财务呈报、报表分析与公司估值：战略的观点（第6版）（工商管理经典译丛·会计与财务系列） 下载 mobi epub pdf 电子书 2024

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内容简介

　　如何成为一名成功的投资者？给公司准确估值无疑是正确的答案。这一结论已被资深投资大师本杰明?格雷厄姆、菲利普?费舍尔、彼得?林奇、沃伦?巴菲特所亲身证明。本书则因如下闪光点给出了完美的解答。
　　? 不可思议的作者组合。一位注重战略的管理学教授和两位会计学教授，使得本书不是一本脱离实际管理的纯粹会计学教材。
　　? 强调行业经济特征。任何公司都有其鲜明的行业经济特征，本书的财务报表分析与公司估值示例始终建立在行业经济特征分析之上，更加具有针对性。
　　? 强调公司战略。在行业经济特征分析的背景下，再引入公司战略，能准确估计目标公司的未来价值。
　　?强调财务数据的呈报过程。读者可以知其然，并知其所以然。
　　?关注财务数据的调整。本书专门讨论了其他教材所忽略的会计信息质量和财务报表数据调整问题，为预测财务报表和给公司估值奠定了坚实、可比的财务报表数据基础。
　　?注重难点剖析。对财务报表中租赁、衍生工具、退休福利、所得税、公司收购、证券投资、合并财务报表、外币折算等难点重点讨论，革除了传统财务报表分析与公司估值教材的“硬伤”。
　　?简明扼要的六步框架。
　　?知名案例贯穿始终。
　　因此，本书不仅可以作为经管专业研究生、MBA、本科生的核心教材，更可以作为证券分析师温故而知新的床头书和业余投资者自我学习、再上人生新台阶的重要参考书。

作者简介

克莱德?P?斯蒂克尼 达特茅斯学院塔克商学院Signal公司管理学讲席教授。教学与研究兴趣集中在财务报表的分析和解释方面。最近的研究主要考察不同会计原则对每日市盈率的影响，运用财务报表推断信息含量，评估公司战略的成功程度。
保罗?R?布朗 会计学教授，纽约大学斯特恩商学院EMBA项目副主任，注册会计师。在众多领域发表了诸多学术与职业著作，经常出现在电视荧屏上，就财务报表分析、盈余管理和财务报表监管和改革、IASB财务报告、审计师独立性发表评论，其言论常被媒体引用。
詹姆斯?M?瓦伦 印第安纳大学凯利商学院福特汽车会计讲席教授。教学和研究兴趣集中在财务会计、财务报表分析和资本市场，并在会计与金融一流杂志发表了多篇学术论文。
译者简介
朱国泓 上海交通大学安泰经济与管理学院会计系副教授，中国财政部会计准则委员会准则咨询专家，中国财政部首期会计学术领军人才。曾任职于国内著名投资银行并担任企业并购顾问。
曾获深证证券交易所2000年度会员研究成果市场类一等奖，在Journal of Business Ethics、《管理世界》、《会计研究》等知名期刊发表学术论文数十篇，主持、参与多项国家自然科学基金和国家社会科学基金。当前的主要研究领域为会计、组织与经济学，控制权市场与公司治理，企业家与公司治理。

目录

第1章财务呈报、报表分析与公司估值概览
财务报表分析概览
第1步：识别行业经济特征
研究行业经济特征的若干工具
第2步：识别公司战略
第3步：评估财务报表的质量
第4步：分析盈利能力和风险
第5步：编制预测财务报表
第6步：给公司估值
盈余与股价之间的关系
有效资本市场中财务报表分析的作用
财务报表信息的来源

第2章资产与负债估价和收益计量
资产与负债估价
收益确认
所得税会计
财务报表的交易效应分析框架

第3章收益流与现金流：经营动态中的主要关系
净收益、现金流与生命周期的关系
编制现金流量表

第4章盈利能力分析
盈利能力分析
资产回报率
普通股股东权益回报率
普通股每股收益
财务指标的解读

第5章风险分析
风险与风险管理的披露
财务报表风险分析
短期流动性风险分析
长期偿债风险分析
信用风险分析
破产风险分析
市场权益风险
财务呈报操纵风险

第6章会计信息质量和财务报表数据调整
会计质量
非持续经营活动
非经常性利得和损失
会计原则变更
其他全面收益项目
长期资产减值损失
重组和其他费用
会计估计变更
营业外活动的利得和损失
财务报表数据重述
会计分类差异
全球财务呈报准则
盈余管理

第7章收入确认与相关费用
收益确认
存货成本流转假设
固定资产会计
无形资产会计

第8章负债确认与相关费用
负债确认原则
负债估价原则
负债确认标准的应用
负债确认中的争议性问题
租赁
衍生工具
退休福利
所得税
理解财务报表中的各项准备

第9章公司间主体
公司收购
证券投资
外币折算
股份支付的会计处理

第10章预测财务报表
概览
预测导论
编制预测财务报表
步骤1：预测销售和其他收入
步骤2：预测营业费用
步骤3：预测资产负债表上的各类资产
步骤4：预测负债和股东权益
步骤5：预测利息费用、利息收入、非经常性或非常项目、所得税准备和
留存收益的变动
步骤6：预测现金流量表
预测的快捷方法
预测财务报表分析
敏感性分析和对公告的反应

第11章经风险调整的预期回报率和股息估值方法
引言和概览
经风险调整的预期回报率
股息估值方法的理论基础
股息估值模型
股息估值模型的应用

第12章估值：基于现金流的方法
导论和概览
现金流估值方法的理论基础
基于自由现金流的估值概念
计量定期自由现金流
基于现金流的估值模型
百事公司的自由现金流估值
对自由现金流估值方法的评价

第13章估值：基于盈利的方法
引言与概览
盈利估值方法的理论基础
基于盈利的估值：实践优势与（普遍）担忧
剩余收益估值的理论和概念基础
有限期盈利预测的剩余估值模型和永续价值计算
用剩余收益模型给百事公司估值
剩余收益模型的实施问题
剩余收益、股息和自由现金流价值估计的一致性

第14章估值：基于市场的方法
引言和概览
会计数字的市场倍数
市值与账面价值比率和价值与账面价值比率
将价值与账面价值比率模型应用于百事公司
市盈率和价值与盈利比率
逆向计算
学术研究与证券分析师工作的相关性
有关人名、公司名和专业词汇的中英文对照表

精彩书摘

公司估值关涉IPO定价、投资、融资、并购、重组等所有公司重大事项。公司估值的主要目的在于，以公司的资产及其获利能力为基础，对公司的内在价值进行评估。从宏观上讲，如果一个市场能够理性、正确地给众多公司估值，将有助于将整个社会的货币资本引入到那些富有效率的公司当中去，进而推动资本市场的快速成长。反过来，一国资本市场越发达，公司估值的重要性也就越高。美国资本市场对此作了最完美的诠释。
在公司估值的理论与实践长河中，本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）开创了财务报表分析与公司估值的先河。1934年，“华尔街教父”格雷厄姆出版了《证券分析》（Security Analysis）。1936年，他紧接着出版了《财务报表解读》（The Interpretation of Financial Statements）。他不仅仅从理论上建立了财务报表分析与公司估值的逻辑联系，更用他的毕生实践证明了财务报表分析与公司估值在证券投资中的极端重要性。华尔街的投资大师们投资风格迥异，但他们大多都自称是格雷厄姆的信徒。“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）建议投资者应该阅读的书就包括格雷厄姆所著的《证券分析》和《聪敏的投资人》（The Intelligent Investor）。实际上，成长股投资大师菲利普·A·费舍尔（Philips·A·Fisher，代表作为《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits））和卓越的股票投资家、证券投资基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）也是基本面分析和公司估值的拥趸。这些投资大师的成功之道都向我们展示了财务报表分析与公司估值的重要作用。
不难想象，在美国亚马逊网站搜索框内输入“Financial Statements Analysis and Valuation”就会显示出数十种非常经典的财务报表分析与公司估值教材。国内已经翻译出版的版本就有斯蒂芬·H·佩因曼的《财务报表分析与证券定价》（第2版，最新英文版为2012年的第5版）（刘力、陆正飞译，中国财政经济出版社2005年出版），克里舍·G·佩普、保罗·M·希利和维克多·L·伯纳德的《运用财务报表进行企业分析与估价：教材与案例》（第2版，最新英文版为2012年的第5版）（孔宁宁、丁志杰译，中信出版社2004年出版），罗纳德·C·索弗和罗宾·J·索弗所著的《财务报表分析：估值方法》（肖星、胡谨颖、陈晓译，清华大学出版社2005年出版），麦肯锡咨询公司组织出版的蒂姆·科勒、马克·戈德哈特、戴维·威塞尔斯合著的《价值评估：公司价值的衡量与管理》（第4版，最新英文版为2010年的第5版）（高建、魏平、朱晓龙译，电子工业出版社2012年出版）。以上事实说明，众多知名出版机构对财务报表分析和公司估值教材的出版都格外重视。

一、本书的主要特点

本书是由克莱德·P·斯蒂克尼、保罗·R·布朗和詹姆斯·M·瓦伦三人合著的一本财务报表分析与公司估值教材。从版次数目和国内的使用情况来看，本书应属于同类教材中比较成功的。由于它具有一些与其他教材显著不同的特征，本书受到不少美国商学院和国内商学院师生的青睐。
1. 不同学科背景和思维特征的作者组合
克莱德·P·斯蒂克尼是达特茅斯学院塔克商学院Signal公司管理学讲席教授，目前的研究主要考察不同会计原则对每日市盈率的影响，运用财务报表推断信息含量，评估公司战略的成功程度。保罗·R·布朗博士是注册会计师、纽约大学斯特恩商学院EMBA项目副主任、会计学教授，在进入学术界之前，曾是安达信的审计师和财务会计准则委员会（FASB）的员工。布朗还是纽约州注册会计师协会、美国注册会计师协会和美国会计学会会员。詹姆斯·M·瓦伦是印第安纳大学凯利商学院福特汽车会计讲席教授，同样拥有公共会计师经历，也是美国会计学会会员。因此，原著的作者组合是一位注重战略的管理学教授，加两位会计学教授。这种不同学科背景和思维特征的作者组合是激发其思想，形成本书风格的根本原因。另一方面，这也是该教材受到商学院学生喜欢的原因之一：它不是一本脱离实际管理的纯粹会计学教材。
2. 六步框架
以下六个步骤构成了本书的概念体系和教学脉络，同时明确了与其他财务报表分析教材的主要区别：
（1）理解企业所经营业务的经济特征和当下情形。（2）理解特定公司所选择的用以和公司每一项业务的每一个竞争者竞争的战略。（3）评估公司财务报表反映企业决策和具体行动的程度。这一评估过程要求我们对公认会计原则（GAAP）有良好的理解，也要求我们能较好地理解财务报表所隐含的具体程序，做出恰当调整，并由此提高信息的质量。（4）运用财务报表比率和其他分析工具，评估公司最近年份的盈利能力和风险。（5）将公司所在行业的经济预计变化和公司战略的相关信息整合在一起，在此基础上预测公司的未来盈利能力和风险。（6）运用各种估值方法，给公司估值。
3.强调行业经济特征
不同的行业对资产负债表、损益表和现金流量表会产生不同的影响，这是具体的行业经济特征使然。与其他教材不同的是，本书将行业经济特征作为其财务报表分析与公司估值的逻辑起点。如果将宏观经济分析作为行业经济特征的前置因素加以考虑，则能够形成完整的“自上而下”的财务报表分析与公司估值范式。这无疑是本书的另一个重要特点。
4.强调公司战略
不同行业的公司通常会采用不同的战略定位，以确定其在特定行业的具体位置。更为重要的是，公司是采取专业化战略、多元化战略、内涵式发展战略，还是内涵式发展与外延式扩展并重的战略，都会显著地影响公司的盈利能力和风险水平。所以，在行业经济特征分析的背景下，将公司战略引入财务报表分析与公司估值领域，构成了本书的一大特色。
5.强调财务报表数据的呈报过程
财务报表分析与公司估值可以通过两种完全不同的进路来完成。一种是直接以现成的财务报表数据为基础，在此基础上展开相应的分析；另一种是在讲述财务报表数据的生成过程这一呈报视角的基础上，进行相应的财务报表分析与公司估值。本书的特点在于，它采用第二种进路，先重点讲述财务报表数据的生成过程，然后展开相应的盈利能力与风险分析，最后在一系列报表数据调整的基础上预测未来的财务报表，运用不同的估值方法，对公司进行估值。这一特色在本书的第2章、第7章和第8章表现最为突出。这样做的好处在于，读者不仅能知其然，还能知其所以然。毋庸置疑，对财务报表数据呈报过程的强调，使得读者能够更加深入、细致地进行财务报表分析与公司估值过程。这一点对于有较好会计基础的读者来说，仍然存在明显的提高机会。
6.会计信息质量与财务报表数据调整
财务会计作为一个人造的会计信息系统，时时刻刻都存在人为估计、判断和相应的会计政策选择。这在很大程度上会降低财务会计信息的质量，影响财务报表分析与公司估值中最为重要的可比性。因此，确认会计信息质量，在此基础上进行相应的财务报表数据调整具有重要意义。本书第6章专门讨论了这一通常被其他教材忽略的会计信息质量和财务报表数据调整。作者对会计信息进行了广泛讨论，强调了会计信息质量的关键要素、实质性经济内容以及盈利的持续性，目的是为预测财务报表与公司估值奠定坚实、可比的财务报表数据基础。

7.寻求经验文献的支持
按照国内的教材写法，读者很难看到其中的理论文献引用，更少看到教材引用权威的经验研究成果。相比较而言，国外的教材通常会将相应的理论与经验文献成果纳入教材的具体章节。本书不少章节都包含类似的内容。比如，第1章在讨论盈余与股价的关系时，作者就引用了克雷格·尼克尔斯和詹姆斯·瓦伦的经验研究成果，目的是说明盈余变动与一年内股票回报率之间的相关性，以及现金流变化与股票回报之间的显著关联，同时也说明了盈余变化能更好地预示公司的业绩，进而更加显著地影响股票回报。这一经验研究成果的引入更加确定无疑地说明了为什么财务分析师、公司管理层、金融媒体、董事会、审计师更加关注盈余数据分析和预测的原因。同样，本书的第8章、第9章、第10章都引用了诸多与这些章节相关的经验文献。这些经验文献的引入，增强了教材内容的科学性，更增强了教材内容的权威性。
8.注重难点剖析
财务会计中有些内容具有一定的难度。如果放弃对这些难点问题的探讨，直接进行财务报表分析与公司估值，往往会留下“硬伤”——财务报表分析与公司估值的结果不可能达到应有的信度和可靠性。这些难点问题包括租赁、衍生工具、退休福利、所得税、公司收购、证券投资、合并财务报表、外币折算。为了提高财务报表分析与公司估值的价值，本书作者在第8章负债确认与相关费用、第9章公司间主体对这些问题进行了重点分析与讨论，这无疑为其后的预测财务报表与公司估值创造了极其有利的基础条件。
9.注重不同估值方法的比较
与其他类似教材一样的是，本书同样讲述了四类最核心的公司估值方法。对于读者而言，可能会有这样一个疑问：不同的估值方法是否导致大致相同的估值结果？为此，本书在第12章至第14章中反复以百事公司财务报表分析及其预测为基础，演示不同估值方法下价值估计值的内在一致性。尽管不同行业的公司、处在不同生命周期阶段的公司最适用的估值方法会有所不同，但读者明了不同估值方法导致大致相似的估值结果后，在很大程度上会更加信任所选估值方法得出的结果。此外，读者还可以用其他估值方法来检视已采用方法的合理性与可信度。
10．知名案例贯穿始终
一本书当中不同的章节会强调不同的知识点。为提高读者对知识点的把握，各种教材都会在每章之后提供与该章知识点最贴近的案例与思考。这样做的好处在于知识点的针对性有了保障，但问题是知识的整体性成疑。本书也重点考虑了这一问题——全书以百事公司为案例，贯穿所有章节。另外，还在各个章节中介绍了星巴克的具体内容。这样的案例配置对于读者更好地应用本书的财务报表分析与公司估值步骤，无疑具有相当大的好处。
总结来讲，上述特点无非是本书作者以读者为中心的写作思路与撰写风格的多侧面体现，这些都很值得国内教材的编著者学习。

二、有关翻译的几点说明

1.删要慎
对任何翻译工作而言，对原版作出任何删减都是有悖原作者的意图的。只是因为本书的翻译工作量实在庞大，加之原版的出版社被收购之后，新的出版机构要求尽快推出中文版，编辑与我进行了长时间的沟通之后，作出了如下删减决策：删除每章后的问题与练习、习题与案例，以及每章后面的整合性案例——星巴克案例，而保留英文原著最后的附录A，B，C，D。
本教材中的附录A，B，C，D可登录中国人民大学出版社工商管理出版分社的网站（www.rdjg.com）阅读或下载。——译者注
作出这样的决策主要基于如下几个理由：（1）删除每章后的问题与练习、习题与案例，虽然让读者无法循着作者的思维，检视每个章节的每个知识点，但并不影响本书行文的完整性与内在逻辑；（2）运用中国的案例思考作者在每章中提出的知识点与内在逻辑，或许是提高本书运用效果的一种尝试；（3）由于英文原版的附录A，B，C，D被保留，读者完全可以用每章中提及的知识脉络审视百事公司这一完整案例。另外，还可以原汁原味地学习百事公司管理层讨论与分析（M D & A）、财务报表分析软件包及附录D的有关内容。
2.信为先
“信”即忠实原著。由于中英文的措辞与句法差异，要忠实于原著实际上不是一件简单的事情。本书在翻译过程中力求直译，只有当直译形成的英文措辞与句法违背中文的表达习惯时，才进行适当的调整。好在本书的语言相对通俗流畅，所以类似的调整并不是很多。显然，这种“信为先”的翻译处理能呈现出原著的一些著述风格，因而不会在翻译中出现那种无故的增加和删减。译者认为，还是尽量减少人为的意译更能反映原著的精神实质。
3.意为要
讲求“信为先”并不是否定翻译中词语意义或内涵的选择。英文中的有些词汇，含义比较丰富，稍不注意，就有可能流失原著的真实意思表达。比如，原著中financial reporting就存在不同的译法。有人可能会将其翻译为财务报告。综合它表达的意思之后，我们决定将之翻译为财务呈报。这种翻译的理由是，reporting实际上反映的是资产、负债、权益、收入、费用、收益如何通过相应的公认会计原则一步步进入相应的财务报表的过程。如果将其翻译为报告，很可能与名词形式的报告相混淆。为与report的中文翻译区别，充分反映“ing”的内涵，我们认为，翻译成财务呈报更能完整地反映financial reporting的意蕴（实际上，阅读本书能让读者对美国会计准则及其规定的财务会计处理，特别是一些比较重要的交易和事项的会计处理有一个比较直观的了解，这或许会成为本书阅读者的一种额外收获）。同样，valuation在不同的场景中，可以翻译成估价、估值和公司估值。尽管中文表达中约定俗成地用资产计价、负债计价、权益计价等，但我们认为，资产估价、负债估价等更能反映资产、负债计量中价值估计的重要性，为此，我们将assets valuation，liabilities valuation翻译为资产估价、负债估价。同样，comprehensive income我们统一翻译为全面收益，以替代以往学界的综合收益译法，目的就是确保翻译中的“意为要”。

三、本书的目标读者群

尽管本书是财务报表分析与公司估值方面的教材，但它的目标读者似乎不应该局限于商学院的在校生。从我国资本市场的发展来看，本书的目标读者群包括但不限于如下专业和非专业人士。
1.证券分析师
随着我国资本市场的快速成长，证券分析师（行业研究员）队伍迅速扩大。他们在财务报 财务呈报、报表分析与公司估值：战略的观点（第6版）（工商管理经典译丛·会计与财务系列） 下载 mobi epub pdf txt 电子书 格式

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在市场经济条件下，中小企业的管理者应更好地认识到会计服务主体、核算范围，以及信息质量的新特点。会计工作要满足各类投资者、债权人及国家宏观管理部门的需要，由于会计工作不仅影响到企业与国家的分配关系，亦影响到社会各方面的利益关系，因而企业应将协调各方面的利益关系、抵制和防范各种市场风险作为其基点，使会计信息能够真实公允地反映企业资金的运转情况、经济效益的提高情况及企业的发展前景。因而，企业应从保证国民经济高效运行、促进社会主义市场经济健康发展的角度，使中小企业的管理者提高对会计核算和财务管理重要性的认识，从而充分意识到会计这一基础工作的重要意义。同时以财政部颁布的《会计基础工作规范》为依据，健全中小企业的会计基础工作，提高其会计工作水平。

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