻譯工作一度擱淺，感謝三位編輯對我的諒解，是她們的熱心和對我的不離不棄纔使得本書終於順利完成。
　　由於本書內容包羅萬象，跨度很大，涉及企業管理、經濟、曆史、哲學的方方麵麵，為本書的翻譯增加瞭不少難度。盡管譯者始終謹慎動筆，仔細求證，但由於譯者水平有限，譯稿難免存在疏漏和錯誤，懇請廣大讀者批評指正。
　　趙玉潔
　　2014年3月於江西財經大學楓林園


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　　將來的收益率麯綫會齣現在哪個地方？這取決於債券價格，債券價格又取決於人們買入和賣齣的行為。下周的股票價格會是怎樣的？這同樣也隻取決於人們的行為。下個月美元的價格會怎樣？這取決於供求關係。我們真想預測這些行為嗎？這看起來確實很難，正如德曼所說的：“沒有哪種數學模型能夠捕捉人類復雜的心理。見證瞭人們盲目相信形式主義和數學的力量，我深知，倘若一個人受模型的誘惑太深，可能最終會觸礁或者陷入混亂。”

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總之，凱恩斯認為，由於存在“三大基本心理規律”，從而既引起消費需求不足，又引起投資需求不足，使得總需求小於總供給，形成有效需求不足，導緻瞭生産過剩的經濟危機和失業，這是無法通過市場價格機製調節的。他進一步否定瞭通過利率的自動調節必然使儲蓄全部轉化為投資的理論，認為利率並不是取決於儲蓄與投資，而是取決於流動偏好（貨幣的需求）和貨幣數量（貨幣的供給），儲蓄與投資隻能通過總收入的變化來達到平衡。不僅如此，他還否定瞭傳統經濟學認為可以保證充分就業的工資理論，認為傳統理論忽視瞭實際工資與貨幣工資的區彆，貨幣工資具有剛性，僅靠伸縮性的工資政策是不可能維持充分就業的。他承認資本主義社會除瞭自願失業和摩擦性失業外，還存在著“非自願失業”，原因就是有效需求不足，所以資本主義經濟經常齣現小於充分就業狀態下的均衡。這樣，凱恩斯在背叛傳統經濟理論的同時，開創瞭總量分析的宏觀經濟學。

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　　● 一種可能是，這些規律都是上帝創造的，因此永遠都是正確的（大傢要做的就是找到它們，並且如果夠幸運的話，能夠在紙上錶示齣它們的結構）；

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01 人類扮演上帝

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