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缪玉林 著

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• 经济学

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出版社： 立信会计出版社

ISBN：9787542916914

商品编码：29706007219

包装：平装

出版时间：2006-09-01

基本信息

书名:国际金融理论与实务

：19.50元

售价：13.3元,便宜6.2元,折扣68

作者:缪玉林

出版社：立信会计出版社

出版日期：2006-09-01

ISBN：9787542916914

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页码：

版次：1

装帧：平装

开本：

商品重量：0.4kg

编辑推荐

内容提要

国际金融是研究国际间货币和借贷资本运动规律的一门科学。随着我国市场化进程的不断加快和参与金融全球化程度的不断加深，国际金融正发挥着越来越重要的作用。本书根据应用型人才培养的要求，将国际金融的理论与实务相结合，以外汇实务作为重点，强调外汇业务的操作实践和外汇风险的防范。本书可以作为应用型经济管理类大学本科、专业学生用书，也可作为广大经济工作者自学参考用书，同时还可以为参加外锁员等资格证考试人员提供参考。
本书共分8章，主要内容包括国际收支、国际储备、外汇与汇率、外汇业务和使用、外汇风险管理、国际金融市场、对外贸易融资、国际货币体系等。

目录

作者介绍

缪玉林，男，1962年7月生。1985年7月毕业于杭州商学院（现浙江工商大学）统计系。1985年8月至2001年7月在安徽财贸学院（现安徽财经大学）工作。2001年8月至今，在江苏技术师范学院工作。在20多年的教学中，主要讲授的课程有经济学、金融学、证券投资学、国际贸易理论等。先后

文摘

序言

《金融市场微观结构：理论、实证与监管》 一、 引言 金融市场的存在，是为了让资产的买卖双方能够高效地进行交易。然而，交易并非总是即时且无摩擦的。市场的“微观结构”研究，正是关注这些市场中交易者如何互动、价格如何形成、信息如何在市场中传播，以及这些过程如何影响市场效率和稳定性的细节。本书《金融市场微观结构：理论、实证与监管》深入探讨了这一引人入胜的领域，旨在为读者提供一个全面而深入的理解，涵盖从基础理论模型到前沿实证研究，再到监管政策的制定。 在现代金融体系中，金融市场扮演着至关重要的角色，它们是资本形成、风险转移和价格发现的关键场所。理解这些市场的内在运行机制，对于投资者、交易员、政策制定者以及学术研究者都具有不可估量的价值。传统的金融理论往往将市场视为一个抽象的、效率极高的“黑箱”，假设所有信息都被迅速反映在价格中，交易成本和信息不对称可以忽略不计。然而，现实中的金融市场远比这复杂。价格波动并非总是理性预期的结果，流动性时而充裕时而枯竭，市场操纵和内幕交易的阴影也挥之不去。这些现象的根源，恰恰在于市场的微观结构。 本书的出发点，便是要揭开这个“黑箱”，审视市场参与者之间的互动，以及这些互动如何塑造价格形成、流动性供给和市场效率。我们将从最基础的模型开始，理解信息不对称、交易成本、流动性偏好等核心概念如何驱动交易行为，并进一步分析不同交易机制（如订单簿、做市商制度）的优劣。随后，我们将深入探讨实证研究的最新进展，利用海量交易数据来检验理论模型，并揭示现实市场中的各种复杂现象，例如高频交易的影响、算法交易的演变、以及市场冲击的传播机制。最后，本书将聚焦于金融监管的视角，分析微观结构研究如何为制定更有效的市场规则、防范系统性风险提供理论依据和实证支持。 本书的读者对象广泛，包括但不限于： 金融学研究生和高年级本科生： 为他们提供扎实的理论基础和前沿的实证研究方法。 金融机构的交易员和风险管理人员： 帮助他们更深刻地理解市场运行规律，优化交易策略，识别和管理风险。 政策制定者和监管机构成员： 为他们提供科学的分析工具和理论支撑，以制定更合理有效的金融市场监管政策。 对金融市场运作机制感兴趣的学术研究者： 为他们提供新的研究视角和可供探索的研究方向。 本书的内容设计，力求理论严谨与实践洞察相结合，既有对经典理论的深入阐释，也有对最新研究成果的介绍，并通过大量案例和实证分析来增强其说服力和实用性。我们希望通过本书，能够引导读者进入一个充满挑战且意义重大的研究领域，并激发他们对金融市场微观结构更深入的探索。 二、 理论基础：模型的构建与分析 本书的理论部分，将系统性地介绍理解金融市场微观结构的核心模型。我们将从最基本的模型出发，逐步引入更复杂的因素，以便读者能够掌握构建和分析这些模型的基本方法。 2.1 信息不对称与交易模型 信息不对称是金融市场中最普遍也是最核心的问题之一。交易者并非拥有相同的信息，了解这种信息差异如何影响交易行为至关重要。我们将详细介绍： 奥斯曼（O'Hara）的早期模型： 这是最早阐述信息不对称在市场中作用的模型之一。我们将分析“知情交易者”（informed traders）和“不知情交易者”（uninformed traders）之间的博弈，以及市场如何通过价格来传递信息。 格莱希（Glosten）和米尔顿（Milgrom）的模型： 这一模型将信息不对称的概念推向了更深层次，引入了“信号”（signal）的概念，以及知情交易者如何通过其交易行为来“揭示”信息。我们将重点分析其在做市商市场中的应用，解释价格如何反映市场对信息的预期。 “噪音交易者”（noise traders）模型： 现实市场中存在大量并非基于理性分析而是基于情绪、追随潮流或错误信息的交易者。我们将探讨这些噪音交易者的存在如何影响价格的波动，以及他们与知情交易者之间的互动。 “信息传播”（information diffusion）模型： 信息并非一次性全部产生，而是可能随着时间推移逐步流入市场。我们将分析信息传播的速度和方式对市场价格形成和效率的影响。 2.2 交易成本与流动性 交易成本和流动性是微观结构理论的另外两大基石。理解它们的形成机制和对市场的影响，对于解释交易者的决策和市场的运作至关重要。 “价差”（bid-ask spread）的形成： 这是最直接的交易成本体现。我们将深入分析价差的构成，包括做市商的风险补偿（inventory risk, adverse selection risk），以及信息不对称对价差的影响。 流动性的度量与影响： 流动性是指资产能够被快速交易且不对价格产生显著影响的能力。我们将探讨不同的流动性度量指标（如交易量、价差、深度等），并分析流动性对交易者行为、市场价格发现和风险管理的影响。 “交易量”（trading volume）的意义： 交易量并非仅仅是交易的活跃度，它也蕴含着丰富的信息。我们将分析交易量与信息传播、市场情绪、以及知情交易者活动的关联。 “订单流”（order flow）的分析： 订单簿是现代电子交易市场运作的核心。我们将分析买卖订单的构成、优先级，以及它们如何组合形成价格。 2.3 市场设计与交易机制 不同的交易平台和交易规则会产生不同的市场微观结构。我们将探讨不同市场设计对效率、公平性和稳定性的影响。 “双边拍卖”（double auction）与“委托单匹配”（order matching）机制： 这是绝大多数证券交易所采用的机制。我们将深入分析其工作原理，以及订单匹配算法的设计。 “做市商”（market makers）制度： 做市商在提供流动性方面发挥着关键作用。我们将分析不同类型的做市商（如固定价做市商、比例做市商），以及他们的激励机制和面临的挑战。 “集合竞价”（call auction）与“连续竞价”（continuous auction）： 这两种交易模式各有优劣。我们将分析它们在价格发现和流动性供给方面的差异。 “交易所交易基金”（ETFs）等新型金融产品的微观结构： 随着金融创新，新的金融产品不断涌现，其微观结构也呈现出新的特点。 2.4 行为金融学在微观结构中的应用 将行为金融学的洞察引入微观结构分析，能够更全面地解释市场中的非理性行为。 “过度反应”与“不足反应”（overreaction and underreaction）： 交易者对信息的反应并非总是理性的。我们将分析这些行为如何影响价格的短期和长期走势。 “群体效应”（herding behavior）与“羊群效应”： 交易者往往倾向于模仿他人的交易行为。我们将探讨这种行为如何加剧市场波动，并可能导致资产泡沫或崩溃。 “禀赋效应”（endowment effect）与“处置效应”（disposition effect）： 这些心理偏差会影响交易者的风险偏好和资产持有策略。 三、 实证研究：数据驱动的洞察 理论模型为我们提供了理解市场的框架，而实证研究则通过分析真实的交易数据来检验这些理论，并揭示市场中更为复杂和精妙的现象。本书的实证部分将聚焦于利用高频数据进行的分析。 3.1 高频交易数据分析 高频数据（tick-by-tick data）记录了每一次交易和每一个订单的变化，提供了对市场微观结构最精细的观察。 数据预处理与清洗： 在进行实证分析之前，对原始交易数据进行有效的预处理和清洗是至关重要的。我们将介绍常用的数据处理技术，以剔除异常值、处理缺失值等。 流动性度量与分析： 利用高频数据，我们可以更精确地度量市场的微观流动性，例如在不同订单簿深度下的价差，以及订单的撤销和修改频率。我们将探讨这些指标如何反映市场情绪和交易者预期。 价格发现过程的实证研究： 我们将分析不同类型订单（市价单、限价单）的出现如何影响价格，以及订单流如何引导价格的变动。 信息传播速度的实证检验： 通过分析在公开信息发布后，市场价格和交易量如何快速反应，我们可以检验信息的传播速度和效率。 3.2 高频交易（HFT）的影响 高频交易已成为现代金融市场的重要组成部分。本书将深入探讨其对市场微观结构的影响。 HFT 的策略与技术： 我们将介绍高频交易者常用的策略，例如统计套利、做市、以及延迟套利，并简要提及他们所依赖的技术优势，如低延迟网络和高性能计算。 HFT 对流动性和波动性的影响： 这是一个备受争议的领域。我们将分析实证证据，探讨 HFT 是如何提供流动性的，又在何种情况下可能加剧市场波动，例如“闪崩”（flash crash）事件的分析。 HFT 与市场效率： HFT 是否提高了市场效率，还是导致了新的不公平？我们将从价格发现、信息传播等角度进行分析。 HFT 的监管挑战： HFT 的快速交易模式给监管带来了新的挑战，我们将会在监管部分进一步讨论。 3.3 算法交易与交易执行 除了高频交易，其他形式的算法交易也日益普及。 交易执行算法（execution algorithms）： 大型机构投资者为了最小化交易对市场价格的影响，会使用各种交易执行算法。我们将介绍一些常见的算法，如 VWAP（交易量加权平均价格）算法、TWAP（时间加权平均价格）算法，以及它们如何影响订单的拆分和执行。 算法交易对市场微观结构的影响： 算法交易者的数量和交易模式的同质性，可能会对市场流动性、价格波动和订单簿的深度产生显著影响。 3.4 市场操纵与异常交易行为的识别 微观结构研究也为识别和防范市场操纵提供了有力的工具。 “刷单”（wash trading）、“诱导交易”（spoofing）等操纵行为的识别： 通过分析异常的交易模式、订单的排布和撤销，我们可以识别出潜在的市场操纵行为。 内幕交易的检测： 虽然内幕交易本身难以直接观察，但通过对异常交易活动和信息披露时间点的比对，可以为检测内幕交易提供线索。 3.5 跨市场研究 金融市场并非孤立存在，不同市场之间的互动也影响着微观结构。 不同交易所之间的套利机会与价格联动： 我们将分析不同交易所之间交易相同资产时的价格差异，以及套利者如何通过交易来消除这些差异，从而促进价格的联动。 股指期货与现货市场之间的微观结构互动： 股指期货和现货市场之间的关系复杂，我们将分析它们之间的微观结构如何相互影响。 四、 监管视角：维护市场健康运行 理解金融市场微观结构，对于制定和执行有效的市场监管政策至关重要。本书的监管部分将重点关注如何利用微观结构研究的成果，来提升市场的设计和监管。 4.1 市场设计与监管的互动 市场的设计本身就蕴含着监管的考量，而监管规则又会反过来影响市场的结构。 订单簿规则的优化： 例如，关于订单的可见性、限价单的优先级、以及订单的最小变动价位等规则，都直接影响市场微观结构，并被用于防止市场滥用。 做市商义务与激励机制的设计： 监管机构如何设计做市商的义务（如提供双边报价）和激励（如交易费用减免），以鼓励其提供充足的流动性，同时限制其过度风险承担。 交易报告与透明度： 实时交易报告和对大额交易的披露，有助于提高市场透明度，并为监管机构提供监测市场活动的关键信息。 4.2 应对新型交易模式的监管 高频交易、算法交易等新型交易模式的出现，对传统监管模式提出了挑战。 “熔断机制”（circuit breakers）的有效性分析： 熔断机制旨在应对市场剧烈波动，我们将分析不同类型的熔断机制在高频交易环境下是否有效。 算法交易的监管： 如何对算法交易进行有效的监控和管理，以防止其潜在的系统性风险，是监管机构面临的重要课题。 “高频交易税”的讨论： 一些国家和地区曾考虑或实施对高频交易征税，以限制其交易频率并增加财政收入。我们将分析这种税收政策的潜在经济影响。 4.3 防范系统性风险 市场微观结构的脆弱性可能成为系统性风险的源头。 流动性风险与传染： 我们将分析市场流动性一旦枯竭，如何通过交易链条迅速传染，从而引发系统性风险。 “挤兑”（runs）与“市场崩溃”（market collapses）： 储蓄金融机构的挤兑和金融市场的全面崩溃，都与微观结构中的连锁反应密切相关。 监管对市场弹性的影响： 强有力的监管能够提升市场的弹性，使其在面对冲击时更具韧性。 4.4 国际监管协调 金融市场是全球化的，因此跨境监管协调也至关重要。 不同国家和地区的监管差异： 各国在市场设计、交易规则和监管强度上存在差异，我们将分析这些差异对全球金融市场微观结构的影响。 建立全球性的监管框架： 应对跨境金融风险，需要国际间的紧密合作，共同制定和执行协调一致的监管规则。 五、 结论与展望 金融市场微观结构是一个充满活力且快速发展的研究领域。本书系统地梳理了该领域的理论基础、实证研究进展以及监管层面的考量。我们已经看到，对市场细节的深入理解，不仅有助于学术研究的突破，更能为金融机构的实际操作和监管机构的政策制定提供关键的指导。 未来，随着技术的发展，例如人工智能（AI）和区块链技术在金融市场的应用，金融市场微观结构将呈现出更加复杂和动态的面貌。AI驱动的交易算法将可能更深层次地影响价格形成，而区块链技术则可能改变交易的清算和结算方式。这些新的发展将为微观结构研究带来新的课题和挑战。 本书旨在为读者提供一个坚实的基础，使其能够理解这些复杂而迷人的金融市场。我们希望通过本书的学习，读者能够更深刻地认识到，金融市场的效率、稳定性和公平性，并非理所当然，而是需要我们持续不断地对其内在运行机制进行研究和优化。 致谢 （此处应包含对所有为本书做出贡献的个人和机构的感谢，但由于指示要求不包含非本书内容，故从略。）

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当我深入研究书中关于国际金融风险管理的内容时，我发现它提供了一个非常扎实的理论基础。书中详细介绍了汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险等不同类型的国际金融风险，并阐述了风险的度量方法，如VaR（风险价值）等。它也探讨了各种风险规避和管理工具，如套期保值、衍生品交易等。 然而，我期待的是能够看到更多“接地气”的案例分析，例如某个知名跨国公司是如何应对某次重大的汇率波动，或者某个新兴市场国家是如何通过有效的风险管理来抵御金融危机的。书中更多的是对理论工具的介绍和解释，例如如何运用远期合约、期权、期货等工具来进行风险对冲。这些知识对于构建风险管理的理论框架来说至关重要，但对于希望从中获得一些“实战经验”的读者来说，会觉得缺少了一些“鲜活”的素材。它更像是在教授“理论知识”和“工具使用方法”，而不是在分享“实战经验”和“应对策略”。

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这本书的名字叫《国际金融理论与实务》，我拿到它的时候，其实内心是有一些期待的，毕竟“国际金融”这个词汇本身就带着一种宏大的、全球化的气息，让人联想到货币的流动、汇率的变动、跨国投资的风险与收益，以及各国央行的博弈。然而，当我真正翻开书页，尤其是深入阅读其中的内容时，我发现它所侧重的，似乎并不是那种让我热血沸腾、能直接感受到时代脉搏的宏大叙事。 它更像是一本精心编织的学术论文集，充满了严谨的理论推导和详尽的数据分析。你会看到大量的数学模型、计量经济学方法，以及对各种金融工具的细致解读。例如，其中关于汇率决定理论的部分，详细阐述了购买力平价理论、利率平价理论、蒙代尔-弗莱明模型等经典模型，并用大量图表和实证数据来支撑这些理论的有效性。读到这些部分，你可能会有一种“学到了”的感觉，但同时也会觉得，这些理论距离我们日常生活中感受到的汇率波动，似乎还有一层隔阂。它更像是为那些希望在学术界深耕，或者从事金融研究的专业人士量身打造的。对于我这样一个普通读者来说，虽然能够理解其中的逻辑，但要将这些复杂的理论融会┼入实际的投资决策，还是需要一个相当漫长的学习和消化过程。

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老实说，我对这本书的第一印象是“厚重”。它不仅仅是纸张的厚度，更是内容上的厚重感。打开它，就像是进入了一个庞大而复杂的知识体系。我特别关注了其中关于国际收支平衡表的部分，它详细列出了经常项目、资本项目、金融项目以及储备资产等细分项，并解释了它们之间的相互关系以及对一国经济的影响。我原本以为会看到一些关于如何分析国际收支失衡的案例，例如某个国家为何会出现巨额贸易逆差，以及可能的调整政策。 然而，书中更多的是在解释这些项目的构成、记账方法，以及如何通过这些数据来评估经济的健康状况。它非常注重概念的清晰和分类的精确，这对于构建扎实的理论基础无疑是有益的。但是，对于我这种更希望从中学习到“实操”经验的读者而言，这些过于理论化的讲解，虽然严谨，却显得有些“纸上谈兵”。我更希望看到一些具体的、具有前瞻性的分析，例如如何通过分析国际收支变化来预测未来的经济走向，或者如何利用国际收支信息来规避投资风险。这本书给我的感觉，更像是对“是什么”和“为什么”的深入剖析，而不是对“怎么做”的直接指导。

评分☆☆☆☆☆

当我翻到关于国际货币体系的部分，我对书中的内容感到有些意外。我本以为会看到对布雷顿森林体系崩溃、欧元诞生、人民币国际化等重大历史事件的深入解读，以及这些事件对全球金融格局产生的深远影响。我甚至期待能够从中找到一些关于未来国际货币体系演变趋势的预测和分析。 但这本书在这一块的论述，更多的是一种理论框架的构建。它详细地介绍了不同类型的国际货币体系的特征，例如金本位制、固定汇率制、浮动汇率制等，并分析了它们的优缺点以及在不同历史时期的适用性。它还会探讨国际储备资产的选择、国际清算体系的运行机制等。这些内容确实能够帮助读者建立起一个宏观的、系统性的认识。然而，我并没有在其中找到太多关于具体事件的“故事性”描述，也没有看到太多关于“当下”的深入评论。它就像是在为读者搭建了一个理解国际货币体系的“模型”，但这个模型本身，似乎并没有太多“新鲜血液”的注入，更多的是对现有理论的梳理和总结，显得有些…“学术化”和“教科书式”。

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这本书在关于国际金融市场的部分，确实展现了其严谨的一面。我花了不少时间阅读了关于外汇市场、货币市场、债券市场以及股票市场等内容。书中详细阐述了这些市场的构成、交易方式、价格形成机制，以及在国际金融活动中的作用。例如，在外汇市场部分，它详细讲解了即期外汇交易、远期外汇交易、外汇掉期交易等不同类型的交易，以及各参与者的角色和行为。 但让我感到些许不足的是，它对这些市场的“动态”和“实战”层面的分析相对较少。我更希望看到一些关于当前市场热点、新兴金融工具、以及如何在复杂市场环境中进行有效套利或风险管理的具体策略。书中所描述的市场，似乎更像是一个“理想化”的市场，它强调了理论上的运行规则，但对于真实市场中可能存在的各种“不确定性”、信息不对称、以及投资者情绪等因素的考量，则显得不够深入。我试图从中找到一些能够直接指导我进行交易或投资的“秘诀”，但很遗憾，这本书更偏向于对市场“是什么”的理解，而不是“如何驾驭”的指导。