金融体系中的对称性和资产证卷化 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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张超英 著

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出版社： 经济科学出版社

ISBN：9787514167603

商品编码：29596118592

包装：平装

出版时间：2016-07-01

基本信息

书名：金融体系中的对称性和资产证卷化

定价：88元

作者：张超英

出版社：经济科学出版社

出版日期：2016-07-01

ISBN：9787514167603

字数：530000

页码：377

版次：1

装帧：平装

开本：16开

商品重量：0.4kg

编辑推荐

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内容提要

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本书的目的是揭示金融运行本来就应该是的基本面貌，资产证券化在金融运行取向于那种基本面貌中的地位、性质和作用，资产证券化本身所带有的那种基本面貌的本质属性，在那种基本面貌中信用创造、货币供求和资金循环的局面，具有那种基本面貌的金融结构及其对金融稳定和经济发展的影响。“本来就应该是”这一用语意味着，金融运行尽管是有人参与的，但它也具有不依人的意识和行为而客观存在的本质属性。认识金融运行的这种本质属性，有助于推知和把握金融运行规律和金融发展规律，更好地审视、布局、完善金融运行和金融发展，能动地以金融创新促进实体经济发展。

目录

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作者介绍

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张超英，男，1960年06月生，山东济南市人，经济学博士。曾在工业自动化、技术经济学、政治经济学方面有过专门学习，长期从事过金融工作。

文摘

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序言

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篇 什么是资产证券化
章 货币和证券——基于经济性质状态的表述
节 初级证券和间接证券
一、初级证券和间接证券
二、金融中介机构和间接证券
三、中央银行和现金
第二节 债务性和权益性
一、债务性和权益性
二、银行以自己的信用替代买方的信用
第三节 流动性和非流动性
一、流动性和非流动性
二、流通手段、融资手段和贷款
第二章 资产证券化的空间变换
节 空间变换的概念
一、关系、映射和空间
二、映射关系的表示
三、经济性质状态的空间构造
第二节 空间变换中的运算和关系映射反演对称
一、对作用关系的展开和关系映射反演对称
二、几何解释
三、划分、轨道和稳定子群
第三节 经济性质状态集合中的偏序格
一、经济性质状态集合中的偏序格
二、Hasse图和偏序集的结构
第四节 信托交易结构和特定目的公司交易结构的空间状态表示
一、信托交易结构的空间状态表示
二、特定目的公司交易结构的空间状态表示
第三章 资产证券化的时间变换（I）
节 一个经典式解说
一、借贷货币资本运动原理
二、双重的支出和双重的回流
第二节 基于资产证券化的双重的支出和三重的回流
一、基本原理
二、货币金融中介机构的资产证券化——以住宅
为例
第三节 时间变换中的对称性
一、时间平移对称性
二、匹配平移对称性
第四章 资产证券化的时间变换（Ⅱ）
节 非货币金融中介机构的资产证券化
一、贷款的形成与回流
二、贷款的证券化
第二节 资产证券化中的专业化中介机构
一、购入银行中介机构的贷款和将贷款证券化
二、购入非银行金融中介机构的贷款和将贷款证券化
三、自己发起贷款和将贷款证券化
四、中央银行购入证券化中介机构的资产证券

第二篇 为什么有资产证券化
第五章 货币、证券和资产证券化的图
节 规定
一、节点
二、边
三、度数
第二节 证券的图
一、企业票据的图
……
第三篇 资产证券化的特点
第四篇 资产证券化在经济发展中的作用和在我国的应用
附录 资产证券化中的信托
参文献

金融体系中的对称性与资产证券化 一、 金融体系的非对称性：现实的基石 长期以来，金融学研究常常倾向于构建理想化的模型，其中信息对称、参与者理性、市场高效是其核心假设。然而，现实世界的金融体系却普遍充斥着各种形式的非对称性，这些非对称性不仅是市场运行的常态，更是驱动金融产品创新、风险管理挑战以及监管政策制定的关键因素。理解并有效应对这些非对称性，是金融理论深入发展和实践有效运作的基石。 1. 信息不对称：隐藏的博弈 信息不对称是金融体系中最普遍、最深刻的非对称性之一。它指的是在交易双方或多方之间，信息拥有程度存在显著差异。这种差异可以表现为多种形式： 逆向选择（Adverse Selection）： 在交易发生之前，信息较多的一方（通常是供给方）拥有关于产品或服务的隐藏信息，而信息较少的一方（通常是需求方）无法有效识别。例如，在保险市场，投保人比保险公司更了解自身的健康状况和风险偏好，这可能导致高风险的个体更容易购买保险，从而推高保险公司的赔付率。在信贷市场，借款人比贷款人更了解其自身的还款能力和项目风险，这可能导致劣质借款人更容易获得贷款。 道德风险（Moral Hazard）： 在交易发生之后，信息较多的一方（通常是承担风险的一方）的行为由于信息不对称而难以被监督，从而可能采取更冒险或更不负责任的行为。例如，一旦获得贷款，借款人可能将资金用于高风险项目，或者在拥有保险后，被保险人可能降低自身的安全防范措施。在公司治理中，管理层（代理人）可能为了自身利益而损害股东（委托人）的利益，因为股东难以完全监督管理层的决策和行为。 信息不对称的存在，导致了“柠檬市场”现象，即质量差的产品（信息劣势方）反而会挤占质量好的产品（信息优势方）的市场份额。这会阻碍市场的有效运行，降低资源配置效率，甚至导致市场失灵。 2. 风险非对称：谁承担，谁受益？ 金融体系的本质是风险的转移、分担和定价。然而，在风险的产生、承担和最终消化过程中，往往存在着显著的非对称性。 风险来源的非对称： 某些风险的产生可能源于特定参与者的行为，但其后果却可能波及整个金融体系。例如，某些金融机构的过度冒险行为，可能引发系统性风险，最终由所有市场参与者甚至纳税人承担。 风险承担能力的非对称： 不同金融机构和投资者在风险承担能力上存在巨大差异。大型金融机构可能拥有更强的资本实力和风险管理能力，而小型机构或个人投资者则可能相对脆弱。这种差异会影响其在市场中的定价能力和风险偏好。 风险信息披露的非对称： 尽管有监管要求，但关于风险的信息披露往往是不完全的，甚至可能存在误导。一些风险可能被隐藏或淡化，直到事态恶化才显现出来，使得投资者难以做出明智的决策。 3. 权力与地位的非对称：市场结构的影响 金融体系并非一个完全平等的舞台。大型金融机构、政策制定者、以及信息优势明显的参与者，往往拥有更大的市场影响力、议价能力和信息获取渠道。 市场定价权的非对称： 在某些市场中，少数大型做市商或机构投资者可能对价格产生显著影响，导致价格并非完全由供需关系决定，而是受到其行为的操纵。 监管政策制定的非对称： 政策制定过程本身也可能受到不同利益集团的影响，信息优势方可能更容易影响监管政策的制定方向，从而为自身创造有利环境。 市场准入的非对称： 某些金融产品或市场可能对特定类型的参与者设置了较高的门槛，这限制了竞争，并可能导致资源分配的不均。 4. 行为与激励的非对称：人性的考量 金融体系的参与者并非总是理性且目标一致的。个体层面的认知偏差、行为惯性、以及不同参与者之间的激励错位，都会导致行为上的非对称性。 过度自信与损失厌恶： 投资者可能存在过度自信的倾向，忽略潜在风险；同时，对损失的厌恶程度远大于对等量收益的喜悦，导致其在决策时表现出非理性。 追涨杀跌的羊群效应： 投资者倾向于跟随大众的行为，而非独立判断，导致市场波动加剧。 激励机制的偏差： 金融机构的薪酬体系可能鼓励短期高风险行为，而非长期的稳健经营，从而埋下隐患。 二、 资产证券化：应对与重塑非对称性的工具 资产证券化作为一种金融工程技术，其核心在于将原本不流动、难以交易的资产（如住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收款等）转化为可在公开市场上交易的标准化证券。在这个过程中，资产证券化巧妙地应对了金融体系中的多种非对称性，同时也在一定程度上重塑了这些非对称性的格局。 1. 应对信息不对称：风险的分割与再打包 资产证券化最直接的应对方式是解决资产层面的信息不对称。 风险的分割与标准化： 证券化过程涉及对基础资产进行严格的筛选、分层和信用增级。通过将不同风险等级的现金流打包成不同层级的证券（如优先级、中间级、劣后级），并引入外部信用评级，资产证券化在一定程度上将复杂的、个体化的风险转化为更易于理解和评估的标准化风险。这有助于信息劣势方（投资者）通过评级和证券结构来判断其所能承受的风险。 独立托管与现金流管理： 证券化过程中，基础资产通常会转移至一个独立的实体（SPV - Special Purpose Vehicle）进行托管，并由专业的服务机构负责现金流的收集和分配。这降低了原始债权人（如银行）在资产管理过程中可能产生的道德风险，也使得投资者能够更清晰地追踪资产的表现。 信用增级机制： 通过超额抵押、信用保险、担保等方式进行信用增级，进一步降低了证券的违约风险，吸引了更广泛的投资者群体，特别是那些对信用风险较为敏感的投资者。 2. 重塑风险承担：流动性与分散的妙用 资产证券化极大地改变了风险的承担方式和范围。 风险的转移与分散： 原始资产的风险从资产的发行方（如银行）转移到了购买证券的投资者手中。这种转移是通过将大量分散的、原本难以交易的风险打包成流动性更强的证券来实现的。理论上，这意味着风险被分散到了更广泛的市场参与者手中，降低了单一机构承担巨大风险的可能性。 创造新的投资机会： 资产证券化为投资者提供了投资于不同类型资产现金流的机会，从而实现了投资组合的多样化，也满足了不同风险偏好投资者的需求。例如，保守型投资者可以选择投资高评级的优先级证券，而风险偏好较高的投资者则可以投资于收益更高的劣后级证券。 市场深度的拓展： 通过将非流动性资产转化为可交易证券，资产证券化极大地拓展了金融市场的深度和广度，为市场带来了新的流动性来源。 3. 间接应对权力与地位的非对称：信息披露的规范化 虽然资产证券化本身并不能消除所有权力与地位的非对称，但其流程在一定程度上促进了信息披露的规范化。 信息披露文件的标准化： 证券化发行通常需要遵循严格的信息披露要求，包括资产池的构成、历史表现、风险因素、信用增级措施等。这些信息披露文件（如招股说明书）为投资者提供了相对一致的信息基础，一定程度上削弱了信息优势方的绝对优势。 专业机构的参与： 资产证券化过程涉及多方专业机构，包括承销商、评级机构、律师、会计师等。这些机构的参与和相互监督，也为信息披露的真实性和完整性提供了一定的保障。 4. 影响行为与激励：双刃剑的作用 资产证券化在影响行为和激励方面表现出复杂的双刃剑效应。 积极影响： 释放银行资本： 银行通过证券化可以将信贷资产出表，释放资本金，用于新的信贷投放，支持实体经济发展。 风险定价的精细化： 市场对不同层级证券的定价，可以更精细地反映基础资产的风险水平，从而引导市场参与者更审慎地评估风险。 潜在的负面影响： “风险转移”的幻觉： 如果基础资产的风险并未得到有效识别和定价，证券化可能仅仅是将风险从资产表内转移到资产表外，或者从一个环节转移到另一个环节，而并未真正消除风险。 “打包”的道德风险： 在某些情况下，原始资产的创造者（如贷款银行）可能为了追求证券化带来的收益，而降低了对贷款人的审批标准，将风险打包后出售给投资者。 对评级机构的依赖与质疑： 资产证券化高度依赖信用评级，但评级机构的独立性、客观性以及评级模型的局限性，也成为了引发危机的潜在因素。 结构复杂性的陷阱： 过于复杂的证券结构可能使得投资者难以理解其内在风险，从而增加了投资决策的难度。 三、 结论 金融体系的非对称性是其内在的、普遍存在的特征，涵盖了信息、风险、权力、行为等多个维度。这些非对称性既是市场运行的动力，也带来了潜在的挑战和风险。资产证券化作为一种重要的金融创新，通过其风险分割、转移、分散以及信息披露等机制，在一定程度上有效地应对了信息不对称等问题，创造了新的投资机会，拓展了市场深度。然而，资产证券化并非万能良药，其自身也可能产生新的风险，甚至放大原有的非对称性。 因此，对金融体系中的对称性与资产证券化的深入研究，不仅在于理解资产证券化如何运作，更在于分析它如何与金融体系的非对称性相互作用。这意味着，研究需要超越技术层面，深入到信息经济学、风险管理、公司金融、行为金融以及宏观金融等多个领域，以期构建更全面、更具前瞻性的金融理论框架，为金融市场的健康发展提供理论支撑和实践指导。对这些复杂关系的清晰认识，对于识别潜在风险、优化监管政策、以及最终实现金融体系的稳定与繁荣至关重要。

评分☆☆☆☆☆

这本书以一种非常吸引人的方式，将金融体系这一宏大而复杂的概念，与资产证券化这一具体的金融工具巧妙地联系起来。当我翻开它时，并没有立刻被晦涩的理论吓倒，反倒是被作者开篇描绘的金融市场运作的“对称性”所深深吸引。这种对称性，我理解为金融体系内部各参与者、各环节之间相互制约、相互依存的内在逻辑。例如，借贷双方的风险收益不对称，但通过合理的定价和风险管理机制，市场又试图趋向一种动态的平衡。作者在此基础上，深入探讨了资产证券化是如何在这种对称性中扮演重要角色的。它不仅仅是一种融资手段，更是一种风险分散和重塑的工具，通过将原本分散的、难以流通的资产打包成可交易的证券，它改变了资产的流动性，同时也改变了风险的传播路径。书中对不同类型资产证券化产品的剖析，例如抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS），都非常细致，让我能够清晰地理解其背后的运作机制和潜在的风险点。我尤其欣赏作者在描述市场波动和金融危机时，如何将其归因于这种“对称性”的失衡，以及资产证券化在其中可能引发的连锁反应。书中对于监管政策和市场规范的探讨，也让我对如何维护金融体系的稳定有了更深刻的认识。这本书就像一位经验丰富的向导，带领我穿越了金融世界的迷宫，让我不仅看到了表面的繁荣，更能洞察其深层的运行规律。

评分☆☆☆☆☆

一直以来，我都在寻找一本能够真正阐明资产证券化“为何”以及“如何”运作的书，而《金融体系中的对称性和资产证券化》无疑满足了我这个愿望。作者在开篇就构建了一个引人入胜的理论框架，他将金融市场的运作比作一个复杂的“对称”系统，各种力量相互牵制，相互制衡，从而维持着市场的稳定。随后，他将资产证券化置于这个框架之中，让我明白了它并非一个孤立的金融创新，而是金融体系内在发展逻辑的必然产物，也是对现有“对称性”的一种调整和重塑。书中对不同资产类别证券化的详细介绍，从房地产抵押贷款到信用卡应收款，再到汽车贷款，都非常具体，而且逻辑清晰。我尤其欣赏作者在解释这些复杂的金融产品时，能够始终围绕“对称性”这一核心概念展开，让这些原本抽象的理论变得鲜活易懂。例如，在讨论风险转移时，作者会分析证券化如何将原资产持有者的信用风险对称地转移给投资者，但同时又可能引入新的市场风险或操作风险，这种分析让我对风险的本质有了更全面的认识。书中对于监管套利和道德风险的讨论，也让我看到了“对称性”一旦被打破，可能带来的严重后果。总而言之，这本书不仅是一本关于资产证券化的教科书，更是一本关于金融体系内在运行规律的哲学著作，它用一种全新的视角，重新审视了这个我们每天都接触却又常常感到陌生的金融世界。

评分☆☆☆☆☆

对于我这样一名在金融领域工作多年的从业者来说，一本能够提供深刻洞见的书籍往往比堆砌概念的教材更有价值。《金融体系中的对称性和资产证券化》恰恰就是这样一本让我受益匪浅的书。作者以“对称性”为切入点，对金融体系进行了一种结构性的解构，这种结构性的思维方式，让我开始重新审视我日常接触的许多金融活动。他提出的“对称性”概念，并不仅仅局限于理论层面，而是贯穿于金融交易、风险管理、市场定价的各个环节。而资产证券化，则被作者描绘成一种能够深刻影响这种“对称性”的金融工具。书中对不同类型的资产证券化产品，以及它们如何影响金融机构的资产负债表、如何改变风险的分布，都进行了深入而细致的剖析。我尤其对作者关于“信息对称性”的讨论印象深刻，资产证券化在一定程度上模糊了原始资产的真实状况，这可能导致信息不对称的加剧，从而引发潜在的风险。这本书迫使我去思考，资产证券化在带来流动性和效率提升的同时，是否也破坏了金融体系原有的某种“对称”平衡。它的价值在于，它提供了一种超越具体金融产品本身的宏观视角，让我能够更深刻地理解金融创新对整个体系的影响，以及如何在复杂多变的金融环境中做出更明智的决策。

评分☆☆☆☆☆

这本书的写作风格非常独特，它不像市面上大多数金融类书籍那样，一上来就抛出大量的公式和模型，而是以一种叙事性的方式，将“对称性”这一抽象概念，巧妙地融入到对金融体系和资产证券化的讲解中。我一开始对“对称性”在金融领域的应用感到好奇，但随着阅读的深入，我逐渐体会到这个概念的精妙之处。作者用生动的语言，将金融市场的参与者、交易行为、风险暴露等，都置于一个“对称”的视角下进行审视。例如，他会探讨在信息不对称的情况下，市场如何通过价格信号来趋近一种“对称”的均衡。而资产证券化，则被作者描绘成一种能够打破、重塑甚至创造新的“对称性”的金融技术。书中对不同资产证券化产品（如CMO、CLO）的剖析，都非常细致，而且作者始终能够将这些复杂的工具与“对称性”的概念联系起来，使得理解过程不再枯燥。我特别欣赏他对“对称性”失衡可能导致的金融风险的分析，这种分析让我对金融危机有了更深层次的理解。这本书让我明白，资产证券化不仅仅是一种金融工具，更是金融体系中一种重要的力量，它能够改变风险的流动方向，也可能扭曲原有的“对称”平衡。这本书的价值在于，它提供了一种全新的、更具哲学思辨色彩的金融视角，让我对这个熟悉又陌生的金融世界有了全新的认识。

评分☆☆☆☆☆

这本书的视角非常独特，它没有选择从传统的宏观经济学或微观金融学的角度切入，而是另辟蹊径，将“对称性”作为理解金融体系和资产证券化的一个核心概念。我一直觉得金融市场像一个巨大的生态系统，充满了各种力量的博弈和平衡，而“对称性”这个词精准地捕捉到了这一点。书中对“对称性”的定义和延展，让我对金融体系的理解跃升到了一个新的高度。它不仅是指定价的对称，也包括信息对称、风险对称，甚至是监管与市场的博弈中的某种“对称”存在。而资产证券化，在作者的笔下，则成为了打破、重塑甚至创造新的“对称性”的关键工具。想象一下，原本分散的、难以评估的信贷资产，通过证券化的方式被打包、分割、重新定价，然后流入全球的投资者手中。这个过程本身就是一种对风险和收益的重新分配和重构，从而引发了金融体系内部一系列新的“对称”或“非对称”的关系。我特别喜欢作者对一些经典的金融事件，如2008年金融危机，是如何通过资产证券化的链条放大风险的分析。他并没有简单地归咎于某个环节的失误，而是从“对称性”失衡的角度，揭示了整个体系内在的脆弱性。这本书对于希望深入理解金融市场本质，而不仅仅是停留在表面操作的读者来说，绝对是一本不容错过的力作。它提供了一个全新的思考框架，帮助我们理解复杂金融现象背后的深刻逻辑。