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但斌著

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发表于2024-12-23

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图书介绍

出版社：中信出版集团，中信出版社

ISBN：9787508688640

版次：1

商品编码：12357872

品牌：中信出版

包装：精装

开本：大32开

出版时间：2018-06-01

用纸：纯质纸

页数：512

字数：360000

正文语种：中文

图书描述

产品特色

编辑推荐

1、价值投资者但斌的财富哲学

成功投资茅台、腾讯、网易等企业，结合实际案例分析，从如何看对行业选对股，到如何穿越周期、穿越企业、穿越历史，逐一分析价值投资的基本原则。

2、亲身经历，自述价值投资的必要性

但斌回顾了自己的投资成长历程，以切身惨痛的实践教训来说明，自己从技术分析坚定地走上了价值投资之路。

3、预判大势，剖析未来更多行业机会

阐述中国资本市场注册制改革、A股加入MSCI指数后，价值投资会是主要趋势。未来会看好人工智能、云计算、大数据、无人驾驶等领域。

4、全面修订升级，新内容，更精彩

新增对未来资本市场的趋势研判，2017年总结与2018年展望，以及对近10年来特斯拉、Facebook、达·芬奇手术机器人等新兴企业的深度分析。

内容简介

投机和短线交易为什么常常会失败？

腾讯和茅台高速成长的逻辑是什么？

中国资本市场蓝筹时代正在到来？

跨过银行、地产，未来哪些行业更有机会？

一买就跌，一抛就涨？靠消息短线投机？希望通过他人接盘进行低买高卖，是个零和博弈，多数人会亏损。怎样才能发挥时间和复利的力量，实现财富增长？什么才是正确的投资理念？

价值投资者但斌在《时间的玫瑰》中，回顾了自己的投资成长历程，他吸取了切身惨痛的实践教训，从技术分析坚定地转向了价值投资之路。

他融合了26年的投资经验，阐述价值投资的核心与内在逻辑，主张坚持共赢，避免零和游戏。但斌认为，*伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。

他结合实际案例分析，从如何看对行业选对股，到如何穿越周期、穿越企业、穿越历史，逐一分析投资的基本原则，这些是投资者实现价值投资和财富增长的重要参考和纲领。

作者简介

但斌，中国价值投资践行者，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长。

1967年出生于浙江东阳，1992年开始从事证券工作。

拥有26年投资经验，海外投资超过13年。

2004年成立东方港湾投资管理有限责任公司。

因其对腾讯和茅台等企业的成功投资，迅速引起投资者的关注，也使得价值投资理论为更多人所接受。

2017年，但斌获得“金长江奖”年度优秀私募基金经理；东方港湾海外基金（Oriental Harbor Investment Fund）在基金媒体Eurekahedge亚洲区排名榜上，位列第六。

精彩书评

他身上有很多的标签，诸如理想主义、爱国、价值投资、中国巴菲特等等。在我看来，他能跻身这个少数人圈子，无他，只是因为他是一个堪称完美的价值投资践行者。

——陈守红格隆汇首席执行官

很有意思，但斌先生《时间的玫瑰》这本书本身就是一朵时间的玫瑰！ 2007 年初版问世时，在当时的投资界引起轰动，并且深深地影响了一代投资人。

——林利军汇添富基金、正心谷创新资本创始人

宏大的视野使他能够专注于重大的机会抉择，过滤平庸的选择，忽略次要的枝节，专注于长期*大化，而非局部*优，这也正是《时间的玫瑰》隐喻所指，也使他能够穿越由市场环境大幅震荡带来的人心的重重疑惧，坚定自己的选择。

——周明波深圳东方港湾投资管理股份有限公司总经理

精彩书摘

穿越时间的河流与伟大企业共成长

我是 25 岁从业，现在到了 50 岁，25 岁、30 岁、35 岁、40 岁、45 岁、50 岁，我觉得每隔 5 年我对投资的理解都非常不一样。

投资比的是谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持

我们做投资最关键的一点是什么？我觉得就是要知道你现在站在世界的哪一个位置。这个看法为什么很重要？因为投资就是比谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持。这都是源于对未来的展望。大家差不多都有一个共识，就是现在还是不错的。

但是在过去，比方说 2007 年，我在读中欧 EMBA（高级管理人员工商管理硕士）的时候，有一个很著名的教授给我们上课，罗列了一堆经济数据后，给了一个非常悲观的结论。当时我向这个教授提问：“教授，按您的分析和逻辑，中国有没有未来？”他斩钉截铁地说：“没有！”如果一个很著名的教授，在2007 年的时候告诉你中国没有未来，我们班 90% 是做企业的，那我们是不是要把自己的企业卖掉，把房子卖掉，移民？如果那时你卖掉企业和房子，离开中国，十年后的今天你是否会非常遗憾？

在最难的时候，你对国运的看法很重要。

大家可以看下图 3，虚线开始的地方是 2008 年，我们知道 2008 年发生过两件大事，一件事是北京奥运会，另一件事就是席卷全球的金融危机。很多人担心，2018 年，10 年过去了，是不是又到了发生经济危机的时刻？你在 2008 年发生经济危机的时候对

中国是什么样的看法，决定了你未来很长时期的道路。在 2008 年发生经济危机的时候温总理说，2008 年是中国经济有史以来最难的一年。2009 年他又说，中国经济是本世纪以来最艰难的一年。每年都很难，但年年难过年年过，年年过得都不错。我们回过头来看，过去的十年是中国历史上发展最黄金的一段时光。你在2007 年、2008 年全球金融危机的时候，在最难的时候，对中国的看法很重要。所有的投资都取决于你的眼光。

美国从 1970 年起到 2008 年的 38 年中，GDP 增长的绝对值长期稳居第一，但中国在 2008 年超过了美国，这一反转的趋势在2008 年后更为显著。

现在中国的人均 GDP 是 9000 多美元，相当于美国 20 世纪 70 年代的水平。在现在这个大背景下，预计中国到 2035 年会成为中等强国，到 2050 年会成为发达国家。比较中美两国 GDP，到 2025 年中国会成为全世界最大的经济体，到 2050 年中国经济规模会是美国的两倍。而且在有记载的历史当中，中国 90% 的时间都是全世界最大的经济体。我们看到中国长期向上，你是不是有坚定的信念，相信这个结果呢？投资事后看都容易，但事中、事前都非常难。我们看美国从 1820—1990 年，以及“9?11”事件之后发生的变迁。大家可以看到，实际上，1913 年在美国经济表现出最强劲的一个上升势头时，美国发生了经济危机，摩根用一己之力拯救了美国。那时摩根说了一句很有名的话：做空美国会破产的！这跟我们在 2008 年经历的非常像，在预示中国真正崛起的时刻也发生了经济危机。

你对中国和世界长远未来的看法决定了你长期的收益。实际上我们中国甚至全世界投资人今天面临的时代，比巴菲特刚开始投资的时代要和平得多、繁荣得多。所以如果没有一个正确的价值观，是很难获得长期成功的。做投资是很难的。我们中国是有光明的未来的，目前我们面临的环境是超越摩根和巴菲特，应该是横跨了他们两人的时代，甚至将迎接第三个新时代。巴菲特 1956 年刚刚开始管理私募基金的时候，处在美国经济占全世界的比重不断上升的过程中，但是现在是一个下降过程。如果能做类比的话，我们这一代中国投资人面临着摩根和巴菲特两个时代，到 2049 年新中国成立一百年时中国会成为发达国家，我们面临的是比他们更好的时代。资本市场本身都是充满起伏的，包括巴菲特时代。很多人说如果自己在巴菲特开始投资的年代投资，也能成为巴菲特，这其实是很难的。

巴菲特开始管理私募基金不久就遇到了越战（1955—1975 年）。其间还经历了 1962 年古巴导弹危机，1963 年肯尼迪总统遇刺，1965 年约翰逊政府直接派军队参战。1975 年，美国在蒙受超过 5.8 万人丧生、30 多万人受伤、耗资 4000 多亿美元的巨大损失后撤出越南。还有长达 17 年的美国滞胀期和两次石油危机。道琼斯工业指数：1964 年 12 月 31 日，874.12 点；1981 年 12 月 31 日，875.00 点。17 年美股只涨了一个点不到，中间还经历过几次非常大的起伏，所以说投资本身并不容易。

巴菲特之所以伟大，不在于他 75 岁时拥有 450 亿美元的财富，而在于他很年轻的时候想明白了许多道理，然后用一生的岁月来坚守。如果中国经济是长期上升的话，我们会看到有些中国公司会表现非常出色。中国很多人都希望投资教育企业，龙头企业是好未来，它是我们这几年投资组合中按比例对我们贡献收益最多的。中国能够承载这种社会财富的增长最好、最活跃的企业都因为我们不是注册制，选择在美国或者中国香港上市，这是比较遗憾的。如果中国借鉴美国崛起之路，中国的公司是有机会借助资本市场实现更快的成长的。

图 4 是 2017 年 9 月我在哈佛商学院学习的时候，曾任里根政府国防部长特别顾问的哈佛大学肯尼迪政府学院首任院长格雷厄姆?艾利森教授做的，他用这个图比较中美两国：为什么中国有未来？为什么今天的中国投资人很幸运？按购买力平价计算，在 2004年的时候美国是一个大球，中国是一个小球，2014 年中美两国经济基本平衡了，但到 2024 年中国会变成大球，美国会变成小球。大家可以想象再过 10 年，如果中国有 6~8 艘航空母舰，有 200或 500 架歼 –20，有 2000 枚或 5000 枚核导弹，那就是真正崛起了。艾利森教授还谈了效率问题，哈佛旁有条河叫查尔斯河，上面有座桥已经维修了十几年了还没修好。教授跟我们说，你们明年来的时候保证这座桥还是没有修好。我把这个例子跟一个台湾朋友聊，他说太对了，不仅是美国，欧洲也一样。他有个朋友是德国人，家乡有一座桥，1970 年立项准备修，一直到 2001 年才修好。艾利森教授在课堂上给我们放了一个视频，北京三元桥的维修，一共用了 48 个小时。在美国、欧洲，几十年修不好一座桥，在中国，复杂得多的桥 48 个小时就能修好，这就是中国的效率。如果中国这么有效率，历史天平会向中国倾斜的。

行业龙头会有所表现

如果中国未来的经济发展比美国还好，到底有哪些行业会受益呢？

我们把时间拉长一点，比方说从 1978—2006 年，这个时期美国发展不错的行业，估计在中国崛起的过程中，应该也是不错的，比如像化妆品、医药品、软饮料、烟草、软件、计算机等，现在有不少人嫉妒、讽刺带挖苦地说，中国崛起要靠茅台吗？中国崛起当然不能只靠茅台，我们还有华为、大疆、腾讯、阿里巴巴等企业，就像美国的崛起一样，一定是全面地崛起。

大家可以看菲利普?莫里斯，它生产万宝路香烟，股价涨了 60 多年，公司存续了 200 多年。美国的崛起不仅有 Google（谷歌）、苹果、微软、亚马逊、Facebook（脸谱网），还有可口可乐、麦当劳、肯德基、星巴克、菲利普?莫里斯等传统企业。

我记得我 1989 年第一次吃肯德基的时候感觉很幸福，但是现在吃还感觉很幸福吗？我们年轻的时候吸万宝路香烟感觉很幸福，现在不会了，现在吸中华。星巴克刚来中国的时候，女孩子坐在星巴克里感觉很小资，但现在可能你觉得坐在茶馆里更舒服。

所以真正的崛起，肯定是全面的崛起，在崛起过程中，所有的龙头行业都会有所表现，在美国是这样，我相信在中国也是一样。我们中国有传统文化孕育出来的企业，比如涪陵榨菜、海天味业、茅台，有人问我茅台能不能长久，我想说文化的东西是很

难改变的，风俗、宗教、文化的变化频率是 100~1000 年。这些代表民族文化习性的东西，总的来说会有一些比较好的表现。

实际上投资是一个不断学习的过程，我们的基金在 2008 年金融危机时有一个很大的回撤。2009 年我选了一个行业投资，就是化妆品行业。当时化妆品行业只有一家上市公司—上海家化。买入上海家化帮助我们从 2008 年的泥潭中走了出来。我们应该投资这些能够持续创造财富的公司和行业。

另外我也想跟大家分享一下更深层的东西，在中国改革开放39 年的过程当中，很多人并不认同摩根在 1913 年说过的那句话：

做空美国会破产。中国 39 年改革开放中，一代一代的富人很多赚到钱后第一选择是移民，靠投资成为富豪的，第一代靠抽签表，之后靠国债期货。我的一个朋友 1995 年靠国债期货赚了 2000 万，就选择了移民，他在中国养成了投机习惯，在美国就继续投机，结果失败了，前两年又回来了。他们为什么移民？

这些人有些担心，但我认为这些人的担心大概率情况下是多余的。真正决定一个国家长远未来的是风俗、习惯、传统、宗教与文化，其变化周时间的玫瑰（随机发送签名本）下载 mobi epub pdf txt 电子书格式