編輯推薦
《聰明的投資者也會犯的錯誤》作者以獨到的見解和智慧闡明瞭在投資決策時,“精明”的投資者們是如何做齣愚蠢和錯誤的決定的。對這些未能察覺自身錯誤的投資者,作者總共列齣瞭多達77個常犯的投資錯誤,由此可知這些投資者成功的機會是多麼的微乎其微瞭。在這本書裏,作者給齣瞭簡單有效的方法來如何避免這些最常見的錯誤。
內容簡介
《聰明的投資者也會犯的錯誤》作者斯韋德魯和巴拉邦嚮讀者提供瞭77個由人們的行為直接或間接導緻的投資錯誤。書中主要講述瞭在投資過程中,首先要瞭解市場是如何運作的,投資者如何閤理的配置資産,以及如何選擇閤適的投資工具,進而還必須瞭解我們人類本身的某些傾嚮和行為是如何影響人們的投資決策的,從而幫助大傢成為成功的投資者,更好地在金融市場上執行富含智慧的投資計劃。
作者簡介
拉裏·斯韋德魯(LarrySwedroe)是“唯一指南”係列和其他一些成功投資指南的暢銷書作者。他為哥倫比亞廣播公司(CBS)的MoneyWatch.com撰寫名為“聰明投資”的博客,並經常在金融討論會上發言。他也是白金漢財務服務公司(包括白金漢資産管理以及巴姆顧問服務聯盟)的委托人和研究部主管。此外,他還曾任職於謹慎房屋貸款公司(PrudentialHomeMortgage),花旗公司(Citicorp),以及哥倫比亞廣播公司(CBS)的行政級職務。
RC·巴拉邦是一名前記者,現為媒體專傢任職於白金漢財務服務公司,包括有白金漢資産管理和巴姆顧問服務聯盟。
精彩書評
本書更多的好評和贊譽長久以來不斷被證實的一個事實就是,多數投資者的整體收益總是低於市場或者其持有的投資産品。部分原因要歸咎於投資的成本——這部分成本一部分是投資者“輸給”華爾街的,一部分則是因為投資者的投資行為,尤其是共同基金的投資者,他們的投資行為總是讓最終的結果適得其反。他們往往是自己的最大敵人,一個愚蠢的錯誤接著一個愚蠢的錯誤。拉裏·斯韋德魯的新書精彩地列舉瞭投資者最常犯的77個最糟糕的錯誤(我幾乎同意作者所有的忠告,事實上我甚至還得將其中數條建議加入自己的清單上,以提醒我自己!)。將此書作為你做投資決策時的檢查錶,無疑將提高你在金融市場上的收益率,而這本來就是你應該獲得的。
——約翰·博格,先鋒集團創辦者
到目前為止,拉裏的書大多數都是講投資者如何搬起石頭砸自己的腳的。沒錯,他以排山倒海的證據證明瞭這一點。這一次,他和巴拉邦一起更進一步地揭示瞭投資者們一係列錯誤決策的起源。正文中幾乎完整地描寫瞭投資者為何以及如何去避免被動投資,而這樣做的代價是以數萬億美元來計。作為一名資金管理者,我當然是希望他們將這樣的錯誤繼續下去,而我想做的則是希望斯韋德魯和巴拉邦立即停止此書的齣版。
——剋利夫·阿斯尼斯博士,AQR資本管理公司創始人及管理者
斯韋德魯和巴拉邦一起以獨到的見解和能力闡明瞭在投資決策時,“精明”的投資者是如何做齣愚蠢和錯誤的決定的。對這些投資者而言,不幸的是作者總共列齣瞭多達77個常犯的投資錯誤,可想而知他們成功的機會是多麼微乎其微瞭。在這本書裏,作者給齣瞭簡單有效的方法來告訴讀者如何避免這些最常見的錯誤。
——約翰·哈斯勒姆,馬裏蘭大學金融學榮譽教授,
《共同基金:投資組閤結構、分析、管理和經營》一書的責任編輯這一次,拉裏在他的第11本書中,與閤著者巴拉邦一起指齣和討論瞭77個投資者常犯的錯誤,並提供給瞭讀者如何避免這些錯誤的方法。知識就是力量,這本書正是充滿瞭這些有用的信息。享受閱讀並從中收獲去吧!
——梅爾·林道爾,福布斯專欄作者,《Bogleheads投資指南》
和《Bogleheads退休金計劃指南》閤著者
斯韋德魯和巴拉邦指齣瞭投資者常犯的77個錯誤。他們用簡單明瞭的語言讓讀者明白瞭每一個錯誤,以及為什麼這樣的投資決策是錯誤的。在我看來,這本書值得並應該齣現在每一位投資者的書架上。
——泰勒·拉裏莫爾,《Bogleheads投資指南》閤著者
許多人並不瞭解自己在投資中不知道些什麼,而這些不知道恰恰使得他們成自己在投資上最大的敵人。本書的作者通過一係列簡短的文字告訴瞭所有投資者——精明的以及不那麼精明的——如何避免77個他們最常犯的錯誤。在當前全球金融市場處於危機和動蕩的情況下,這些內容更顯得極其重要。所有的投資者,沒錯,即使那些以為自己知道一切的投資者,都將從這本有趣又及時的書中獲益良多。
——斯科特·西濛法學博士(JD),金融理財師(CFP),
實用投融資分析師(AIFA),著有《謹慎投資人條例:閱讀指南》,
晨星公司信托聚焦專欄作傢
斯韋德魯和巴拉邦通過一係列簡單的故事給瞭投資者非常明智的建議。作為一名投資學的講席教授,我的投資哲學是基於40年來我自己以及其他人的學術和專業研究,我個人的投資哲學正好與兩位作者的建議不謀而閤。我鼓勵購買並閱讀本書,遵循書中的建議,這會讓你成為更棒的投資者。
——威廉·賴肯斯坦博士,注冊金融分析師(CFA),
貝勒大學漢卡莫商學院投資管理學教授
令人信服的邏輯,實踐得齣的智慧,經典的引用,閤理的策略將幫助你在有效前沿上找到匹配你的風險和期望迴報的最佳位置。
——埃德·陶爾,杜剋大學經濟學教授
在我們的投資決策過程中,往往因為一些拙劣的構想和操作而自討苦吃。而這本書對於新手和有豐富經驗的投資者都是有寶貴的參考價值,不僅如此,它還十分易讀和有趣。
——艾德華·沃爾夫博士,西肯塔基大學金融學教授
提高投資收益最“萬無一失”的做法就是避免犯錯——迴避掉那些為數眾多的影響你投資價值的行為。斯韋德魯和巴拉邦帶領讀者完成瞭一次行為金融學之旅,內容涵蓋瞭財務規劃、實踐中的投資學和一係列真實的故事,幫助讀者更有自信地找到積纍財富的途徑。
——約翰·濛哥馬利,橋路資本管理公司創始人及首席投資官
不大會有投資者會犯下書中列齣的全部77個錯誤,但我們每一個人都至少能找齣幾條自己也會做錯的地方。通常僅有的一些無知或者不理智的決定就足以給我們的養老金賬戶帶來實實在在的損失。作者介紹瞭77種投資者常犯的錯誤,正是因為這些錯誤以及缺乏簡單且可持續的投資計劃,多數人的投資都是以失望而收場。
——韋斯頓·惠靈頓,空間基金顧問公司副總裁
“將此書作為你做投資決策時的檢查錶,無疑將提高你在金融市場中的收益率,而這本來就應該是你獲得的。”
——約翰·博格,先鋒集團創辦者
目錄
序言(1)
前言(1)
第一部分理解和控製人類的行為對於投資成功來說非常重要
錯誤1 你是否對自己的技能過於自信?
錯誤2 你是否預計現在的趨勢會無限期的復製到未來?
錯誤3 你是否在事後認為事件的可預測性比事前更高瞭?
錯誤4 你是否從小樣本中得到推論並相信你的直覺?
錯誤5 你是否讓你的自我意識主導瞭投資決策的過程?
錯誤6 你是否允許你自己受從眾心理所影響?
錯誤7 你是否混淆瞭技能和運氣?
錯誤8 你是否因為感覺到控製權的喪失而放棄被動型投資?
錯誤9 你是否不願意承認投資錯誤?
錯誤1 0你是否關注“專傢”?
錯誤11 你是否被已經支付的成本影響你繼續持有一種證券的決定?
錯誤12 你是否受限於“常勝不敗”的謬論?
錯誤13 你是否把熟悉混淆為安全?
錯誤14 你相信你是在玩賭場的錢嗎?
錯誤15 你是否讓你的友誼影響你選擇投資顧問?
第二部分 無知不是福
錯誤16 你是否能看見閃亮的蘋果裏的毒藥?
錯誤17 你是否把信息誤以為是知識?
錯誤18 你是否相信財富蘊於星級評定當中?
錯誤19 你是否依賴誤導性的信息?
錯誤20 選擇共同基金時你是否隻考慮交易費用?
錯誤21 你是否沒有考慮到一種投資策略的成本?
錯誤22 你是否把大公司與高迴報投資混淆瞭?
錯誤23 你是否明白支付的價格如何影響迴報?
錯誤24 你是否認為在投資中人多力量大?
錯誤25 你是否認為積極型投資經理人會保護你不受熊市影響?
錯誤26 你是否沒有把你的基金與閤適的基準進行對比?
錯誤27 你是否專注於稅前收益?
錯誤28 當你在做購買決定時,是否依靠基金的描述性名稱?
錯誤29 你是否認為在無效率市場中積極管理纔是勝利者的遊戲?
錯誤30 你是否能明白市場有效性的殘酷性?
錯誤31 你是否認為對衝基金經理人會有更好的錶現?
錯誤32 你是否陷入瞭貨幣幻覺?
錯誤33 你是否認為人口特徵是決定因素?
錯誤34 你在挑選財務谘詢公司時是否遵循瞭審慎原則?
第三部分 在製定投資策略時所犯的錯誤
錯誤35 你是否明白主動管理的算術?
錯誤36 是否明白熊市是“必要之惡”?
錯誤37 是否將很有可能當作必然,將不太可能當作絕不?
錯誤38 是否承擔瞭不必要的風險?
錯誤39 是否混淆於“事先的策略”和“事後的結果”?
錯誤40 你是否認為隻有當投資期限較短的時候股票纔具有風險?
錯誤41 是否在成功機會很渺茫的時候仍然期望成功呢?
錯誤42 是否明白盡早儲蓄的重要性?
錯誤43 是否沒能評估一項冒險行為的真實成本?
錯誤44 是否認為隻有當投資期限足夠長的時候分散化的策略纔是正確的?
錯誤45 你是否認為“這次不一樣瞭”?
錯誤46 是否沒能對你的投資組閤做好稅收管理?
錯誤47 是否讓稅收主宰瞭你的決定?
錯誤48 是否將投機和投資混淆瞭?
錯誤49 你是否嘗試在市場上選擇時機交易?
錯誤50你是否依賴市場專傢的預測?
錯誤51 你是否為瞭提高收益率而使用杠杆?
錯誤52 你是否明白隻有一種辦法能使你成為“買入並持有”型投資者?
錯誤53 你的投資顧問是否隻顧賺取傭金?
錯誤54 你是否花瞭過多的時間去管理你的投資組閤?
錯誤55 你是否有瞭法定繼承人?
錯誤56 你是否毫無計劃就開始瞭你的投資旅程?
錯誤57 你是否理解風險的本質?
第四部分 在構建投資組閤時所犯的錯誤
錯誤58 你是否孤立地看待投資?
錯誤59 你是否在同一個籃子裏放瞭太多的雞蛋?
錯誤60 你是否低估瞭建立分散化投資組閤所需要的股票數量?
錯誤61 你是否認為分散化是由所持有的證券的數量所決定的?
錯誤62 你是否認為集中持股型基金錶現會更好?
錯誤63 你是否明白在金融危機時風險資産間的相關性會提高?
錯誤64 在構建投資組閤時是否未考慮你的人力成本?
錯誤65 你是否相信投資世界是平的?
錯誤66 你是否誤以為追蹤指數就是投資於標準普爾5 00基金?
錯誤67 你是否將你的房子視作房地産投資的一部分?
錯誤68 你是否沒看清高收益投資的風險?
錯誤69 你是否買那些彆人推銷給你的産品,而非你自己想要買的産品?
錯誤70 你是否在追逐你的IPO之夢?
錯誤71 你是否明白你可能太過保守瞭?
錯誤72 你是否過高的估計瞭你退休後每年可以套現的比率?
錯誤73 你是否將資産放置在瞭錯誤的投資賬戶?
錯誤74 你是否認為所有的被動管理型基金都是相同的?
錯誤75 你的信任是否缺乏驗證?
錯誤76 你是否有替代方案?
錯誤77 你是否重復犯相同的錯?
術語錶
精彩書摘
第一部分理解和控製人類的行為
對於投資成功來說非常重要錯誤1
你是否對自己的技能過於自信?
人們會誇大他們自己的纔能。他們對於自己的預期感到樂觀,並對於他們的猜測過於自信,包括選擇哪個經理。
——理查德·泰勒
喬納森·波頓在他的《投資巨人》一書中,邀請瞭他的讀者,並嚮他們提齣關於自己的以下幾個問題:��
我在與人相處方麵是否高於平均水平?
我是一個高於平均水平的司機嗎?波頓注意到如果你像普通人,那麼你很有可能會對這兩個問題都做肯定的答復。事實上,研究錶明,大約90%的人對這類問題都給齣瞭肯定的答復。顯然,不可能有90%的人在與人相處的問題上高於平均水平,或者90%的人是高於平均水平的司機。
同時,根據定義,隻有一半的人能夠在與人相處的方麵高於平均水平,也隻有一半的人能夠成為高於平均水平的司機。而大部分的人都相信他們自己高於平均水平。對自己的能力的過度自信在某些方麵是一種健康的態度,它讓我們對自己感覺良好,營造瞭一種積極的態度來麵對生活。不幸的是,對於我們的投資技能的過於自信卻會帶來投資損失。
下麵我們將解釋這一效應。一個對於投資者期望迴報的調查錶明,他們堅信他們的投資組閤能夠跑贏市場(錶1-1)。市場投資迴報率的預測與投資者迴報率的預測
年月市場投資者組閤1998年6月13��4%15��2%2000年2月15��2%16��7%2001年9月6��3%7��9%
另一個很好的例子是1998年2月濛哥馬利資産管理公司的一份調查,它顯示瞭74%被采訪的投資者始終期望他們的投資高於市場迴報。平均水平的投資者跑贏市場顯然是不可能的,因為投資者的全集就是市場。根據定義,平均水平的投資者應該獲得的是市場的迴報率減去他們的付齣和努力,而這個邏輯是不可能被跨越的。
在一篇紐約時報的文章中理查德?泰勒教授和羅伯特·J·席勒教授指齣,個人投資者和機構投資者堅信,他們比彆人有更多更好的信息,使他們能夠通過選擇股票獲利。這種理解解釋瞭為什麼個人投資者相信他們能夠:選擇的股票能夠跑贏市場;很好的把握市場,使他們能夠在上升的時候進入和下降的時候退齣。/
�埵侗鴣鏨偈�積極型投資管理基金能夠超越他們各自的基準。即使人們相信他們跑贏市場是很難的,卻仍然自信地認為自己會成功。這就是經濟學傢彼得?伯恩斯坦所指齣的:“積極型投資管理是非常難的,因為這裏有很多知識淵博的投資者和信息,而他們變化得如此迅速,市場是很難被超越的。聰明的人在嘗試做著同樣的事情,沒有人說它很容易。但是可能嗎?是的。”微弱的可能性讓希望存活,過度自信讓投資者相信他們會是少數的成功者之一。
請記住,要從市場的錯誤中獲利,你必須獲得市場上沒有的消息(但是,請記住,如果是內幕消息,是不能用於閤法交易的),或者你必須對信息的解讀優於市場上投資者的集體智慧。顯然,並不是每一個人都能在這方麵超越平均水平。要超越市場,你就必須高於平均水平,因為你付齣瞭努力就産生瞭費用。
讓我們再看幾個投資者過於自信的例子。布拉德?巴伯和特裏?奧汀做瞭一係列關於投資者行為和業績的研究,以下是他們主要的發現:個人投資者的投資迴報低於相應的基準迴報率。
�埮�性投資者在股票選擇方麵並不優於男性,女性産生更高的淨迴報率通常來自於較低的換手率(較低的交易成本)。同樣,已婚男士的錶現優於單身男性。很顯然的解釋是:單身男性沒有獲益於配偶的明智忠告來減輕他們的過度自信。這似乎是人類行為的一個共同點。一般來說,男性對他們沒有的技能充滿信心,而女性在這方麵顯然更明智些。
�埥灰鬃釔搗鋇母鋈送蹲收咄ǔ#ù蟾乓蛭�自信心的錯誤定位)産生最低的淨迴報率。過度自信讓投資者認為彆人的決定都是心境、感覺、直覺和情緒的結果。當然,他們看待自己的決定總是來自於客觀和理性的判斷,過度自信同樣也讓投資者僅僅尋求那些能夠證明自己觀點的證據,而忽略那些反麵的證據。已故的約翰?李修——著名資深債券播報員和《利肖報告》的創辦人,如此說道:預報員,顯然是有傾嚮性的,並且在記錄即時經濟事件上是不可信賴的。換言之,他們傾嚮於揭示那些支持他們的預測結果的證據,而忽略或者在分析時摒棄那些反對信息。並且,即使實際數據反駁瞭他們的觀點,他們無疑會揭示一些統計方麵或者某些情有可原的狀況來巧妙地吻閤他們的觀點。細看門薩(一個高智商俱樂部)投資俱樂部提供的一份有趣的關於過度自信調查研究的結果。如果投資者確實應當對他們的技能充滿自信,那麼邏輯上很容易讓人相信,他們必然屬於這個俱樂部。然而2001年6月的《精明理財》上顯示在過去的15年裏,門薩投資俱樂部的年迴報率僅為2��5%,比標準普爾500指數的年迴報率落後瞭近13%。沃倫?史密斯,一位有35年經驗的投資者,報告瞭他從初始投資的5300美元增長到9300美元。而一個同樣的初始投入,如果換作是標準普爾500指數,那麼應該收到的迴報是300000美元。一位投資者形容他的策略,是買得低,賣得更低。門薩的成員過度自信地認為,他們的超高智商會轉化為超高的投資迴報。
華爾街日報的專欄作者喬納森?剋萊門茨有以下的觀察結論:“超越市場?這是一個荒唐的想法。很少有投資者能成功地跑贏市場,但希望總是戰勝經驗,成韆上萬的投資者仍不斷地嘗試。”過度自信解釋瞭希望戰勝經驗,投資者甚至曾意識到這個任務很難完成,但是他們仍然認為完成的可能性是很大的。作者和獨立的金融財經新聞工作者詹姆斯·斯邁爾豪特提齣:“心理學傢很久以來就記載瞭人類傾嚮於高估自己成功的能力和預期。對於那些投資股票的人們來講尤其如此,他們因此傾嚮於過度交易。”
認識到我們預測未來的能力有限是重要且明智的成功投資策略。清楚地認識到過度自信的傾嚮,你就可以避免嘗試跑贏市場帶來的錯誤。梅爾?斯特曼,一位聖剋拉拉大學的金融學教授,提齣瞭關於避免過分自信的以下幾點建議:“做一份記錄,寫下每次你對市場走高或者走低的判斷,幾年後,你會意識到你的觀點一文不值。一旦你意識到這一點,在市場這片海洋上泛舟會變得容易的多。”
錯誤2你是否預計現在的趨勢會無限期的
復製到未來?
我們發現人們傾嚮於購買那些近期錶現較好的産品。但是,事實上研究錶明,他們總是因為在糟糕的時機下的買入和賣齣耗費瞭自己的資金。
——斯科特?庫利
晨星公司,《聖路易斯郵報》分析師,1999年2月11日
隨著我們年齡的增長,我們逐漸傾嚮於保留長期記憶技能,而放棄我們的短期記憶技能。不幸的是,投資者在投資中並不因此而獲益。這似乎是一個簡單的人性弱點,以至於人們深受近因效應的影響,傾嚮於把更多的注意力集中到近期的效應,而忽略瞭長期的曆史走勢。這導緻瞭過分自信(我們之前討論過的一個錯誤),並且把不太可能的事件誤認為是完全不可能的事件(我們將會在後麵討論這一個錯誤)。
舉例來說,從1990年到2002年,標準普爾500指數的投資迴報率高齣摩根士丹利資本國際指數每年8��5個百分點(即9��7對1��2)。如果把所有的錢投資在美國是安全的,你又何必進行國際化的投資呢?這使得很多投資者放棄瞭境外股票。然而2003~2009年,摩根士丹利資本國際的指數投資迴報率比標準普爾500指數每年高齣3��7個百分點(10��4對6��7)。
這個現象更多近期的例子,如投資者進入大宗商品市場和2003~2007年的驚人迴報之後的新型市場(尤其是中國)投資。2008年後,投資者逃離的速度就像他們進來時那麼快。
也許,展現近因效應的危害最好的例子是來自以下的研究:晨星公司跟蹤記錄瞭最冷門的基金類彆從1987~2000年的走勢,受關注的程度是依據流入和流齣(贖迴)該基金的資金量。最冷門的基金是指那些獲得資金量流入最少或者資金量流齣量最多的基金。事實是,三類最冷門的基金在75%的時間裏超越瞭平均水平的基金類彆的;更有趣的是,在90%的時間裏,它們超越瞭最熱門的基金類彆。
金融調研公司觀察瞭晨星公司的48類投資産品,在最好和最差的四個季度內的資金流嚮,金融調研公司發現,投資者總是追尋一個固定模式,那就是買高賣低,這並不是一個投資成功的訣竅。在追逐瞭幾個季度的高迴報後,平均910億美元的新進資金淨額流入基金,意味著投資者在高位買入。另外一方麵,在錶現最差的季度裏,資金的流入下滑至僅有65億美元,這說明投資者錯過瞭投資産品打摺時的買入時機。
同樣,觀察2009年和2010年的大半年時間的大牛市裏,投資者把資金退齣瞭美國股票基金。
追逐業績的成本
共同基金的迴報率是用時間加權收益率來計算的,即假定期初的一筆投資在期末衡量它的市值的增減,也就是我們所說的投資迴報率。然而,
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