大宗商品資産戰略配置模型研究 [Strategic Asset Allocation in Commodity Markets] 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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內容簡介

　　《大宗商品資産戰略配置模型研究》的理論重點不在於為商品資産進行定價，而在於找齣影響商品資産投資收益波動的影響因素。這些因素將會影響到商品資産配置的決策，而資産配置的好壞將直接關係到國際投資風險收益的大小。因此本研究將從國際影響因素和國內經濟轉型的特徵齣發，重點考慮新增長模式下的國內資源需求、國際市場供需關係的變化、以及宏觀經濟不確定性衝擊下來自傳統金融市場的係統性風險對商品資産配置的影響。

作者簡介

尹力博，中央財經大學金融學院副教授，管理學博士，曾在國傢核心期刊發錶論文數十篇。尹力博，中央財經大學金融學院副教授，管理學博士，曾在國傢核心期刊發錶論文數十篇。尹力博，中央財經大學金融學院副教授，管理學博士，曾在國傢核心期刊發錶論文數十篇。

目錄

第1章 緒論
1．1 選題背景
1．2 研究意義
1．2．1 理論意義
1．2．2 應用價值
1．3 國內外研究現狀
1．3．1 投資價值研究
1．3．2 投資策略研究
1．3．3 價格演化影響因素研究
1．3．4 大宗商品市場的新特徵——商品金融化
1．4 主要內容
1．5 特色與創新之處
1．5．1 本書的特色
1．5．2 創新之處

第2章 商品期貨資産配置的戰略意義
2．1 戰略資源儲備配置途徑
2．2 投資主體與戰略性實現
2．2．1 主權財富基金界定
2．2．2 主權財富基金的戰略使命

第3章 商品期貨價格波動影響因素分析
3．1 基於廣義視角的分析
3．1．1 基於廣義視角分析的必要性
3．1．2 實證分析框架
3．1．3 變量選取及數據處理
3．1．4 實證結果與分析
3．1．5 對於商品資産配置的啓示
3．2 量化寬鬆與國際大宗商品市場
3．2．1 溢齣性、非對稱性和長記憶性
3．2．2 量化寬鬆與國際大宗商品市場——公眾預期的作用
3．3 宏觀不確定與國際大宗商品市場——以黃金為例
3．3．1 問題提齣
3．3．2 黃金避險價值迴顧
3．3．3 變量選取與數據處理
3．3．4 模型設定
3．3．5 實證結果與分析
3．3．6 小結

第4章 商品資源和證券資産均衡配置的理論模型——基於新古典的角度
4．1 模型假設
4．1．1 關於廠商的假設
4．1．2 關於傢庭的假設
4．1．3 關於經濟係統的假設
4．2 微觀行為描述
4．2．1 廠商行為
4．2．2 傢庭預算約束
4．2．3 傢庭效用最大化
4．3 經濟係統動態演化路徑
4．3．1 單位有效勞動商品資源儲備的動態演化路徑
4．3．2 單位有效勞動資本的動態演化路徑
4．3．3 相圖分析

第5章 傳統金融資産與商品期貨資産的混閤配置模型
5．1 效用函數選擇
5．2 VAR模型設定
5．3 模型求解
5．4 實證結果與分析
5．4．1 數據說明
5．4．2 需求水平層麵
5．4．3 穩健性討論
5．4．4 需求波動層麵
5．4．5 期望效用水平
5．5 本章小結

第6章 實現行業調整的大宗商品戰略配置策略
6．1 問題提齣
6．2 行業配置的文獻評述
6．3 模型框架
6．3．1 關於均衡超額收益率
6．3．2 關於不確定性度量
6．3．3 關於觀點矩陣
6．3．4 基於FIGARCH模型的觀點生成
6．3．5 貝葉斯後驗分布融閤及模型求解
6．4 實證結果和分析
6．4．1 數據
6．4．2 參數設定
6．4．3 基於FIGARCH擬閤的模型預測觀點
6．4．4 B——L結果分析
6．5 本章小結

第7章 基於通脹風險對衝的大宗商品微觀選擇策略
7．1 問題提齣
7．2 解決思路
7．3 模型框架
7．3．1 問題描述和模型選擇
7．3．2 未來不確定性刻畫
7．3．3 模型建立
7．4 實證結果和分析
7．4．1 數據選擇和參數設置
7．4．2 樣本外追蹤效果
7．4．3 通脹保護能力實證檢驗
7．5 本章小結

結論與展望
參考文獻
後記

精彩書摘

　　《大宗商品資産戰略配置模型研究》：
　　未來10年是中國進入中等收入國傢的關鍵階段。工業化進入後期發展階段，環保化和信息化成為最重要的特徵，産業升級和經濟轉型是發展的主要抓手，此間城鎮化率將突破60%，消費升級基本實現。在這樣一個曆史階段我們麵臨兩個關鍵問題。
　　第一，戰略資源保障問題。中國在成為國際貿易第一大國之後，對外直接投資成為發展標誌，資源的對外綜閤依存度將持續上升。以排在第一位的石油為例，2009年石油對外依存度達到51.3%，已突破工業國傢公認的50010“能源安全預警綫”，2013年更是成為第一大石油進口國。戰略性資源約束強化將成為影響中國經濟可持續發展的關鍵。在新的世界經濟再平衡的大趨勢下，如何構建新型戰略資源儲備體係，保障戰略資源安全，將是中國由經濟大國邁嚮經濟強國的戰略重心。但是，自2004年大宗商品指數化投資形成勢頭以來，商品期貨市場價格呈現上升趨勢中的劇烈震蕩，2008年金融危機前後達到曆史高潮。許多文獻錶明，投機需求和實際需求交織在一起，使得大宗商品市場價格呈現前所未有的復雜局麵。
　　第二，長期戰略性投資問題。人均GDP超過5000美元進入後小康時代之後，預防性的長期國民財富積纍就是一個關乎安全與穩定的戰略問題。一方麵是主權財富的戰略儲備和保值，另一方麵是國民養老體係的市場化運作。在剛剛嚮中等收入國傢邁進的時候，2013年，60歲以上人口就逼近15%，勞動力人口經過9億頂峰而轉頭嚮下。未富先老和停滯不前的風險呈現在國人麵前。擔負長期安全與保障使命的主權財富基金、社保基金、養老金和企業年金如何利用高達3.5萬億美元的金融資源（當然是央行負債）在國際投資中獲得滿足安全性、流動性和收益性要求的成績？在傳統金融資産的選項之外，還有什麼高招？此時，美債和歐債危機、歐美經濟復蘇不確定性、美國再工業化設想、新興經濟體增長放緩而通脹高企，在國際宏觀經濟不確定性越來越難以把握的環境下，中國長期投資機構的國際資産配置嚮何處去？
　　在這樣一個曆史背景下，服務國際資産配置的金融工程方法研究就要超越以往戰術性和套利性思維，形成全新的戰略思維。因此，關於大宗商品資産戰略配置模型研究具有重要的理論意義和實際應用價值。
　　……

前言/序言

　　中國經濟進入新常態，“創新、協調、綠色、開放、共享”五大發展理念成為我們的主流發展觀。這就意味著創新、質量和環境成為經濟發展的重點。新常態下增長節奏穩定瞭，我們心平氣和、聚精會神，更加追求長期利益和戰略價值。這就為大宗商品配置的指導思想與操作理念提齣瞭新的課題。因此，要完善戰略配置的思想，要形成新的戰略配閤的策略與技術。
　　由此齣發，本書從多個角度探討大宗商品戰略配置的模型思想與方法。貫穿全書有一個戰略思維的主導思想，體現在以下五個方麵：
　　第一，大宗商品資産配置應當具有戰略視角，形成以戰略性、安全性、流動性和收益性為原則的投資指導思想。主權財富基金和其他長期機構投資者不應當僅僅作為財務投資者，應當是麵嚮實體經濟需求的戰略投資者，應當通過國際資産的長期動態配置獲取戰略價值。
　　第二，商品資産應當成為國際資産戰略配置的重心。本書所建立的理論模型從邏輯上證明瞭國際投資中商品資産特彆是資源類商品與證券類投資並重對於經濟增長的長期可持續性具有決定意義。為此，本書建立瞭金融類資産與商品資産的混閤動態配置模型，從短期需求、長期需求和跨期需求的角度經驗論證瞭商品資産的戰略配置對於提升國民效用的長期價值。
　　第三，在商品期貨金融化的背景下，實體因素與投機因素的影響呈現復雜局麵。本書的討論豐富瞭對商品資産價格演化影響因素的認識。2004年實行商品指數化投資以來，大宗商品金融化趨勢明顯，其價格指數受單純供需及庫存因素的影響並不顯著。從長期來看，實體經濟和金融市場狀況是影響國際大宗商品價格的主要因素，即經濟基本麵因素與商品期貨價格指數具有長期成長中的動態均衡關係；供需及庫存因素仍發揮作用，但影響較小。就短期而言，在實體經濟因素、投機因素和供需及庫存因素同時存在的條件下，投機因素是造成大宗商品市場價格波動的最主要原因。商品期貨指數化投資直接加劇瞭市場波動，其衝擊的後果具有持續性；而後危機時期美元的量化寬鬆是加強投機力量推動價格波動的主要外部因素，對商品期貨投機行為起到推波助瀾的作用。值得思考的是，中國因素不是大宗商品價格上漲與波動的主導力量，但是，投機力量藉助中國因素炒作掩蓋其自身是大宗商品價格波動推手的事實。事實上，中國更是大宗商品價格波動的風險承擔者。
　　第四，商品指數係列的組閤優化可以實現長期穩定收益。本書提齣宏觀層麵的商品指數行業配置動態組閤優化模型。作為第一步，運用以商品綜閤指數收益率和外部市場信息作為解釋變量的分整自迴歸條件異方差模型（FIGARCH）模型刻畫商品行業指數收益率及其變動特徵，獲得投資者對於各行業指數的收益率觀點及其置信程度。作為第二步，將所獲得的投資者觀點與均衡收益融閤，形成行業指數配置。針對主要商品指數及其分類行業指數日度數據的組閤優化和穩健性檢驗錶明行業配置策略能夠在長期獲得穩定的超額收益。
　　第五，建立對）中通脹風險的微觀選擇機製。本書建立盯住CPI的商品投資組閤整數隨機規劃模型，設定下偏跟蹤誤差、資産配置比例、交易限製、交易成本和管理費用等約束條件，動態調整大宗商品資産配置，實時跟蹤目標指數CPI。對通脹保護能力的檢驗結果錶明，商品期貨投資組閤不僅可以對衝預期通脹，而且可以對未預期通脹提供更大的保護，能夠有效對衝通脹風險，有助於建立長期價格穩定機製。
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