财务报表分析与证券估值（原书第5版） pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 斯蒂芬H.佩因曼（Stephen H.Penman) 著，朱丹，屈腾龙 译

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• 公司财务

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111552888

版次：1

商品编码：12080278

品牌：机工出版

包装：平装

丛书名： 金融教材译丛

开本：16开

出版时间：2016-12-01

用纸：胶版纸

页数：711

内容简介

　　本书讲述了如何为了证券定价的目的进行财务报表分析，作者将财务报表分析与证券定价直接地、具体地结合起来，使读者可以一层层地解剖各种财务报表数据，一步步地调整原始形态的数据，将其转化为对评估企业价值有帮助的数据，并终利用这些数据对企业的价值做出评估。

作者简介

　　stephen penman博士，现任哥伦比亚大学商学院教授，哥伦比亚大学、伦敦商学院和斯德哥尔摩经济学院客座教授。研究方向是权益定价和会计信息在证券定价中的作用，1991年获美国会计学会和美国注册会计师协会会计文献杰出贡献奖。

目录

作者简介
前言
致谢
迷你案例&会计诊所
第1章　投资与估值概述 1
1.1　投资风格与基本面分析 2
1.2　泡沫、陷阱和麻烦 6
1.3　环境：投资者、企业、证券与资本市场 11
1.4　证券分析业务：专业分析师 13
1.5　商业分析 15
1.6　选择估值技术 19
1.7　如何使用本书 23
关键概念 24
连贯案例：金佰利公司 26
思考题 29
练习题 30
迷你案例 31
第2章　财务报表简介 33
分析师备忘录 33
2.1　财务报表的形式 34
2.2　财务报表中的计量问题 45
关键概念 59
分析师工具箱 60
连贯案例：金佰利公司 61
思考题 66
练习题 66
迷你案例 70
第一部分
财务报表与估值
第3章　财务报表在估值中的应用 76
分析师备忘录 76
3.1　乘数分析 78
3.2　以资产为基础的估值 86
3.3　基本面分析 88
3.4　基本面分析的骨架：估值模型 91
本章小结 101
关键概念 101
分析师工具箱 102
连贯案例：金佰利公司 103
思考题 104
练习题 104
迷你案例 107
附录3A： 必要报酬率与资产定价
模型 108
第4章　现金收付制、权责发生制与贴现现金流估值模型 112
分析师备忘录 112
4.1　股利贴现模型 113
4.2　贴现现金流估值模型 117
4.3　现金流量表 123
4.4　现金流量、企业盈利与权责发生制会计 127
本章小结 132
关键概念 133
分析师工具箱 133
连贯案例：金佰利公司 134
思考题 134
练习题 135
迷你案例 139
第5章　权责发生制与估值：账面价值定价 141
分析师备忘录 141
5.1　市净率背后所隐藏的思想 142
5.2　估值的原理 143
5.3　锚定账面价值的估值模型 145
5.4　应用模型进行权益估值 153
5.5　搭建你自己的估值工具 161
5.6　将模型应用于项目估值和战略估值 162
5.7　剩余收益估值模型的特点 164
本章小结 168
关键概念 168
分析师工具箱 169
连贯案例：金佰利公司 169
思考题 170
练习题 170
迷你案例 174
第6章　权责发生制与估值：收益定价 177
分析师备忘录 177
6.1　市盈率背后所隐藏的思想 178
6.2　估值的原理 179
6.3　锚定收益的估值模型 184
6.4　将模型应用于权益估值 188
6.5　搭建你自己的估值工具 193
6.6　超常收益增长模型的特点 194
6.7　FED模型 197
6.8　PEG比率 200
本章小结 201
关键概念 201
分析师工具箱 202
连贯案例：金佰利公司 202
思考题 202
练习题 203
迷你案例 206
第7章　估值与主动投资 208
分析师备忘录 208
7.1　基本面投资者的工作方式 209
7.2　检验市场价格中的投机成分 211
7.3　搭建你自己的主动投资分析工具 220
本章小结 220
关键概念 220
分析师工具箱 221
连贯案例：金佰利公司 221
思考题 222
练习题 222
迷你案例 225
第二部分
财务报表分析
第8章　透过财务报表看企业 231
分析师备忘录 231
8.1　企业的活动：现金流量 232
8.2　企业的活动：全部存量与流量 238
8.3　重构报表之间的会计关系 240
8.4　以为股东为中心：是什么在创造价值 243
8.5　搭建你自己的分析工具 244
本章小结 246
关键概念 246
分析师工具箱 247
连贯案例：金佰利公司 247
思考题 248
练习题 248
第9章　股东权益变动表分析 252
分析师备忘录 252
9.1　重构股东权益变动表 253
9.2　非清洁盈余会计 257
9.3　比率分析 259
9.4　隐蔽的非清洁盈余 261
9.5　股东的角度 271
9.6　搭建你自己的分析工具 272
9.7　会计信息质量观察 272
本章小结 274
关键概念 274
分析师工具箱 275
连贯案例：金佰利公司 275
思考题 276
练习题 277
迷你案例 280
第10章　资产负债表与利润表分析 284
分析师备忘录 284
10.1　重构资产负债表 285
10.2　重构利润表 297
10.3　资产负债表和利润表的比较分析 308
10.4　比率分析 312
10.5　搭建你自己的分析工具 316
本章小结 316
关键概念 317
分析师工具箱 318
连贯案例：金佰利公司 318
思考题 319
练习题 320
迷你案例 327
第11章　现金流量表分析 337
分析师备忘录 337
11.1　计算自由现金流量 338
11.2　按美国公认会计原则编制的现金流量表与重构的现金流量表 340
11.3　经营活动产生的现金流量 350
本章小结 352
关键概念 353
分析师工具箱 353
连贯案例：金佰利公司 353
思考题 353
练习题 354
迷你案例 358
第12章　获利能力分析 360
分析师备忘录 360
12.1　分解普通股权益报酬率 361
12.2　第一层分解：区分金融活动与经营活动，识别杠杆影响 362
12.3　第二层分解：经营获利能力的影响因素 371
12.4　第三层分解 375
12.5　搭建你自己的分析工具 381
本章小结 381
关键概念 382
分析师工具箱 382
连贯案例：金佰利公司 383
思考题 383
练习题 384
迷你案例 388
第13章　增长与盈利的可持续性分析 390
分析师备忘录 390
13.1　什么是增长 391
13.2　直达核心：可持续盈

前言/序言

　　财务报表是商业的透镜，而报表分析能帮助我们调整好这个透镜的焦距，从而认清商业的本质。财务报表中的缺陷会污染我们的透镜，使画面扭曲，而通过财务报表分析，则可以克服这些缺陷，改进我们的观察聚焦工作。
　　财务报表的用途很多，其中最主要的是为商业投资决策提供有用的信息。在全球资本市场上，每天都交易成千上万的股票和公司债券，我们需要根据这些证券的价值来为它们进行定价。投资者希望了解什么样的公司是值得买入的，继而需要进一步确定在什么样的价格水平范围内进行交易。借助财务报表分析，投资者可以了解公司的潜在价值。本书就旨在为这样的投资者决策提供参考。
　　潜在价值有时也被称为基本价值（fundamental value），对应地，与基本价值相关的信息分析，就被称作基本面分析（fundamental analysis）。本书就是关于基本面分析的书。财务报表分析是基本面分析的关键。实际上，在本书中，基本面分析就建立在恰当的财务报表分析的基础之上。财务报表作为商业的透镜，在财务报表分析技术的辅助下，能对企业的商业活动提供合理的解释，帮助投资者看到企业为股东所创造的价值。
　　20世纪末至21世纪初的股市发展实践表明，理解企业的商业活动是非常重要的。20世纪90年代，股票的定价远远高出了由企业的盈利、账面价值、销售收入和其他基本信息所揭示的股票价值，结果，股市最终如泡沫破裂般坍塌。在“非理性繁荣”的浪潮中，投资者受到一些自称是“分析师”的人士鼓吹，不愿相信公司的财务报告信息，却愿意听从公司管理层对股票的吹捧和媒体“领袖人物”的投机讨论，从而无法进行高质量的分析和判断。直到在后续发展中亲历股票价格的下跌，再加上金融危机的影响，投资者这才终于看清了风险所在。从某种程度上来讲，这种风险就是由股票的过高定价所引起的。因此，已经到了应该回归到基本面分析的时候了，因为基本面分析可以帮助我们避免定价过高的风险。本书所介绍的就是一些优秀的基本面分析技术。
　　0.1　写作思考0.1.1　概念框架高质量的分析来源于透彻的理解，而透彻的理解离不开概念框架的支持。作为一名学习分析技能的学生，概念框架能帮助你组织思考的过程。在当今信息时代背景下，我们需要处理的公司信息有海量之多，这时，概念框架可以指引我们明智并且经济地利用信息——将信息最终变为知识。
　　本书所建立的概念框架有助于读者理解商业的运作，了解价值的创造过程，并且理解企业所创造的价值是如何列报（或者未列报）在财务报表中的。这个概念框架能帮助读者将已有的知识转化为对商业的估值，同时对财务报表中的信息进行解释。对于很多困扰分析人员的重要问题，这个概念框架都能够帮助我们找到解答。例如，分析人员应当关注的“基本面”究竟是什么——是股利、现金流量还是企业的利润？怎样将分析人员的盈利预测结果转换为有效的估值？当投资者对利润计算过程中所使用的会计方法尚存疑问时，还可以信赖企业的盈利信息吗？资产负债表的作用是什么？什么叫作成长型企业以及如何计量企业的增长呢？市盈率指标（P/E ratio）能告诉我们哪些信息？市净率呢？应当怎样判断市盈率和市净率的正常范围呢？当然，最重要的是这个概念框架能够保证你的分析质量。本书所提出的概念框架是根据“第一原则”一块一块地搭建的，这样，你可以清楚地知道我们每一步分析的来龙去脉，从而在读完本书之后，对基本面分析的原则有坚实和深刻的理解，并且具有品鉴分析报告质量的能力。
　　0.1.2　实践工具本书会教授你如何去理解，但更主要的是教授如何去操作。概念和框架只有在能引导发展为分析工具的前提下才是重要的。在本书每章的最后，都列出了相关的关键概念，同时还附有分析师工具箱，对本章所涉及的重要分析工具进行总结。在书末，你还能找到一套完整的实践分析工具。分析师工具箱的组织非常有效，分析人员按照这些指南去做，可以保障他们的分析连贯性，并且不会忽视企业所创造价值的任何方面。本书尽量使用简单的分析方法，避免特殊方法的应用。不过，在权衡了复杂分析所能带来的好处与相关成本之后，我们也努力使用了一些简单的分析组合。在本书中，对分析方法的讲解都结合了公司应用案例，涉及的案例对象包括谷歌公司、思科系统公司、耐克公司、微软公司和可口可乐公司等。
　　本书涉及的绝大多数分析与估值材料都可以使用电子表格形式。因此，随着章节的深入，我们会逐渐指导读者建立和完善自己的电子表格程序。关于这一点，在本书配套网站（www.mhhe.com/penman 5e）上，还提供了更多的指导。学习完本书以后，你将拥有一套综合的分析与估值工具，你可将它直接应用在主动投资策略中，这对几乎所有公司都是适用的。在本书的配套网站上，提供了一份构建电子表格的综合指南，称为“搭建你自己的分析工具”（Build Your Own Analysis Product，BYOAP）。不过，你会发现，最令人满意的还是你自己亲手构建的分析工具，而且在这一过程中，你也将能学习到更多有用的东西。
　　0.1.3　估值与战略本书所介绍的分析工具，都是作为企业外部人士的证券分析师在给他们的客户

《洞悉财报，精判价值：一部掌握企业健康与投资机遇的实用指南》 在瞬息万变的经济环境中，精准理解企业的财务状况，并在此基础上做出明智的投资决策，是每一位投资者、管理者、分析师乃至有志于深入了解商业运作的专业人士的核心能力。本书并非一本枯燥的理论堆砌，而是一部将复杂财务概念转化为清晰洞察、将海量数据转化为 actionable intelligence 的实用工具书。它将带领读者穿越层层财务迷雾，直抵企业价值的核心。 本书的起点，是对企业“生命体征”——财务报表的系统性梳理。我们将从最基础的资产负债表、利润表和现金流量表入手，深入剖析每一张报表所承载的关键信息。你将学会如何辨识报表中的数字背后所代表的真实经济活动，理解资产的构成如何反映企业的经营模式和风险偏好，利润的来源与可持续性如何体现企业的盈利能力，而现金流的状况又如何揭示企业的生存能力和发展潜力。 深入财务报表分析，需要掌握一套严谨的分析框架。本书将循序渐进地介绍各种财务比率分析方法，包括但不限于盈利能力比率、偿债能力比率、营运能力比率、成长能力比率等。我们不仅会讲解如何计算这些比率，更重要的是，将侧重于解读这些比率的深层含义，以及它们之间的相互联系。例如，盈利能力的提升是如何受到成本控制、销售增长、毛利率等多种因素共同作用的结果？偿债能力的强弱又与企业的资产结构、现金流状况有何直接关联？通过对比不同时期、不同行业、不同规模的企业，你将能够更客观、更全面地评估一家企业的优劣势。 然而，财务报表分析并非孤立的数字游戏，它更关乎对企业经营战略、行业竞争环境以及宏观经济趋势的深刻理解。本书将引导读者将财务数据置于更广阔的背景下进行审视。你将学习如何分析企业的收入构成、成本驱动因素、研发投入、营销策略等，并理解这些战略性决策如何最终体现在财务报表中。同时，我们将探讨行业特性如何影响财务指标的解读，例如，高科技行业的研发投入与盈利周期，与传统制造业的资本密集度，其财务报表的解读逻辑必然有所不同。 理解了企业的“现在”，下一步就是展望其“未来”，这便是证券估值的核心所在。本书将系统介绍多种主流的证券估值方法，从经典的现金流折现模型（DCF），到相对估值法，如市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）等。对于每一种估值方法，我们都将深入剖析其理论基础、适用场景、关键假设以及潜在的局限性。你将学会如何根据企业的具体情况，选择最恰当的估值模型，并掌握如何进行敏感性分析，以评估不同假设对估值结果的影响。 在进行股票估值时，我们不能忽视风险因素。本书将重点探讨风险评估在估值过程中的重要性，包括系统性风险（如市场风险、利率风险）和非系统性风险（如公司特定风险、行业风险）。你将学习如何将风险因素纳入估值模型，以得出更为审慎和可靠的价值判断。 此外，本书还将触及一些更为精深的估值议题，例如，如何处理负债比率过高或盈利能力不稳定的公司估值？如何理解和应用期权定价理论在某些特殊资产的估值中？如何分析和评估不同股权结构对公司价值的影响？这些内容将帮助读者在复杂的投资实践中，能够处理更具挑战性的估值场景。 本书的最终目的，是赋予读者一种“价值思维”。它鼓励读者将自己置于企业经营者的角色，或者精明的投资者的角度，去审视每一笔交易、每一项投资背后的真实价值。通过掌握本书所传授的知识和方法，你将不再是被动的价格接受者，而是能够主动挖掘价值、识别机会，并做出自信决策的参与者。无论是希望提升企业管理水平，还是寻求在资本市场中获得超额回报，本书都将是你不可或缺的良师益友。它是一次深入企业灵魂的旅程，一次洞悉市场脉搏的探索，一次通往财务智慧的必由之路。

评分☆☆☆☆☆

这本书的封面设计给我留下了深刻的第一印象——沉稳而专业，封面上“财务报表分析与证券估值”几个大字，配合着经典的蓝灰色调，瞬间就点明了主题，让人觉得这是一本值得信赖的专业读物。拿到手里，它厚实的分量也让人心安，预示着内容定然是充实而详尽的。在翻阅目录时，我注意到章节的编排逻辑性很强，从基础的财务报表构成，到各种比率分析，再到更复杂的现金流折现模型和相对估值法，环环相扣，循序渐进。尤其让我感到欣喜的是，它不仅仅停留在理论层面，还提到了大量案例分析，并且似乎还联系了当下比较热门的经济形势和市场动态，这对于我这种希望将理论知识应用于实践的读者来说，无疑是巨大的福音。我迫不及待地想要深入其中，去学习那些能够帮助我更清晰地理解企业健康状况，以及如何评估其内在价值的工具和方法。它给我的感觉，就像是一个经验丰富的向导，将引领我穿越复杂的财务迷雾，抵达清晰的价值彼岸。

评分☆☆☆☆☆

初次接触这本书，我便被它极其严谨的学术态度所吸引。每一处论述都似乎经过了反复推敲，数据和公式的呈现清晰准确，丝毫没有含糊不清的地方。我特别欣赏作者在讲解一些核心概念时，比如“权责发生制”与“收付实现制”的区别，不仅仅是简单地给出定义，而是通过详细的对比，甚至列举出不同场景下它们如何影响报表数字，让我能够深刻理解其精髓。在谈到不同行业的财务报表特征时，作者也没有一概而论，而是针对性地分析了制造业、服务业、金融业等典型行业的特点，并解释了为什么会出现这些差异。这种深入浅出的讲解方式，让我感觉自己不仅仅是在被动接受知识，更是在主动地构建对财务世界的认知体系。书中的图表和表格设计也非常精良，能够有效地辅助理解，将抽象的概念具象化。它传递出的信息是，这是一本经得起推敲、能够真正帮助读者建立扎实财务分析功底的著作，而非流于表面的泛泛之谈。

评分☆☆☆☆☆

这本书的深度和广度都让我感到惊讶。它不仅仅停留在一本普通的财务分析教科书的层面，而是触及到了更多关于金融市场和投资决策的深层问题。例如，在讨论市盈率等相对估值法时，作者会详细分析不同行业、不同市场环境下，这些倍数的含义和可比性。他还提到了“价值投资”和“成长投资”的理念，并试图将财务分析与这些投资策略联系起来。更让我感到受益匪浅的是，书中对“信息不对称”在市场中的作用，以及“财务舞弊”的防范措施的探讨。这让我意识到，财务报表分析不仅仅是技术层面的工作，更需要一种批判性思维和对市场运作的深刻理解。它让我感觉到，我正在学习的不仅仅是财务知识，更是一种投资智慧。

评分☆☆☆☆☆

这本书带给我的一个非常直观的感受是，它非常注重“理解”而非“记忆”。在讲解很多分析方法和估值模型时，作者并没有直接给出公式，而是花大量篇幅去解释这些方法和模型是如何推导出来的，其背后的经济学原理是什么。例如，在解释自由现金流折现模型时，作者会详细分析为什么需要考虑折旧和资本性支出，以及为什么需要使用折现率。这种循序渐进的讲解方式，让我能够真正理解每一个步骤的意义，从而在面对新的问题时，能够举一反三，而不是死记硬背。此外，书中还提到了很多关于财务报表“陷阱”的识别，比如如何识别虚增利润、如何辨别非经常性损益等，这些内容对于提升读者的辨别能力非常有帮助。它让我感觉到，财务分析不仅仅是数字的游戏，更是一种基于理性分析的判断过程。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书，我感觉自己的思维方式发生了 subtle 但重要的改变。我不再仅仅是被动地接受财务报表上的数字，而是开始主动地去探究数字背后的逻辑，去思考这些数字是如何产生的，以及它们将如何影响企业的未来。作者在讲解各种分析工具时，都非常注重“为什么”这个环节，让我能够理解每一种工具的适用场景和局限性。比如，在讲解利润率指标时，它会分析不同类型的利润率（毛利率、营业利润率、净利率）所代表的意义，以及它们如何反映企业在不同环节的盈利能力。当我开始尝试用书中的方法去分析一些真实公司的财报时，我发现自己能够发现很多以前从未注意到的细节，也能够对公司的经营状况有一个更加深入的洞察。这本书让我感觉到，我正在获得一种“看透”企业本质的能力。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我的感觉，就像是一次深入的企业“体检”。它不仅仅教会我如何阅读财务报表，更重要的是教会我如何通过财务报表，去了解企业的“健康状况”和“发展潜力”。作者在讲解不同财务指标时，会非常详细地说明如何计算，以及这个指标的正常范围大概是多少，如果出现异常，可能意味着什么。比如，在分析流动比率时，它会解释为什么过高或过低都可能不是最优状态。更让我惊喜的是，它还涉及到了对非财务因素的考量，比如行业竞争、管理层能力、宏观经济环境等，并将这些因素与财务指标联系起来，指导读者进行更全面的企业评估。这种“软硬兼施”的分析方法，让我感觉自己正在学习一套更加全面、更加立体的企业分析体系。

评分☆☆☆☆☆

坦白说，在拿到这本书之前，我对证券估值这个概念一直有些模糊。总觉得它像是“算命”，难以捉摸。但是，这本书彻底改变了我的看法。它用非常严谨的逻辑，将估值过程拆解成一个个可操作的步骤。从预测未来现金流，到选择合适的折现率，再到理解各种估值模型的假设，作者都进行了解释。让我印象深刻的是，书中对“风险溢价”的讲解，以及它如何影响折现率的计算。此外，作者还非常强调“预测的艺术”，指出估值不仅仅是技术，更是对企业未来发展的一种判断。它让我明白，估值是一个动态的过程，需要不断地更新和调整。这本书让我感觉，我正在学习一种能够让我更加理性地看待投资，并且能够更好地评估投资风险和回报的方法。

评分☆☆☆☆☆

在我以往的阅读经历中，很多关于财务分析的书籍，要么过于枯燥晦涩，让人望而却步；要么过于浅显，缺乏深度。而这本书，恰恰找到了一个绝佳的平衡点。它在保证学术严谨性的同时，用一种相对易于理解的语言来阐述复杂的概念。作者在解释一些复杂的会计准则时，常常会引入生动的例子，比如资产减值、收入确认的特殊情况等，让我能够迅速抓住要点，避免被专业术语所淹没。我尤其喜欢它在讲解证券估值部分时，不仅仅停留在理论推导，而是会引导读者思考，在实际的市场环境下，如何收集数据，如何判断市场情绪，以及如何将这些因素纳入估值考量。这种将理论与实践紧密结合的写作风格，让我觉得这本书的实用价值非常高，不仅仅是学习理论的教科书，更是指导实际操作的指南。

评分☆☆☆☆☆

翻开这本书，我首先被它清晰的结构和流畅的叙事风格所打动。作者似乎非常了解读者的认知过程，总是能够适时地引入新的概念，并在后续章节中对这些概念进行更深入的拓展和应用。在讲解财务报表的同时，它巧妙地将各种财务比率分析融入其中，帮助读者理解这些比率是如何从报表中提取出来的，以及它们各自代表着什么意义。让我印象深刻的是，书中对负债比率的讲解，不仅仅是简单地计算，而是会深入分析不同类型的负债，以及它们对企业风险的影响。在谈到证券估值时，作者对市场有效性假说的讨论，以及对各种估值方法的局限性的坦诚分析，都显示出一种客观和审慎的态度。它让我明白，没有一种估值方法是完美的，关键在于理解其适用性和局限性，并结合实际情况进行判断。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我的整体感觉是一种“厚积薄发”的力量。它并没有在开篇就抛出惊世骇俗的观点，而是脚踏实地地从最基础的财务报表入手，层层递进。我印象最深刻的是它对现金流量表的解读，不仅仅是讲解其结构，更强调了现金流对于企业生存和发展的重要性，以及如何通过分析经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流，来判断企业的“造血能力”和财务健康状况。作者在讲解各种财务比率时，也格外注重比率之间的联动效应，以及如何综合运用多个比率来描绘企业财务状况的全景图，而不是孤立地看待某个指标。此外，书中对各种估值模型的介绍，从DCF到DDM，再到各种乘数法，都清晰地阐述了其背后的逻辑、假设条件以及适用范围，并且还对不同模型的优劣进行了比较分析。这让我感觉到，作者并非想教我一套“万能公式”，而是希望我掌握一套“思考框架”，能够根据具体情况灵活运用各种工具。

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好

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一直在京东买东西，最近账号被黑不能领券

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教材用书，很经典很好，帮助很大

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方便快捷，送货快，非常好

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推荐用书

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已经垂涎这本书很久了,这次果断入手,拿到手兴奋,包装很好,下周开看

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不错的参考书，很有启发

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挺好的产品，还会购买，快递给力。

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好！！！