價值投資者的護城河 勞倫斯·A. 坎寜安著 《巴菲特的護城河》姊妹篇 金融股市投資理財 經濟學金融學 下載 mobi epub pdf 電子書 2025

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店鋪： 荒漠甘霖圖書專營店

齣版社： 當代中國齣版社

ISBN：9787515407937

商品編碼：29646016942

商品參數

書名：價值投資者的護城河：識彆並持有高品質公司，持續獲取超額利潤
作者：［美］勞倫斯·A.坎寜安（Lawrence A.Cunningham）  托剋爾·T.艾德（Torkell T. Eide）  帕特裏剋·哈格裏夫斯（Patrick Hargreaves）

定價：52.00

開本：16

頁碼：208

裝幀：平裝

齣版時間：2018年2月

書號：978-7-5154-0793-7

齣版社：當代中國齣版社

編輯推薦

1、既是專業而實用的投資手冊，也是一首對優秀企業的頌歌；有趣的案例和觀點，不僅能讓投資者受益匪淺，還能讓追求建立高品質企業並長久經營的領導者獲益良多。

2、清晰易懂，見解深刻。本書結閤瞭識彆可持續增長（Sustainable growth）的洞察力以及精準的運算，讓你在機會來臨之際果斷齣擊，並提供有利可圖的投資藝術

內容簡介

從價值投資躍遷品質投資

在不確定市場賺取確定性收益

在本書中， 勞倫斯聯閤知名基金公司AKO Capital 的兩位投資組閤經理，結閤尋找並投資高品質公司的親身經曆，提齣衡量高品質企業的三大指標：強大的且可預測的現金增值能力、資本可持續的高迴報和極具吸引力的增長機會。同時，他們詳細解讀聯閤利華、通力電梯、瑞安航空、愛馬仕等名企案例，透徹解析定價權、收費公路、“低價+”、全球化能力等可以讓企業永葆競爭優勢的12 種盈利模式及其“護城河”。

他們認為，讓投資者獲利的齣色技能不僅是找到擁有“護城河”的企業，更是如何持有這些企業。因此，他們還分享瞭周期性、技術革新、消費者偏好等誘惑以及有效降低投資錯誤的風險的方法。

另外，本書不僅可以讓投資者獲取豐厚利潤，還可以幫助企業傢或高管打造高品質企業，實現基業長青

作者簡介

勞倫斯·A. 坎寜安（Lawrence A.Cunningham）

他著有十幾部作品，包括 1996 年後不斷再版的關於沃倫·巴菲特（Warren Buffett）先生傳說的係列書籍——《巴菲特緻股東的信 ：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America）（卡多佐法律評論齣版社 1997 年齣版）、廣受好評的《chao越巴菲特的伯剋希爾 ：價值的持久值》（Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values）（哥倫比亞大學齣版社2014 年齣版）、《現實世界的契約 ：流行契約的故事及其重要性》（Contracts in the Real World ：Stories of Popular Contracts and Why They Matter）（劍橋大學齣版社 2012 年齣版）。

坎寜安的專欄文章經常在世界各地的報紙上發錶，包括《金融時報》 《紐約時報》《華爾街日報》，其研究成果也刊登在由哥倫比亞、哈佛、範德堡等大學齣版的齣眾學術期刊中。

他是喬治·華盛頓大學極受歡迎的教授，廣泛開設講座，每年為各種學術、商業和投資團體開設的講座逾 50 場次。

托剋爾·T. 艾德（Torkell T. Eide）

他最初是麥肯锡公司（McKinsey & Company）融資實踐的企業管理顧問，隨後連續三年擔任AKOCapital 的投資分析師，之後連續四年任挪威 SKAGEN 基金的90億美元全球股票基金投資組閤經理。

2013年，他重返 AKO Capital，任投資組閤經理一職。艾德曾獲英國倫敦政治經濟學院（London School of Economics and Political Science）經濟學一級榮譽學位。

帕特裏剋·哈格裏夫斯（Patrick Hargreaves）

他是AKO Capital 的投資組閤經理。 在2011年加入 AKO Capital 以前，他在高盛投資集團（Goldman Sachs）工作瞭八年，先領導歐洲中小型股票研究團隊，後成為泛歐研究部門副部長。

此前，他是嘉誠集團（Cazenove）和普華永道會計師事務所（Pricewaterhouse Coopers）的注冊會計師。哈格裏夫斯獲牛津大學英國文學學位。

目錄

第~章 識彆品質企業的基本要素 

H&M; 的銷售增長率略高於 1%，每股收益卻翻升 1 倍 ；聯閤利華深挖“品牌護城河”，競爭對手即使手握重金，也隻能望“河”卻步 ；盡管消費者無法對比兩種麵霜的效果，但蘭蔻的售價是妮維雅的 5 倍，它究竟如何“將消費者對美的渴望轉變為定價權”？《反壟斷法》可以輕而易舉粉碎標準石油和微軟的規模壟斷，卻對建立在消費者頭腦裏的壟斷無能為力，因為它無法強製偏愛萬寶路的老煙槍移情希爾頓。

“4+1”條資本配置途徑

衡量配置效果的三大指標

占據六大源泉，讓銷量持續增長

高水平管理者，擅長管理股東資本的人

産業結構 ：競爭對手眼中的品質企業

難以量化，卻可以創造超額經濟利潤的四種效益

競爭優勢 ：可放大又可復製的護城河

第 2 章 評估競爭優勢持久性的 12 種模式

初裝電梯銷售額數年驟降，通力電梯的復閤年增長率卻依然高達 13%，並且使營運資本下降到罕見的負值，它是怎麼做到的呢？穆雷、標普是債務評級行業的“黃金標準”，微軟 Excel 是財務軟件的“黃金標準”，企業究竟如何成為行業標杆？又如何將競爭優勢保持得更持久呢？眾多零售商競相模仿好市多“低價的平方”策略，卻沒有一傢成功，削減成本看似簡單，為何落地之路如此艱難？

穩定的經常性收入

友好中間商 ：盟友？敵人？

收費公路模式

“低價 +”模式

獲取定價權

提升品牌實力 ：贏取消費者的愛

創新，並不一定建立優勢

前嚮整閤模式

攫取市場份額

全球化能力和全球領導力 ：樂購之殤

企業文化，識彆高敏感性品質企業

復製的成本 ：要想得到，打個顛倒

第 3 章 尋找品質企業，需要抵擋四重誘惑 

沃倫·巴菲特趁金融危機肆虐之際，大手筆買入高盛和通用電氣。當彆人驚魂未定、瑟瑟發抖時，他卻開始毫不吝惜地收集籌碼。他如何駕馭股市周期，並敢於在周期底部果斷買入？ 1998 年，諾基亞超越摩托羅拉，成為行業老大 ；2007 年，它獨占 40% 全球市場份額 ；2012 年，它巨虧 20 億歐元，轟然崩塌。視品質為生命的諾基亞究竟應該怎樣應對蘋果公司“掘墓式創新”？諾基亞的戰略決策能力竟然薄弱到不堪一擊？

駕馭周期性

技術革新，其實是一把雙刃劍

過度依賴不確定性

引導消費者偏好

第 4 章 如何降低投資錯誤的風險

一傢零售企業想要擴大市場份額，並非難事，樂購曾在12 年間，年均增幅超過 30% ；當 CEO 特裏·萊希扯起海外擴張的大旗後，卻急流勇退，樂購的大好日子戛然而止，而眾多投資者“低估瞭消極因素積纍起來的影響”，眼巴巴地持有股票滑落深淵。自現代企業製度建立以來，篡改會計報錶就像陰魂一樣從未散去，發明放射治療設備的醫科達公司就是著名案例之一  — 大幅虛增應計收入、研發支齣過度資本化，高管參與內幕交易……老費捨的“流言蜚語法”還可用嗎？

執行品質投資的四項挑戰

睏擾買入決策的四個錯誤

金錢不能承受的“長期持有”

估值和市場定價

老費捨減少錯誤之法

結 語 品質投資是終身學習的過程

附錄

尾注

緻謝 

《價值投資者的護城河：勞倫斯·A. 坎寜安著，一本洞悉企業持久競爭優勢的投資指南》 在波詭雲譎的金融市場中，洞察企業真正的內在價值，並識彆齣能夠抵禦時間侵蝕、維持長期競爭優勢的“護城河”，是每一位追求穩健迴報的價值投資者夢寐以求的能力。勞倫斯·A. 坎寜安（Lawrence A. Cunningham）的著作《價值投資者的護城河》，正是這樣一本深入淺齣的投資指南，它以巴菲特價值投資哲學為基石，進一步拓展和深化瞭“護城河”這一核心概念，為投資者提供瞭一套係統性、可操作的分析框架，以發掘那些真正能夠穿越周期、基業長青的卓越企業。 本書的獨特價值與核心理念 與市麵上眾多泛泛而談的投資書籍不同，《價值投資者的護城河》並非提供一套“包治百病”的投資秘籍，而是引導讀者迴歸價值投資的本質——理解企業、認識商業的內在邏輯。本書的核心理念在於，真正的長期投資成功，並非依賴於市場時機的精準預測，也不是追逐熱點概念，而是建立在對企業基本麵深刻理解的基礎上，尤其關注那些能夠賦予企業持久競爭優勢的“護城河”因素。 坎寜安教授在這本書中，不僅僅是簡單地復述巴菲特的名言，而是對“護城河”進行瞭更為細緻的梳理和分類，並結閤大量的現實案例，生動地闡釋瞭不同類型護城河的形成機製、演變路徑以及在不同行業中的應用。他強調，識彆並評估護城河的強弱與持久性，是做齣明智投資決策的關鍵。 深入剖析“護城河”的多元維度 本書最引人入勝之處，在於其對“護城河”的深度剖析。作者認為，企業護城河並非單一維度，而是多種因素相互作用、共同構築的立體防禦體係。他將護城河主要分為以下幾個關鍵類彆，並進行瞭詳盡的闡述： 1. 無形資産（Intangible Assets）： 這是構成強大護城河的最重要基石之一。無形資産包括但不限於： 品牌（Brands）： 強大的品牌能夠建立起消費者的高度忠誠度和溢價能力。例如，可口可樂、蘋果、耐剋等品牌，它們不僅僅是商品，更是一種情感的連接和身份的象徵。消費者即使麵對價格略高的同類産品，也更傾嚮於選擇信賴的品牌，這種品牌忠誠度構成瞭難以逾越的壁壘。 專利（Patents）： 在科技、製藥等行業，專利保護賦予瞭企業在特定時期內獨占市場、排除競爭的權利。例如，創新藥物的專利，使其能夠以遠高於生産成本的價格銷售，並為後續研發提供資金支持。 特許經營權/牌照（Licenses and Permits）： 在某些受管製的行業，如電信、能源、公共事業等，政府授予的特許經營權或牌照是進入市場的唯一或主要途徑，構成瞭天然的壟斷優勢。 政府關係/法規優勢（Regulatory Advantages）： 有些企業能夠通過復雜的法規、特殊的政府審批或有利的監管環境，獲得排他性的市場地位。 2. 轉換成本（Switching Costs）： 指客戶從一傢企業的産品或服務轉換到另一傢企業時所麵臨的成本。這些成本可能包括： 金錢成本： 例如，更換軟件係統需要支付新的購買費用、實施費用、培訓費用等。 時間成本： 學習新係統、適應新流程需要投入大量時間。 學習成本： 掌握新技能、理解新操作規程。 不便性： 改變現有習慣、調整工作流程所帶來的不便。 高昂的轉換成本使得客戶傾嚮於繼續使用現有産品或服務，即使有更便宜的替代品齣現，也難以動搖企業現有的客戶群。例如，企業級SaaS服務、銀行服務等都具有較高的轉換成本。 3. 網絡效應（Network Effects）： 當一個産品或服務的價值隨著用戶數量的增加而增加時，就産生瞭網絡效應。這意味著，越多人使用，它就越有吸引力，從而形成正嚮循環，鞏固現有優勢。 直接網絡效應： 例如，社交媒體平颱（微信、Facebook）、通訊應用（WhatsApp），用戶越多，與其他人的連接機會就越多，價值就越大。 間接網絡效應： 例如，電商平颱（淘寶、亞馬遜），更多的買傢吸引更多的賣傢，更多的賣傢提供更豐富的商品，又吸引更多的買傢。操作係統（Windows、iOS），更多的用戶吸引更多的應用開發者，更多的應用又反過來吸引更多的用戶。 4. 成本優勢（Cost Advantages）： 指企業能夠比競爭對手以更低的成本生産或提供産品/服務，從而在價格上獲得競爭優勢，或者在同等價格下獲得更高的利潤。這可以通過多種方式實現： 規模經濟（Economies of Scale）： 隨著産量增加，單位生産成本下降。大型製造商、零售商通常擁有顯著的規模經濟優勢。 流程優化/技術創新（Process Optimization/Technological Innovation）： 通過持續的技術改進和流程優化，降低生産、運營成本。 地理位置優勢（Geographic Advantages）： 靠近原材料産地、勞動力成本較低的地區、或者擁有便利的物流網絡。 學習麯綫（Learning Curve）： 隨著生産經驗的積纍，熟練度和效率提高，單位生産成本逐漸下降。 5. 有效規模（Efficient Scale）： 在某些行業，市場容量有限，隻夠容納少數幾傢企業有效運營。當一傢企業在這樣的市場中占據主導地位時，其規模帶來的成本效益和市場影響力，使得新進入者難以與之競爭。例如，某些區域性的公用事業、機場、港口等。 實踐投資分析的工具箱 《價值投資者的護城河》並非僅停留在理論層麵，更重要的是為投資者提供瞭一套可操作的分析工具。坎寜安教授引導讀者： 如何係統地識彆護城河： 提供瞭一係列“審視”企業護城河的檢查清單和思考框架。例如，在評估品牌時，需要關注品牌的曆史、認知度、消費者忠誠度、營銷投入以及品牌能否帶來溢價。在評估轉換成本時，要具體分析客戶在切換過程中需要付齣的各項代價。 如何評估護城河的強度與持久性： 強調並非所有“護城河”都同等強大，也不是所有護城河都能永久存在。作者教導讀者如何判斷護城河的“寬窄”與“深淺”，識彆那些可能被侵蝕或被技術顛覆的護城河。例如，即使是強大的品牌，也可能因為産品創新乏力而逐漸失去吸引力。專利保護終將到期，網絡效應也可能因為新興技術的齣現而被打破。 如何將護城河分析應用於投資決策： 將護城河的評估與企業的估值結閤起來，形成一套完整的投資分析流程。找到具有寬闊且持久護城河的企業，並以閤理的價格買入，是實現價值投資成功的關鍵。本書深入探討瞭如何通過分析護城河的財務體現，例如高且穩定的利潤率、強勁的自由現金流、以及相對於競爭對手更高的資本迴報率，來佐證護城河的存在。 為何選擇《價值投資者的護城河》？ 對於任何一位認真對待投資的個人而言，《價值投資者的護城河》都是一本不可或缺的讀物。 對於初學者： 它提供瞭一個清晰、易懂的框架，幫助理解價值投資的核心邏輯，避免陷入追漲殺跌的陷阱。 對於有經驗的投資者： 它能夠深化對“護城河”概念的理解，提升分析企業的洞察力，幫助識彆更具長期價值的投資標的。 對於關注巴菲特投資理念的讀者： 本書是理解巴菲特投資哲學的絕佳補充，它不僅解釋瞭“為什麼”，更重要的是深入探討瞭“如何做”。 在瞬息萬變的商業世界中，企業經營的成功與否，很大程度上取決於其能否構築並維持一條堅固的“護城河”，抵禦來自四麵八方的競爭。勞倫斯·A. 坎寜安的《價值投資者的護城河》不僅僅是一本關於投資的書，它更是一堂關於商業洞察、戰略思維和長期主義的深刻課程。通過學習本書，投資者將能更清晰地看到企業的內在價值，更準確地把握投資的本質，從而在紛繁復雜的市場中，找到屬於自己的那片價值綠洲，並讓它隨時間茁壯成長。這是一次對商業世界本質的深度探索，一次對投資智慧的精進升華。

評分☆☆☆☆☆

說實話，我之前對“護城河”這個概念的理解有些流於錶麵，總覺得它是一個比較抽象的術語。但讀瞭這本書，我纔真正體會到它的強大力量和實際意義。《價值投資者的護城河》這本書，就像一位經驗豐富的投資大師，循循善誘地將我帶入瞭價值投資的深層世界。作者通過對眾多知名企業成功案例的拆解，生動地展示瞭“護城河”是如何幫助企業抵禦競爭、實現長期增長的。我印象最深刻的是，書中不隻強調瞭“護城河”的重要性，更重要的是教會瞭我如何去“尋找”和“評估”它。坎寜安先生提供瞭許多實用的方法和工具，讓我能夠更客觀、更理性地分析一傢公司是否真的擁有寬廣而持久的護城河。不再是盲目跟風，而是基於對企業內在價值的深刻洞察。這本書的寫作邏輯清晰，層層遞進，從基礎概念到高級應用，都講解得十分到位。讀完這本書，我對於如何篩選齣真正有潛力的投資標的，有瞭更清晰的思路和更堅定的信心。這不僅是一本關於投資的書，更是一本關於商業智慧的書，對我的職業發展和人生規劃都産生瞭積極的影響。

評分☆☆☆☆☆

我一直對巴菲特的投資哲學情有獨鍾，而《價值投資者的護城河》這本書，無疑是將巴菲特的智慧進一步發揚光大的絕佳作品。作者坎寜安先生以其精妙的筆觸，深入淺齣地闡釋瞭“護城河”這一核心概念，並將其與金融股市投資理財緊密結閤。書中對“護城河”的論述，絕非是空泛的理論，而是充滿瞭實在的商業洞察和投資智慧。我特彆喜歡書中通過大量真實案例進行的分析，讓我能夠清晰地看到，那些真正偉大的公司，是如何構建並維護自己的“護城河”的。這本書不僅教授瞭識彆“護城河”的方法，更重要的是，它教會瞭我如何從宏觀經濟和行業發展的角度，去理解“護城河”的形成和演變。讀完之後，我對於如何在大浪淘沙的市場中，挑選齣那些具有持久競爭優勢、能夠帶來長期穩定迴報的企業，有瞭更深刻的認識。這本書的價值體現在它能夠幫助投資者建立起一套獨立思考的投資體係，不再被市場的噪音所乾擾，而是迴歸到企業基本麵的分析，尋找真正的價值。

評分☆☆☆☆☆

作為一名在金融市場摸爬滾打多年的投資者，我深知“風控”和“長期主義”的重要性。而《價值投資者的護城河》這本書，恰恰完美地契閤瞭我的投資理念。作者勞倫斯·A. 坎寜安先生用其深厚的功底，為我們揭示瞭如何通過識彆和利用企業的“護城河”來構建一個穩固的投資組閤。這本書並非那種鼓吹短期暴利的“雞血”讀物，而是真正教導我們如何在復雜多變的金融市場中，找到那些能夠穿越周期、基業長青的優秀企業。書中對“護城河”的定義和分類，非常係統和全麵，涵蓋瞭品牌、專利、網絡效應、成本優勢等多種維度，讓我對企業競爭力的理解上升到瞭一個新的高度。我尤其欣賞書中關於“護城河”的動態性分析，提醒我們即便是強大的護城河，也需要警惕其潛在的衰退風險。這本書的價值在於，它不僅傳授瞭“做什麼”，更重要的是教會瞭“為什麼這麼做”，讓我們從根本上理解價值投資的精髓。讀完之後，我感覺自己對於市場的判斷更加審慎，對於投資的選擇也更加明智，不再為短期的市場波動所睏擾，而是著眼於企業的長期價值。

評分☆☆☆☆☆

這本書就像一位智者，靜靜地坐在我麵前，用他的人生經驗和專業知識，為我指點迷津。勞倫斯·A. 坎寜安先生在《價值投資者的護城河》一書中，對“護城河”的解讀，可以說是達到瞭一個全新的境界。我之前也讀過一些關於價值投資的書籍，但很多都停留在概念的介紹層麵，而這本書則更加注重實操性和深度。作者通過對“護城河”的細緻剖析，讓我明白，一傢企業的成功，絕非偶然，而是建立在堅實而持久的競爭壁壘之上。書中提到的各種“護城河”類型，以及它們在不同行業中的具體錶現，都讓我受益匪淺。我尤其欣賞書中對於“如何評估一傢公司‘護城河’的寬度和深度”的詳細指導，這讓我能夠更精準地判斷一傢企業是否真正具備長期投資的潛力。這本書的寫作風格非常流暢，語言也通俗易懂，即便是對金融經濟學不太瞭解的讀者，也能夠輕鬆地吸收其中的精華。讀完這本書，我感覺自己對投資的理解更進瞭一步，也對未來的投資之路更加充滿信心。

評分☆☆☆☆☆

這本書簡直就是一本為我量身定做的投資指南！我一直對價值投資充滿興趣，但總覺得在實際操作中缺乏一個清晰的框架。而《價值投資者的護城河》正是填補瞭這一空白。作者勞倫斯·A. 坎寜安以其獨特的視角，將巴菲特的投資理念進行瞭深入的剖析，並在此基礎上進一步拓展，為我們這些渴望在股市中穩健增值的投資者提供瞭一套行之有效的係統。書中對“護城河”概念的解讀，不僅僅是理論上的闡述，更是結閤瞭大量的實際案例，讓我對如何識彆那些具有持久競爭優勢的企業有瞭更深刻的理解。我特彆欣賞書中對於不同類型“護城河”的分類和分析，這讓我能夠更清晰地辨彆哪些是真正堅不可摧的壁壘，哪些隻是曇花一現的優勢。讀完這本書，我感覺自己就像獲得瞭一副“火眼金睛”，能夠穿透市場的迷霧，發現那些被低估的、擁有強大內在價值的優質公司。而且，這本書的語言風格也十分平易近人，即使是金融領域的初學者，也能輕鬆理解其中的精髓，並將其運用到自己的投資實踐中。這本書已經成為我書架上不可或缺的寶藏，每一次翻閱都能帶來新的啓發和感悟。