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出版社： 清华大学出版社

ISBN：9787302483366

商品编码：28334151960

商品基本信息，请以下列介绍为准
商品名称：	高收益债券：市场交易指南
作者：	【美】拉杰？巴格利亚（Rajay Bagaria） 马海涌 译
定价：	69.0
出版社：	清华大学出版社
出版日期：
ISBN：	9787302483366
印次：
版次：	1
装帧：	精装
开本：	小16开

内容简介

《高收益债券——市场交易指南》是一本高息债市场投资的入门书，也是目前介绍高息债产品的*著作。 本书先介绍了高息债的发展历程，然后从卖方与买方两方面介绍了高息债市场的主要参与者。在发掘高息债投资机 会时，掌握与高息债有关的重要财务概念及经济术语是重要的，本书对这些基础知识进行了概括，并专辟一章， 介绍了与高息债相关的法律问题。高收益债券与杠杆贷款是高息债的两种主要形式，本书对它们之间的区别进行了区 分，并比较了各类高息债的历史业绩。*后，本书介绍了高息债公募基金（封闭式基金、交易所交易基金及企业发展 公司）及私募基金（夹层基金，信用对冲基金及不良债务基金）。 本书面向金融市场的广大读者，无论是高息债的投资者，还是高息债市场的从业人士，抑或是管理资产组合的基 金经理，本书都应该是他们的案头备之书。

目录

第1章 高收益债券市场的发展历程 1 ? 1.1 什么是高收益债券？ 2 ? 1.2 信用评级的重要性 4 ? 1.3 高收益债券的起源 6 ? 1.4 杠杆收购的产生 8 ? 1.5 垃圾债券 10 ? 1.6 市场的发展壮大 12 ? 1.7 高收益债券市场现状 15 ? 1.8 本章小结 16 ? ?第2章 发行高收益债券 17 ? 2.1 高息债的发行方 18 ? 2.2 资本结构的考量 22 ? 2.3 高收益债券与杠杆贷款之间的选择 23 ? 2.4 按行业划分的高息债的发行方 25 ? 2.5 发行高收益债券的目的 27 ? 2.6 投资银行的角色 29 ? 2.7 高息债的融资程序 31 ? 2.8 本章小结 33 ? ? ? 第3章购买高息债35 ? 3.1 谁能购买高收益债券？36 ? 3.2 谁能购买杠杆贷款？38 ? 3.3 高收益债券的买方38 ? 3.4 投资权限影响波动性40 ? 3.5 贷款抵押债券（CLOs） 41 ? 3.6 场外市场的影响44 ? 3.7 高收益债券流动性信息的跟踪46 ? 3.8 总收益互换与保证金融资48 ? 3.9 本章小结51 ? 第4章与高收益债券有关的金融概念53 ? 4.1 与高收益债券有关的重要经济学概念54 ? 4.2 高收益债券的赎回保护条款55 ? 4.3 固定利率债券与浮动利率债券57 ? 4.4 债券收益率、无风险利率与利差59 ? 4.5 更的收益率及利差概念62 ? 4.6 一般发行人指标追踪64 ? 4.7 本章小结66 ? 第5章债务结构 69 ? 5.1 债务偿付次序与从属关系70 ? 5.2 经营性公司与持股公司73 ? 5.3 杠杆贷款结构75 ? 5.4 高收益债券结构79 ? 5.5 实物支付债券82 ? 5.6 适用高收益贴现债券（AHYDO） 83 ? 5.7 本章小结83 ? ? 第6章贷款合同及法律方面的考量 85 ? 6.1 贷款合同及债务合约86 ? 6.2 高收益债券文件的路线图87 ? 6.3 肯定性条款与否定性条款90 ? 6.4 触发性条款与维持性条款92 ? 6.5 什么是低门槛贷款？93 ? 6.6 更的贷款合同条款95 ? 6.7 神圣权利与破产法100 ? 6.8 近期的法律法规101 ? 6.9 本章小结104 ? 第7章高收益资产的业绩表现 105 ? 7.1 总收益、波动性与夏普比率106 ? 7.2 可比资产类别的业绩表现107 ? 7.3 年度业绩变量108 ? 7.4 高收益债券与杠杆贷款的价格波动 110 ? 7.5 债券评级与收益率? 111 ? 7.6 贝塔值与相关性分析 112 ? 7.7 利率风险 115 ? 7.8 违约与回收 117 ? 7.9 本章小结 118 ? 第8章市场机会评估 121 ? 8.1 市场信息来源122 ? 8.2 如何评估高收益债券的信用利差124 ? 8.3 将信用利差的历史数据考虑进来127 ? 8.4 跟踪发行者的基本面数据128 ? ? 8.5 到期墙131 ? 8.6 过度冒险行为的监控132 ? 8.7 高息债的供给与需求133 ? 8.8 本章小结135 ? 第9章 1940年投资公司法与高息债投资基金 137 ? 9.1 1940年投资公司法138 ? 9.2 高息债共同基金139 ? 9.3 高息债ETF基金142 ? 9.4 封闭式高息债基金146 ? 9.5 比较封闭式基金与开放式基金的收益率148 ? 9.6 企业发展公司149 ? 9.7 本章小结152 ? 第10章夹层债务、不良债务与信用对冲基金153 ? 10.1 私募投资基金154 ? 10.2 夹层债务

编辑

从早期的“垃圾债券”市场起家，到如今发展突飞猛进的高息债市场，其流通中市值已高达25万亿美元。从1992—2014年，高收益债券的年平均收益率接近10%，而其波动率却比标准普尔500指数还要低，其间只有三年亏损。 尽管高息债市场的表现如此优异，人们对它仍然存在许多偏见，而投资者也常常忽视、远离这个市场。 拉杰·巴格利亚（Rajay Bagaria，投资实务专家）所著的《高收益债券——市场交易指南》（High Yield Debt: an Insider’s Guide to the Marketplace）一书是高息债市场投资的简明指南。该书先介绍了高息债市场有趣的历史，从垃圾债券市场的美好时光逐步发展完善成为一个交易更为频繁的机构市场。在对高收益债券与杠杆贷款这两个关键的市场分支进行了明确区分之后，作者又介绍了各类不同的子市场及其优劣。作者详细介绍了每个子市场所存在的风险与机遇，并辅之以各市场的历史表现数据。*后，作者从正反两个方面对各类高息债投资基金进行了综述。 纵观全书，作者与我们共同分享了他取得的重要见解和经验，这是他在开创型的、推动了*投资公司发展的创新团队中服务多年的经验总结。这些珍贵的指导原则包括如下内容。 ● 与各资产类别表现有关的信息，包括总收益、波动性、利率风险、债务的违约及回收数据。 ● 评估市场机会的工具和指标，这包括确定杠杆贷款与高收益债券的风险回报率的技术。 ● 与共同基金及封闭式基金、交易所交易基金、企业发展公司等公募基金以及夹层基金、信用对冲基金与不良债务基金等私募基金有关的信息。 本书的优点在于其可读性。作者以一种通俗易懂的方式解释业内行话及法律术语，力图让高息债市场的所有参与者获得全面与清晰的专业指导。 在高息债这一蓬勃发展的市场中，无论是对于投资者、基金经理，还是其他扮演重要角色的专业人士（投资银行家、律师、会计师、分析师、评级机构与监管机构），本书都是他们的备资源。 《高收益债券——市场交易指南》（High Yield Debt: an Insider's Guide to the Marketplace）将有助于您了解信贷周期中的高息债投资机会。

《高收益债券：市场交易指南》 一、 导论：认识高收益债券的独特魅力 高收益债券，也被称为垃圾债券，是一种信用评级较低的债券，因此为了补偿投资者承担的更高风险，其票面利率通常高于投资级债券。在资产配置日益多元化的今天，高收益债券凭借其潜在的较高收益，吸引了众多寻求超额回报的投资者。然而，伴随高收益而来的是显著的风险，包括信用风险、利率风险、流动性风险以及宏观经济波动风险等。 本书旨在为投资者提供一个全面、深入的视角，帮助他们理解高收益债券市场的运作机制、主要参与者、定价逻辑以及交易策略。我们不局限于理论知识的堆砌，而是侧重于实操层面，通过剖析市场案例，揭示交易中的关键决策点和潜在陷阱，从而帮助投资者在复杂的市场环境中做出明智的投资决策，最大化收益，同时有效控制风险。 二、 高收益债券市场的构成与演变 高收益债券市场并非一个同质化的整体，其内部存在着丰富的层次和多样性。本章将深入剖析市场的构成，包括： 1. 发行主体分析： 梳理高收益债券的主要发行方，涵盖成长型企业、杠杆收购（LBO）项目、周期性行业企业以及面临财务困境但仍具生存能力的企业。我们将探讨不同类型发行主体的信用特征、业务模式以及对债券风险的影响，帮助读者识别不同发行人所处的行业周期和经营风险。 2. 债券评级体系解读： 详细阐述信用评级机构（如标普、穆迪、惠誉）如何评估高收益债券的信用质量。我们将解析评级标准、评级下调的触发因素以及评级变动对债券价格的影响。理解评级体系是评估债券信用风险的基础。 3. 市场规模与发展趋势： 回顾高收益债券市场的发展历程，分析其在全球金融市场中的地位和演变。探讨影响市场规模的关键因素，如宏观经济环境、货币政策、行业创新以及监管变化。我们将重点关注近年来市场发展呈现的新特点和新趋势。 4. 主要市场参与者： 识别高收益债券市场的主要参与者，包括基金经理、对冲基金、保险公司、养老基金、散户投资者以及承销商和做市商。分析不同参与者在市场中的角色、交易动机和投资偏好，从而理解市场价格的形成过程。 5. 与其他资产类别的比较： 对比高收益债券与股票、投资级债券、大宗商品等其他资产类别，分析其在收益率、风险、相关性等方面的差异。这有助于投资者将其在高收益债券的配置策略纳入整体资产配置框架。 三、 高收益债券的定价机制与估值模型 准确理解高收益债券的定价是进行有效交易的前提。本章将聚焦于债券的估值方法和影响定价的关键因素： 1. 票面利率与市场利率： 解释票面利率、到期收益率（YTM）以及其他收益率指标（如到期至赎回收益率，YTC）的含义。分析利率环境如何影响债券价格，特别是高收益债券对利率变动的敏感性。 2. 信用利差（Credit Spread）： 深入剖析信用利差的概念及其在高收益债券定价中的核心地位。我们将探讨影响信用利差的主要因素，包括发行人的信用状况、宏观经济状况、市场情绪、行业风险以及债券本身的流动性。 3. 违约率（Default Rate）与损失率（Loss Given Default）： 详细讲解违约率和损失率这两个核心信用风险指标。分析如何估计和预测债券的预期违约率，以及一旦发生违约，投资者可能遭受的损失程度。我们将介绍常用的违约率统计方法和模型。 4. 估值模型应用： 介绍常用的高收益债券估值模型，包括现金流折现法（DCF）及其在债券定价中的应用。分析如何将预期现金流、折现率（考虑了信用利差和无风险利率）以及到期值纳入模型。 5. 流动性溢价（Liquidity Premium）： 探讨债券的流动性如何影响其价格。流动性较差的债券通常需要支付更高的溢价以吸引投资者。我们将分析影响债券流动性的因素，以及如何在估值中体现流动性溢价。 6. 主体与债券特性分析： 强调在估值过程中，对发行主体的深入研究和对债券具体条款（如赎回权、下行保护、契约限制等）的细致分析是至关重要的。 四、 风险管理与交易策略 高收益债券的吸引力在于其潜在的高收益，但风险管理是实现持续盈利的关键。本章将详细探讨风险管理和实用的交易策略： 1. 信用风险管理： 信用分析框架： 建立一套系统性的信用分析框架，包括对发行人财务报表、经营状况、管理层能力、行业竞争地位、宏观经济影响等方面的深入评估。 违约信号识别： 学习识别潜在违约的早期信号，如财务指标恶化、经营现金流下降、债务负担加重、评级机构的负面信号等。 分散化投资： 强调通过分散化投资来降低单一发行人或单一行业风险，构建多元化的债券组合。 信用衍生品应用： 探讨如何利用信用违约互换（CDS）等信用衍生品来对冲信用风险。 2. 利率风险管理： 久期（Duration）与凸性（Convexity）： 理解久期和凸性指标如何衡量债券价格对利率变动的敏感性，并学习如何管理债券组合的整体久期。 利率互换与远期利率协议： 介绍利用利率互换（IRS）等工具来对冲利率风险。 3. 流动性风险管理： 市场流动性评估： 学习如何评估特定债券或债券市场的流动性水平。 交易策略调整： 在流动性较差的市场环境下，调整交易策略，避免在不利时机进行交易。 4. 宏观经济风险管理： 经济周期与债券表现： 分析不同经济周期阶段对高收益债券市场的影响。 货币政策影响： 探讨央行货币政策（如加息、降息）对高收益债券定价和收益率的影响。 5. 实用的交易策略： 趋势跟踪策略： 识别市场趋势，并顺势而为进行交易。 价值投资策略： 寻找被市场低估的高收益债券，等待价值回归。 事件驱动策略： 抓住特定事件（如并购、重组、财报发布）带来的交易机会。 信用利差交易： 利用信用利差的变化进行交易，例如在信用利差扩大时买入，在信用利差收窄时卖出。 新发行市场交易（Primary Market Trading）： 关注新发行债券的定价和吸引力，并分析其潜在的交易机会。 二级市场交易（Secondary Market Trading）： 熟练掌握在二级市场上进行买卖操作，包括限价单、市价单等。 6. 套利机会与风险： 信用利差套利： 识别和利用不同发行人、不同行业或不同期限债券之间的信用利差差异。 技术性套利： 利用市场微观结构和交易执行的效率差异。 风险提示： 强调套利交易并非无风险，需要对冲和严格的风险管理。 五、 市场实践中的挑战与机遇 理解理论知识固然重要，但更关键的是如何在实际市场中加以运用。本章将结合市场实践，剖析投资者在高收益债券交易中可能面临的挑战，并揭示其中的机遇： 1. 信息不对称与市场无效性： 信息获取： 强调获取及时、准确的市场信息和公司信息的重要性，以及如何辨别信息的真伪。 市场无效性： 分析高收益债券市场相对投资级债券市场可能存在的更多市场无效性，为价值投资者提供机会。 2. 情绪化交易与行为金融学： 投资者情绪： 探讨市场情绪（如恐慌、贪婪）如何影响债券价格，以及如何避免情绪化交易。 行为偏差： 识别常见的行为偏差（如过度自信、羊群效应）对投资决策的影响，并学习如何克服。 3. 交易执行的艺术： 订单类型： 详细介绍各种订单类型（如限价单、市价单、止损单）在不同交易场景下的适用性。 滑点（Slippage）控制： 分析滑点产生的原因，以及如何通过优化交易执行来最小化滑点。 做市商角色： 理解做市商在高收益债券市场的角色，以及如何与之互动以获得更好的交易价格。 4. 新兴市场高收益债券： 风险与回报： 探讨新兴市场高收益债券的独特风险（如政治风险、汇率风险、主权风险）和潜在的高回报。 分析方法： 介绍针对新兴市场发债主体的特殊分析方法。 5. 监管与合规： 法律法规： 简要介绍与高收益债券交易相关的法律法规，以及合规性要求。 信息披露： 强调信息披露的重要性，以及如何利用公开披露信息进行分析。 6. 技术进步与交易工具： 量化交易： 探讨量化交易在识别交易机会和执行交易中的作用。 交易平台： 介绍主流的债券交易平台和工具。 大数据分析： 展望大数据分析在高收益债券市场研究和交易中的未来应用。 六、 结论：构建可持续的投资回报 高收益债券市场充满机遇，但也伴随着挑战。本书通过深入浅出的讲解，旨在为投资者提供一套全面的知识体系和实用的交易工具。成功的投资并非一蹴而就，而是需要持续的学习、审慎的分析、严格的风险控制以及灵活的策略调整。 我们鼓励读者将本书的知识转化为实际的投资行动，并在实践中不断积累经验。请记住，持续学习是应对瞬息万变的市场环境的最佳策略。通过理解高收益债券的内在逻辑，掌握有效的交易技巧，并时刻保持风险意识，投资者将更有可能在高收益债券市场中实现可持续的投资回报。 本书提供的是一个框架和一种思维方式，真正的成功取决于您如何将其与自身的投资目标、风险承受能力以及市场洞察力相结合，在实践中不断探索和完善。

评分☆☆☆☆☆

我对于投资理财一直抱有一种谨慎而又渴望进步的态度，总想着能找到一些能够稳健增值，又不至于过于保守的选择。在朋友的推荐下，我翻开了这本书，原本以为它会是一本晦涩难懂的学术著作，没想到却意外地让我觉得豁然开朗。作者以一种极其生动的笔触，将高收益债券的世界展现在我面前，仿佛我身临其境般，能够感受到市场的脉搏。书中对于“垃圾债券”这一概念的解读，让我不再仅仅停留在字面上的负面印象，而是深入理解了它们存在的市场逻辑以及潜在的投资价值。我印象最深刻的是关于“信用评级”的讲解，作者是如何一步步分析评级机构的工作原理，以及评级背后所代表的实际意义，这让我对如何评估一家公司的偿债能力有了更清晰的认知。此外，书中对于不同类型高收益债券的分类和特点的分析，也为我打开了新的思路，让我明白并非所有的高收益债券都具有相同的风险和回报。总而言之，这本书提供了一个非常扎实的基础，让我能够更自信地去探索这个原本看似遥不可及的投资领域。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我带来了极大的启发，尤其是在如何理解市场波动以及应对不确定性方面。我一直认为，金融市场就像一个复杂的棋局，而高收益债券无疑是其中最需要精妙布局的棋子。这本书的价值在于，它并没有简单地提供“秘籍”或者“捷径”，而是带领我一步步理解了高收益债券的运作机制。我非常赞同作者在书中强调的“信息不对称”以及“情绪驱动”在高收益债券市场中的作用。这让我明白，很多时候我们看到的“高收益”，可能正是市场集体情绪或者信息滞后所带来的机会。书中对于“流动性风险”和“利率风险”的阐述，也让我更加深刻地认识到，任何投资都存在其固有的风险，关键在于我们如何去识别和管理。我尤其欣赏作者在分析债券价格波动时，所使用的那些简洁而富有洞察力的模型。这些模型虽然不复杂，但却能够精准地捕捉到影响债券价格的关键因素。读完这本书，我感觉自己对金融市场的理解又上升了一个层次，对于如何做出更明智的投资决策，也有了更清晰的思路。

评分☆☆☆☆☆

这本书简直是给了我一个全新的视角去看待金融市场！一直以来，我对那些高风险高回报的投资都充满了好奇，但又被其中复杂的机制和潜在的陷阱吓退。这本书的出现，就像在迷雾中点亮了一盏灯。它没有用那些晦涩难懂的专业术语轰炸我，而是循序渐进地解释了高收益债券究竟是怎么一回事，它的风险是如何产生的，又如何通过一些策略来规避。我特别喜欢书中关于“风险溢价”和“违约概率”的分析，用通俗易懂的例子让我明白，为什么那些收益率看起来诱人的债券，背后可能隐藏着我们难以想象的挑战。读完之后，我感觉自己不再是那个对高收益债券一无所知的门外汉，至少能够看懂一些市场上的基本动向，并且在考虑是否要涉足这个领域时，多了一些底气和判断力。作者在书中分享的案例分析也非常有价值，让我能够将理论知识与实际应用联系起来，更好地理解那些市场上的真实情况。这本书真的让我感觉自己变得更聪明了，对投资的理解也更加深入和全面。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我带来了全新的投资视角，让我对“高收益”这个词有了更深刻的理解。我一直认为，所谓的“高收益”往往伴随着难以想象的风险，但这本书却让我看到了其中蕴含的策略和可能性。我特别喜欢作者在书中对“不良资产”的处理和重组的分析，这让我明白，即使是那些曾经被认为“一文不值”的资产，也可能在特定的条件下焕发新生。书中对于“优先股”和“次级债”之间区别的阐述，也为我打开了新的思路，让我能够更清晰地辨别不同债务等级的风险和回报。我非常赞同作者在书中强调的“价值投资”理念在高收益债券市场中的应用。这让我明白，并非所有的低评级债券都值得回避，关键在于我们是否能够识别出那些被市场低估的优质资产。读完这本书，我感觉自己对金融市场的理解更加立体和全面，不再仅仅停留在表面的收益数字，而是能够更深入地探究其背后的价值和风险。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书，我感觉自己像是经过了一场“金融洗礼”。我一直对那些能够提供高于平均水平收益的投资产品充满好奇，但又害怕那些潜在的风险。这本书就像一位经验丰富的向导，带领我穿梭在高收益债券的丛林中。我特别喜欢书中关于“信用违约掉期”（CDS）的讲解，这是一种我之前从未接触过的金融衍生品，作者用非常易懂的方式解释了它的作用以及在风险对冲中的地位。这让我明白，原来金融市场中存在着如此复杂的工具，能够帮助投资者管理和转移风险。此外，书中对于“周期性行业”和“非周期性行业”在高收益债券市场中的表现差异的分析，也让我对不同类型的公司有了更深入的了解。我不再仅仅关注公司的规模或者名气，而是开始去思考它们在经济周期中的敏感度。这本书让我认识到，投资高收益债券不仅仅是挑选“便宜”的股票，更是一个关于风险管理和深入分析的系统工程。