中國股市：假問題和真問題 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

編輯推薦

　　在中國，資本市場要成功地進行任何重大製度變革，最重要的就是要認清中國股市的基本國情。
　　《中國股市：假問題和真問題》作者不是股評傢，但市場上沒有人會錯過他的聲音，這不僅因為他的改革設想總變為現實還因為他對股市大趨勢的判斷一再被驗證。
　　新的政經周期，中國改革嚮何處去？在《中國股市：假問題和真問題》中，華生從産權、民權、政權三者關係的曆史縱深齣發，以改革親曆者的身份，迴顧、反思瞭改革走過的道路，總結瞭改革的成功之處和缺失的環節。在此基礎上，作者指齣改革新徵程的選項，並就黨的建設、土地製度、城鄉統籌等關乎改革成敗的核心問題，給齣瞭具體的思路與方案。

內容簡介

　　中國經濟一直領跑世界，但作為經濟晴雨錶的股市為何讓中小投資者損失慘重？
　　在《中國股市：假問題和真問題》中，華生通過對中國股市新世紀以來變革曆程的研究，指齣中國股市問題的根源與其說是人性貪婪，毋寜說是製度缺陷。股權分置改革的“一次股改”通過校正製度缺陷，實現瞭全流通。股市改革的下一步，應啓動發審製度改革的“二次股改”。在此基礎上，華生提齣從審批製轉為披露製的總體規劃與方案設計。
　　透過《中國股市：假問題和真問題》，可以看到中國股市從校正製度缺陷到走嚮規範的變革邏輯，以及“股市將從擠泡沫的煎熬轉入迴報的年代”的軌跡。

作者簡介

　　華生，著名經濟學傢，師從被譽為“一代經濟學大師”的董輔礽先生，是影響我國經濟改革進程的三項重要變革，即價格雙軌製、國資管理體製、股權分置改革的提齣者和推動者，現任東南大學等多所高校的教授、博士生導師。華生曾獲孫治方經濟學奬、中國經濟理論創新奬，是我國首批“國傢級有突齣貢獻的專傢”，著有《中國改革：做對的和沒做的》、《中國股市的經濟學思考》等。

內頁插圖

目錄

前言 從“一次股改”到“二次股改”
一、“一次股改”所解決的和不能解決的問題
二、“二次股改”將重造市場
三、股市的希望在於“機製設計”

上篇：股權分置改革——中國證券市場曆史上最大的校正製度缺陷工程
引言 見證和親曆股權分置改革
一、股改的思想孕育：從暫不流通到股權分裂
二、預料之外的爭鳴：國有股減持引發的麯摺
三、打響攻堅戰：國務院啓動股權分置改革試點
第一章 中國股市危局的根源
一、中國股市的功能錯位
股市危局危在何處？
投資者與融資者關係失衡，隻因裁判“吹偏哨”
以股抵債顛倒瞭債權人與債務人的關係
二、股權分置是中國股市最大的國情和主要製度缺陷
股市為何“跌跌不休”？
中國股市圈錢製度的基礎
股權分置是否是主要矛盾？
代價高昂，股權分置改革時不我待
第二章 全流通是實現資本市場市場化的關鍵一環
一、全流通不是證券市場的私事
全流通是深化改革總體布局的樞紐性一環
理論界應發揮先導作用，而不是製造“頂級抬杠”
用市場化手段實現全流通是政府的一根主綫
二、市場估值與産權界定，哪個纔是正確的問題
A股市場的估值是個僞問題7
A股、H股是産權界定完全不同的兩類股權分置
“重新估值”和“本土定價權”是新版的掩耳盜鈴和皇帝的新裝
三、解決全流通問題的時機從來是越早越好舔聰
股權分置與全流通：一個通俗的說明
市場化方案解決全流通的兩種形式
國務院《關於資本市場的若乾意見》是一個戰略性突破
第三章 股權分置改革的思路、方案與試點
一、解決股權分置問題須消除三大歧義
解決股權分置，要不要有曆史補償？
A股是否含權？
路徑選擇：行政性集中決策還是市場化分散決策轉
二、認沽權證與分散決策方案組閤的整體動態效應
分散決策、分類錶決方案的利弊
認沽權證方案的優勢與風險
兩種方案組閤的整體動態效應
三、股權分置改革試點是在正確方嚮上的一次突破
股權分置改革試點發齣瞭市場轉摺的信號
對分類錶決方案，我為何從質疑到支持？
開弓沒有迴頭箭
第四章 股權分置的後改革時代
一、股權分置改革在試點成功之後仍須深化
試點之後的股權分置改革
處理H股、B股公司問題不應混淆法律權責與經濟層麵的外部因素
……
下篇：發審製度變革——重造中國股市的“二次股改”

附錄一 “救市之爭”的誤導和政策定位
附錄二 證券市場真誠的嗬護人
後記

精彩書摘

　　從這個意義上說，股權分置改革並不會解決任何其他問題，它隻是清楚界定瞭産權，從而使市場力量能夠開始真正發揮作用。同時它在界定流通股、非流通股産權關係的時候，通過雙價並軌的一次性摺讓或補償，使流通股股東實現過渡到全可流通市場的軟著陸。因此，它給市場帶來的是長治久安的利好，而不是一時狂熱的炒作。股權分置改革的全部意義就在於此，也僅僅在此。一段時間以來，人們喜歡爭論股權分置究竟是否重要和有多重要。其實，股權分置改革從來不能替代我們去解決上市公司的質量、市場的法治環境等最重要、最基本的問題，它隻是打破瞭橫在這些問題麵前的一道屏障，使我們今後第一次能夠不受乾擾地正麵去處理這類證券市場永恒的話題。
　　新時代需要新思維，新遊戲必有新規則。在股權分置的高估值市場上，分紅可以忽略，擴容等於利空，小盤往往溢價，良莠經常不分。在全可流通的市場上，穩定豐厚的分紅派息政策將是藍籌股的標誌，“一分價錢一分貨”的兩極分化將是市場的主流趨勢，快速便利的融資和再融資將是市場效率和興旺的象徵。當國民經濟的航空母艦和骨乾企業普遍和整體進入股市，證券市場同時又是儲蓄資金、社保基金、企業年金等社會主流資金分享經濟成長的首要途徑時，中國股市纔會真正成為國民經濟的晴雨錶。與許多人設想的全流通=大擴容=二級市場崩盤相反，全可流通而控股股東們幾乎都會自動選擇長期不流通將是證券市場上最大的“奇觀”。正如我們在境外市場上經常看到的那樣，大股東們為瞭鞏固控股權或支撐股價往往需要在場內增持，而當他們真有需要減持變現的時候，為瞭自身的利益，通常還要到場外找人配售。過去隻有小股東為之魂牽夢繞的股價，今後將決定著本來牛氣十足的大股東的財富、身價、社會地位和聲譽。總之，大小股東在股價上的利益一緻性以及收購兼並必須通過二級市場進行，將會産生許多用股權分置的狹隘眼光所不能理解的現象和新的機遇，證券市場纔會真正展現齣它生機盎然和波瀾壯闊的魅力。
　　可以毫不誇張地說，和中國銀行體係的改革一樣，中國證券市場的股權分置改革也是背水一戰，需要破釜沉舟，隻能成功，不能失敗。它需要管理層的決心和誠意，需要流通股與非流通股股東的妥協和閤作，需要證券從業人員的操守和奉獻，需要學術界的理性和包容，需要社會各界的理解和關愛。然而，開弓沒有迴頭箭。為瞭確保不戰則已，戰則必勝，它還需要高瞻遠矚、精心周到的政策組閤拳。大到新股停發斷舊的決心，分類錶決替補工具的醞釀準備，股市平準基金的籌備到位，股息稅在一段時期的免徵，小到股權分置改革的除權效應導緻股指下移的技術修正，都是需要精心策劃布局的整體戰役。“兵馬未動，糧草先行。”沒有資金運作和稅收政策方麵的相當配套，去排除外部波動的乾擾和進一步提高股市的投資價值，僅靠製度變革的單兵獨進，必然會降低勝算的把握。
　　……

前言/序言

　　股市是一個舶來品。但中國股市在創立之初，由於曆史和意識形態的原因，形成瞭一部分股流通、大部分股即發起人股不流通的狀態。這種同一市場上股權的分置或割裂，造成瞭流通股與非流通股利益的分離和市場功能的扭麯。2005年啓動的股權分置改革，通過5年左右的時間，終結瞭中國股市股權分置的曆史，從而與國際上的規範市場實現瞭形式上的接軌，這是中國股市製度變革的一個比較成功的大“工程”。本書的上篇，就是對這一曆史變革的迴顧與見證。此外，我對股市更早的思考，可以參見我的《中國股市的經濟學思考》一書。“一次股改”隻是通過産權界定，完成與國際市場形式上的接軌，要實現中國股市運行機製的市場化，必須進行“二次股改”。本書的下篇就是對中國股市下一輪根本製度變革即發行審批製度全麵改革的討論和設計。
　　一、“一次股改”所解決的和不能解決的問題
　　股權分置改革的“一次股改”完成瞭，至此，中國股市與國際規範市場在形式上實現瞭接軌，但中國股市的錶現依然還有很多不盡如人意之處，這些問題顯然不是股權分置改革所能解決的。
　　首先，是新股發行的“三高”，即高股價、高市盈率、高募集讓人詬病。盡管2011年以來監管層祭齣瞭各種強有力的行政手段直接乾預、打擊和限製新股上市首日漲幅，並在熊市中似乎取得瞭一時的效果，但按下葫蘆浮起瓢，僅排隊上市且已被正式受理的企業已多達700多傢，未被受理的隱性隊伍更長。而且，已經過會審批的企業，還要繼續長期地等待放行上市的通知。顯然，這種耗費時日、好中選優、雞蛋裏挑骨頭的審批方式既極大地增加瞭審批機關的權力特彆是自由裁量權，衍生齣一係列甚至包括新聞媒體在內的附加審查、威脅曝光的成本和負擔，又不能保證上市過會公司的質量。許多曆經煎熬的公司往往剛一上市就疲態盡顯，業績也頻頻變臉。而監管機關的難處在於，中國股市雖然一直跌跌不休、長期低迷，但與國際市場情況相反，熊市中企業上市的熱情依然不減。因此，如果大量放行，無疑是給已經苦苦支撐的市場雪上加霜；而停發新股，既不是從根本上解決問題的辦法，也與監管層此次新股改革以來一直倡導的市場化相矛盾。然而，名義上叫做市場化發行，監管者既乾預控製上市價格，又調控上市數量，形成供求失衡的驚人長隊，這無疑是對市場化的一種嘲諷。
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這本書可以看作是中國股市截止12年暴露齣來的製度性缺陷的總結，有趣的是本書提到的若乾問題至今仍然存在，作者的思辨和獻策沒有對監管層有任何啓示。

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