发表于2024-09-11
方正证券首席经济学家,中国资本市场具有较高影响力的经济学家之一
“新5%比旧8%好,5000点不是梦,改革牛,经济L型”首者,大满贯冠军分析师
研判宏观经济形势,分析货币政策和改革前景
预测股市、债市、房市、大宗商品等大类资产的趋势和拐点
探寻中国资本市场暴涨暴跌基因
当前中国经济非常大的宏观背景是增速换挡、结构调整和改革转型。《大势研判:经济、政策与资本市场》试图采用“转型宏观”分析框架,打通长期与短期、总量与结构、国际与国内、经济与政策、实体与货币、宏观与策略等重大环节,分析经济增长与产业升级、周期波动和行业轮动之间的关系;通过研究国际上历次股灾的原因、救市、大类资产表现和投资策略,预测股市、债市、房市、大宗商品等大类资产的趋势和拐点;探寻中国资本市场暴涨暴跌基因。
任泽平,方正证券首席经济学家。
曾先后担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任,国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。中国金融40人论坛特邀研究员、中国新供给经济学50人论坛成员。中国人民大学经济学博士,清华大学经济管理学院博士后。
曾参与重大文件和改革方案的起草,在国务院发展研究中心量化绩效考核常年名列前茅。在《人民日报》《经济研究》等报刊发表文章百篇,专著《宏观经济结构研究》入选“当代经济学文库”,出版译著《从奇迹到成熟:韩国转型经验》(艾肯格林、铂金斯等著)。
致力于建立打通宏观经济、公共政策与资本市场的研究框架体系。创建“转型宏观”分析框架,2009~2014年参与研究“跨越中等收入陷阱”“增速换挡”“中国经济增长十年展望”等重大课题,2014年提出“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”等重要判断。对中国公共政策有常年深入的研究和实践,推出供给侧改革专题研究60多期。多次成功而精确地预测了中国资本市场的大趋势和大拐点。
追求专业务实的研究、严谨密实的逻辑和鲜明利落的观点,实战性强,接地气。
精彩书评中国经济转型面临着现实和理论的双重挑战。作者有政策研究经历,加上“下海”后的实战体验,创造性地提出转型宏观概念,并形成有个性的话语体系,对理解中国的经济转型是一个很有意义的积极尝试。
——刘世锦,国务院发展研究中心原副主任、中国发展研究基金会副理事长
中国宏观经济面临结构性、周期性和外部性的因素叠加,公共政策需要在适度扩大总需求的同时着力加强供给侧结构性改革,着力提升供给体系质量和效率。针对资本市场波动性加大,任博士在打通经济、政策和资本市场的逻辑框架方面,做了有益的研究尝试,值得阅读。
——贾康,华夏新供给经济学研究院院长、财政部财政科学研究所原所长
宏观经济研究是一门博大精深、纷繁复杂的大学问,处于转型期的中国经济面临的问题则更为复杂。而市场策略研究则是“科学”与“艺术”的结合,A股市场实战更需要考虑政策、“羊群效应”等特殊因素。任泽平博士将多年所学倾注于本书, 有机地结合了宏观经济与市场策略研究,可谓“双剑合壁”。相信此书的出版,会将国内宏观经济、市场策略的研究提升到一个新高度,对于读者理解转型期中国经济和资本市场运行规律,颇有裨益。本书值得政策制定者、市场参与者认真阅读。
——黄勇 平安资产管理有限责任公司总经理
当今中国的大国崛起、经济转型、创新改革,固守已有理论与模型,无异缘木求鱼。泽平以其深厚的学术功底、多年的公共政策研究以及丰富的想象力为基础,创新宏观分析与大势研判的分析框架,并卓有成效,令人钦佩。相信本书将成为广大经济爱好者拨云见日、洞察未来、研判中国资本市场大势的必备利器。
——孟朝霞 融通基金总经理
经济学界有擅长学术和理论的院校派专家,有以研究和解读政策为特色的政府智囊,还有以经济预测为主的投资银行研究员,以及吸引大众眼球的媒体经济学家——而在随时要被实践检验的宏观与金融预测领域,任泽平先生勤奋耕耘、小心求证、大胆预测,勇于并善于形成社会影响力,业绩可圈可点。本书汇聚了他很多专业研究成果和心得体会,值得推荐学习!
——滕泰 万博新经济研究院院长
引言 如何研判宏观经济形势?如何抓住大牛市
第一部分 转型宏观:国际经验与中国未来
第一章 新5%比旧8%好
第二章 增速换挡期的宏观形势与牛熊催化剂:国际经验及中国未来
第三章 韩国在增速换挡期面临的挑战、应对与启示
第四章 中国1996—2001年供给侧改革面临的挑战、应对与启示
第二部分 中国经济的长周期和短周期
第五章 中国人口周期研究
第六章 中国房地产投资周期研究
第七章 中国设备投资周期研究
第八章 中国存货周期研究
第九章 中国通胀周期研究
第十章 汇率的决定机制与人民币展望
第三部分 中国经济的总量与结构
第十一章 经济增速换挡与结构升级
第十二章 经济周期波动与行业景气轮动
第十三章 宏观经济的总量和结构:理论、方法与实证
第四部分 拉斯普京市场之谜
第十四章 拉斯普京市场之谜:如何从暴涨暴跌变成慢牛长牛
第十五章 杠杆上的股市与监管
第十六章 历次股灾:原因、救市、效果和启示
第十七章 历次股灾中的大类资产表现和投资策略
参考文献
后记
带着梦想去旅行
人生是一趟心灵的伟大旅程,我们一起来到尘世修行智慧。15年来深爱宏观研究,云游四海,遍访名师。
感恩生命中遇到的每个人和每件事,赞赏我们的人鼓励我们勇敢前行,批评我们的人激励我们不断完善自己,都让我们获得智慧。正法眼藏,传付何人,有道者得,无心者通。心生种种法生,心灭种种法灭。自性若悟,众生是佛,自性若迷,佛是众生。
2009-2014年,在国务院发展研究中心服务期间,满怀豪情参与了这个时代富有使命感的一系列重大研究:“跨越中等收入陷阱”“增速换挡”“中国经济增长十年展望”等。2014年的春夏之交,怀抱梦想投笔下海,用生命向往自由,用灵魂呼唤改革,亲历并见证了2014-2015年中国资本市场波澜壮阔的大牛市及随后的轰然倒塌,先后提出“5000点不是梦”“对熊市的后一战”“改革牛、转型牛、水牛”“经济L型牛市有顶部”“海拔已高风大慢走”等。这是一段难忘的燃情岁月,虽然忙碌交织,但为梦想而战,青春无悔。我们深知,过去差强人意的判断不代表未来能取得同样的成绩。对于市场,始终心怀敬畏谦虚;对于研究,始终追求理性严谨;对于客户,始终牢记信托责任;对于大势研判,谨记每临大事有静气。
本书是我过去十多年宏观经济学习思考的一个阶段性总结,是对当代宏观框架的反思与实践。回顾百年宏观经济学思想史,从古典主义到凯恩斯主义到新古典主义再到新凯恩斯主义,正是一条充满争议、革命与反革命的历史,那些达成共识缺少争议的领域也必然缺乏创新、陷入停滞不前,我们对未知世界的认知正是在不断探索中化石般地积累知识。因此,必须声明,本书所建立的“转型宏观”框架力图实现逻辑自洽和开放式思维的平衡,但远远不是共识,作者更不敢“以己之昏昏,使人之昭昭”,只是作者对这个时代宏观经济、公共政策和资本市场在做大势研判时所面临问题的反思和感悟。
本来受朋友和客户建议只打算整理出本报告集,因为金融市场是一场没有硝烟的战争,我们必须学会在丛林中不断奔跑,才能保持动物直觉和一线分析师的状态。后来在整理过去报告的时候发现,错漏颇多,认识粗浅之处俯拾皆是,因此痛下决心重新修订,认认真真系统梳理逻辑关系和框架体系,前后竟然用了大半年时间。当然即使如此,书中仍有不尽如人意之处。希望此书能够抛砖引玉,就教大家。
本书的完成要感谢我多年的师友和同事,他们是刘世锦、余斌、邓郁松、陈昌盛、许伟、邵挺、韦志超、张彩婷、张庆昌、宋双杰、熊义明、冯赟、解运亮、罗志恒等。感谢中信出版社乔卫兵先生、黄静女士认真细致的编审工作,并提出了大量建设性的修改意见。当然不足和错误之处由我本人负责。
王阳明先生认为心即理、知行合一和致良知,“知识是行的主意,行是知的功夫;知是行之始,行是知之成。”作者先后实践过学术研究、公共政策研究和商业研究,在修行宏观经济的时候,偶有龙场悟道的豁达感,但大多数时候常悟迷途其未远,觉今是而昨非。
人生大的对手是自己,无我不执。人生强悍的是放下自己,成就别人。无厚德,不载物,杯子无法容纳大海,容纳大海的是拥有大海的胸怀。上善若水,以无事取天下;道隐无名,无为而无不为。人若无名,专心练剑。人若有名,留心慈善。一个人拥有名气或财富,是社会赋予了你更多的信任,以推动社会进步。
修改书稿期间,两年来难得有空闲时间,晨起登山,带着梦想去旅行,负重行远,放空心灵,香山、西山、妙峰山、凤凰岭、鹫峰、龙泉寺、大觉寺……晚上回来捧读经典。
今年春天,沿着蜿蜒的林荫道,攀登阳台山,漫山盛开着绚烂多彩的樱花。生命如这栖身于北方磅礴的燕山山脉的樱花一般,大多数时间都在等待、准备和忍耐,熬过漫长寂寥的寒冬,终迎来刹那间的尽情绽放。那绽放的不仅是生命,还有青春、梦想和希望!
谨以此书献给平凡而伟大的时代,我们一起奋斗的岁月年华,以及关于理想和情怀的美丽传说。
任泽平
2016年6月
于北京
……
序言
如何研判宏观经济形势?如何抓住大牛市?
一、 大势研判
宏观是定大方向的。
宏观经济是一个复杂的开放系统,相对于一家公司而言,所需要输入的信息量以几何级数增加。因此,宏观研究框架应是一个开放兼容的体系,打通各环节,对现实的观察和对未来的预测在各层面能够逻辑自洽、交叉检验,减少误判。研究员应保持开放思维、宏大视野、丰富阅历以及发自内心的热爱,并有化繁为简、快速抓住主要矛盾的能力。
宏观研究包括逻辑框架和心性修炼两部分。
宏观研究框架应致力于打通长期与短期、政策与经济、实体与货币、宏观与中观、国内与国际、宏观与策略的界限。作者曾云游四海,遍访名师。做了6 年纯学术研究、5 年公共政策研究、4 年商业研究。
长期与短期:经济变量有两类,人口、制度、技术等长期变量决定经济潜在增长率,货币政策、消费、投资、出口、库存、情绪等短期变量决定经济周期波动。在长周期拐点上,慢变量变快了,这是转型宏观和周期宏观的区别。
政策与经济:中国的经济和市场运行不是单纯经济学能够解释的,政治经济学——“有形的手”亦十分强大。商业研究关注“是什么”,公共政策研究关注“应该是什么”。对于公共政策的预判,需站在利益博弈中各方的角度去思考。
宏观与中观:经济增长是由产业结构转型升级所推动的,周期波动是由行业景气梯次轮动所形成的。
实体与货币:实体运行和货币创造是相互对称、相互影响的两个系统。
国内与国际:中国宏观经济是一个大国的开放模型。
宏观与策略:宏观研究强调对客观世界的认知,是总量思维;策略分析强调心物兼修,是边际思维。大势研判是理性逻辑和直觉艺术的结合,平衡使用左右脑思维。
二、“转型宏观”新思维、新框架
理论是应时代而生的,理论以解释、解决所处时代的重大关键问题为任务。
中国经济正处于转型期,发生了很多新情况和新变化,对宏观经济形势分析而言,挑战的不是观点,是框架,固守旧思维的人将不断犯错,过去这些年我们经常看到市场上各种误判层出不穷。
案例1:2012 年的存货周期误判
2012 年去库进入尾声,市场预期补库,但实际却没有发生。
潜在增长率下降主导了2010 年以来的经济持续下行,由于“势大力沉”,导致各类周期运行轨迹发生改变,穿越了中短周期。
仔细观察,近年中国存货周期发生了两大变异:去库长(2010 年中至2013年中),补库短(2013年3~4 季度);由过去的“去库—补库”循环,演变为近年的“去库—被动库存积累—去库”循环。
能够解释这种存货周期变异现象的一逻辑是:长期需求潜力下降,需求收缩持续快于供给侧产能调整,从而压制补库行为,传统周期性行业景气乏力。
案例2:2011 年前后的设备投资周期“新周期”误判
2010~2012 年制造业投资加速,部分市场分析人士认为中国经济迎来了产能扩张的“新周期”。而实际上,在这一段时期,中国经济持续下行,企业不太可能去逆势扩张产能。
根据我们的调研发现,当时反常的制造业投资高速增长主要受 大势研判-经济.政策与资本市场 任泽平著 一本书读懂资本市场 宏观经济 【新华书店官网】 下载 mobi epub pdf txt 电子书 格式
大势研判-经济.政策与资本市场 任泽平著 一本书读懂资本市场 宏观经济 【新华书店官网】 下载 mobi pdf epub txt 电子书 格式 2024
大势研判-经济.政策与资本市场 任泽平著 一本书读懂资本市场 宏观经济 【新华书店官网】 下载 mobi epub pdf 电子书物流很快,很满意
评分好书虽贵
评分挺好的!!!!
评分好书 高屋建瓴
评分很好,是正版
评分物流很快,很满意
评分很好,是正版
评分不错
评分物流很快,很满意
大势研判-经济.政策与资本市场 任泽平著 一本书读懂资本市场 宏观经济 【新华书店官网】 mobi epub pdf txt 电子书 格式下载 2024