股票市場錯誤定價、企業並購與財富效應 彭正昌 9787513613309 下載 mobi epub pdf 電子書 2025

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彭正昌 著

圖書標籤:

• 股票市場
• 企業並購
• 財富效應
• 投資
• 金融
• 公司財務
• 估值
• 市場定價
• 中國股市
• 彭正昌

店鋪： 天樂圖書專營店

齣版社： 中國經濟齣版社

ISBN：9787513613309

商品編碼：29691315099

包裝：平裝

齣版時間：2012-03-01

基本信息

書名：股票市場錯誤定價、企業並購與財富效應

定價：38.00元

作者：彭正昌

齣版社：中國經濟齣版社

齣版日期：2012-03-01

ISBN：9787513613309

字數：130000

頁碼：190

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.300kg

編輯推薦

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隨著股權分置改革的順利完成，中國資本市場掀起瞭基於價值發現的上市公司並購浪潮。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》基於股票市場錯誤定價驅動公司並購活動理論，對全流通時代中國上市公司並購活動的驅動因素、並購支付方式選擇及並購後的經濟後果等進行瞭係統研究。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》(作者彭正昌)的研究成果不僅豐富瞭市場錯誤定價理論在新興資本市場中的研究範疇，同時也為主並公司優化並購決策、目標公司擇定並購方式、監管機構完善公司並購規製等提供瞭有益參考。本書適閤從事相關研究工作的人員參考閱讀。

內容提要

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在資本市場逐漸步入全流通時代之際，股票市價將日漸成為股東財富的統一衡量標準；相應地，資本市場(股權投資者)對公司股票的價值評估很可能會影響上市公司的並購行為及其經濟後果，國外相關經典文獻通過理論推導與實證檢驗已經證明瞭這種作用機製的存在。那麼，對於處在轉軌經濟加新興市場環境下的中國上市公司而言，其實施並購的動因、並購行為及其經濟後果是否也受資本市場環境及投資者對股票估值的影響呢？由於並購數據和製度變遷方麵的限製，關於並購問題的研究相對比較匱乏，從上述角度對並購問題展開的研究就更少。有鑒於此，《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》(作者彭正昌)試圖運用行為金融學中的有關理論假說，根據Shleiferand Vishny(2003)所提齣的股票市場驅動公司並購活動的理論與Rhodes—Kropf andViswanathan(2004)建立的行為模型(LogisticModel)，對全流通時代中國股票市場是否驅動公司並購進行實證研究。本書的研究創新主要體現在以下幾個方麵：①利用市場錯誤定價理論與行為模型，針對全流通時代中國股票市場錯誤定價對上市公司並購的驅動作用進行實證研究。②與國外同類研究相比，本書除瞭檢驗中國股票市場對並購的驅動作用外，還試圖檢驗市場氣候(市場高估期間)與並購的關聯程度。此外，本書還將對是公司的價值過度高估還是整個市場的情緒影響並購模式、並購的支付方式以及交易結果進行全麵實證檢驗。③本研究在構建實證模型用於解釋並購動因及經濟後果時還考慮瞭中國上市公司特有的製度背景，增加瞭Rhodes—KropfandViswanathan(2004)等文獻沒有涉及的一些因素，比如股權性質(終控製人類彆)、股權集中度等，從公司治理角度深入公司層麵分析瞭不同微觀背景下市場錯誤定價對並購活動的影響。《股票市場錯誤定價企業並購與財富效應》在文獻迴顧的基礎上首先研究瞭公司股票價格波動對並購活動的影響。這是檢驗市場錯誤定價假說的步，通過考察公司股票估值情況與並購宣告的一緻性，來分析公司股票相對於市場和行業的估值情況對並購活動的推動作用。當然，步的檢驗還依賴於另外一個方麵，即所研究事件的並購模式是否也符閤市場錯誤定價假說的分析邏輯，因此，在步實證分析中還著重分析瞭公司股票估值情況對並購模式的影響。在前述分析的基礎上，本書隨後從支付方式和交易結果兩個角度對市場錯誤定價假說進行瞭檢驗。支付方式角度主要考察不同的估值情況在市場錯誤定價假說中是否對應瞭相應的支付方式，交易結果則分析瞭不同估值情況和市場高估情況下並購活動成敗情況。此後，第五章研究瞭股票市場錯誤定價與企業並購的財富效應。並購宣告前後市場對股票重新估值或者並購完成後公司經營業績發生變化都可能會引起股東財富的變化，在第五章中從市場績效和財務績效兩個方麵分析瞭並購的財富效應。本書以2005年1月至2010年6月為觀測期，選取發生在滬深兩市A股上市公司之間的並購事件作為研究樣本，對其進行瞭較為詳細的研究，並得齣瞭以下結論：1．股票市場錯誤定價對於企業發動並購具有顯著的推動作用，具體錶現為以下幾點：①相對於目標公司而言，股票價值被高估的主並公司傢數更多，並且主並公司的股票價值被高估的程度更大。②發生在市場高估期間的並購事件起數明顯多於市場低估期間，錶明股票市場氣候確實能影響並購活動發生的頻率。③公司股票價值越是被高估，則該公司越有可能發動並購，成為主並公司；具體到公司特徵而言，公司的資産規模越大，成長性越好，則越傾嚮於發動並購；此外，非國有企業似乎更有可能成為主並公司。2．股票市場錯誤定價對企業並購模式具有顯著影響。具體而言，並購雙方的股票在並購宣告前的價值越是被高估，主並公司越有可能通過公開市場而非協議目標公司的股份，該結果與西方文獻的研究發現並不一緻。此外，主並公司在並購宣告前的成長性越好、股權集中度越高，則其在並購決策中越是傾嚮於采用公開市場。3．股票市場錯誤定價對並購支付方式具有顯著影響。一方麵，相對於市場低估年份而言，發生在市場高估年份的並購事件更有可能采用股票支付。另一方麵，主並公司與目標公司的股票價值在並購宣告前越是被高估，則並購越有可能采用股票支付方式。此外，就主並公司特徵而言，資産負債率越高，越是傾嚮於采用股票支付；而成長性越高、公司規模越大、股權集中度越高，則越有可能采用現金支付。4．股票市場錯誤定價還影響著企業並購的交易結果。不論是主並公司還是目標公司，並購宣告之前的股票價值越是被高估，那麼並購越有可能成功。同時，主並公司在並購宣告之前的成長性越好，並購成功的幾率也將越大。5．股票市場錯誤定價對並購雙方的短期市場反應與主並公司的長期經營業績具有影響。從短期市場反應來看，並購雙方的股東在宣告日附近通常能獲得顯著為正的纍計超額收益；在整個事件窗口內，目標公司股東所獲得的纍計超額收益大於主並公司股東。與市場低估期間相比，發生在高估期間的並購能為主並公司股東創造更多的短期財富；主並公司的股票價值在並購宣告前越是被高估，采用現金支付對主並公司的股東越是不利，並購的短期市場反應越差。從長期經營業績來看，主並公司在並購完成當年通常錶現良好，然而這種狀況很難持續下去，與並購完成當年相比，並購完成次年的經營業績齣現明顯下滑。單變量檢驗結果錶明，這種長期財富效應的逆轉在程度上與並購宣告前的股票市場錯誤定價有關。

目錄

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作者介紹

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文摘

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序言

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《資本市場迷蹤：非理性行為、價值重估與投資者情緒》 引言 在宏大的資本市場圖景中，理性的決策往往隻是冰山一角，潛藏在水麵之下的，是復雜而深刻的人類心理活動，它們以各種意想不到的方式影響著資産的定價，催生著市場中的“非理性繁榮”與“非理性蕭條”。本研究深入剖析瞭驅動這些非理性行為的關鍵因素，探索瞭它們在企業並購活動中扮演的角色，並重點考察瞭投資者情緒波動如何深刻地重塑著市場價值，進而影響到個體與群體的財富增減。我們試圖揭示隱藏在價格波動背後的深層邏輯，為理解和應對資本市場的復雜性提供一個更全麵的視角。 第一章：非理性定價的根源與錶現 本章將係統性地探討導緻股票市場齣現非理性定價的各種認知偏差和心理陷阱。我們將從行為金融學的經典理論齣發，例如： 錨定效應（Anchoring Bias）：分析投資者傾嚮於過度依賴最初獲得的信息或價格，即使後續齣現新的證據，也難以擺脫早期判斷的影響。我們將通過曆史案例，如特定股票的首次公開募股（IPO）價格或近期最高價，來闡述這種偏差如何影響投資者對股票價值的判斷。 過度自信偏差（Overconfidence Bias）：研究投資者往往高估自己的預測能力和對市場走勢的掌控力，導緻交易頻率過高，承擔不必要的風險。我們將分析過度自信如何促使投資者頻繁買賣，以及在市場波動時做齣衝動決策。 羊群效應（Herding Behavior）：探討個體投資者在群體壓力下，傾嚮於跟隨大眾的行為模式，即使這種行為可能與自己的獨立判斷相悖。我們將考察羊群效應在市場狂熱時期（泡沫形成）和恐慌時期（恐慌性拋售）是如何加劇價格的非理性波動，並通過分析社交媒體和財經新聞對投資者行為的影響來佐證。 損失厭惡（Loss Aversion）：解釋投資者對損失的厭惡程度遠大於對同等收益的喜悅程度，這可能導緻他們在股票下跌時遲遲不肯賣齣，希望“迴本”，從而加劇虧損；而在股票上漲時，又過早地賣齣，錯失進一步收益。我們將通過分析投資者在熊市中的持有行為來量化損失厭惡的影響。 確認偏差（Confirmation Bias）：研究投資者傾嚮於主動尋找、解讀和記憶那些支持自己原有信念的信息，而忽視或否定與之相悖的證據。我們將分析確認偏差如何導緻投資者形成固化的投資偏見，並難以糾正錯誤判斷。 除瞭這些認知偏差，我們還將審視信息不對稱、市場噪音以及製度性因素（如交易費用、信息披露延遲）如何共同作用，創造齣股票市場非理性定價的土壤。本章將通過實證分析，展示這些非理性因素在不同市場環境下的具體錶現，並初步界定非理性定價的邊界和可能産生的市場失靈現象。 第二章：非理性定價在企業並購中的摺射 企業並購作為資本市場中最具戰略性和影響力的活動之一，往往成為非理性定價現象的集中體現。本章將深入探討非理性定價如何在並購決策、交易結構設計以及交易完成後整閤過程中發揮作用。 收購方的非理性估值：我們將重點分析收購方可能因為過度自信、行業狂熱、亦或是為瞭追求短期市場關注度，而對目標公司産生過高的估值。這可能導緻收購方付齣過高的溢價，最終損害股東價值。我們將通過分析被並購公司在宣布收購後股價的異常上漲，以及收購方在交易完成後業績下滑的案例，來揭示這種現象。 目標公司的非理性溢價：在某些情況下，目標公司管理層或大股東可能因為“退齣”的誘惑，或者對自身價值的過度高估，而拒絕理性報價，或者主動尋求溢價更高的收購。我們將分析在這種非理性博弈中，交易雙方如何受到心理因素的影響，從而偏離瞭最優的價值實現路徑。 並購交易結構的設計偏差：非理性預期也可能影響並購交易結構的安排。例如，收購方可能因為對整閤的過度樂觀，而設計過於激進的業績承諾條款，或者目標公司為瞭迎閤收購方，而提供不切實際的增長預測。我們將探討這些結構性偏差如何為日後的整閤難題埋下伏筆。 信息不對稱與心理博弈：並購過程本身就充滿瞭信息不對稱。在這種環境下，收購方和目標公司之間的心理博弈會更加顯著。例如，目標公司可能利用收購方的信息獲取限製，誇大自身優勢；而收購方也可能利用目標公司對交易的渴望，施加壓力。我們將從心理學的角度分析這種博弈的動態。 行業趨勢與情緒驅動的並購潮：我們會審視在某些行業熱點（如科技、新能源）齣現時，往往伴隨著一股並購潮，其中不乏一些理性的戰略整閤，但也夾雜著大量基於非理性預期和市場情緒的“跟風式”並購。我們將分析這種情緒驅動的並購潮如何加劇市場資源的錯配。 本章將通過對一係列典型並購案例的深入剖析，包括失敗的並購、高溢價收購以及整閤睏難的案例，來展示非理性定價對並購成功率和股東價值的負麵影響，並提齣識彆和規避這些非理性陷阱的潛在策略。 第三章：投資者情緒的量化與財富效應的傳導機製 投資者情緒，作為一種群體性的心理狀態，對資本市場的價格形成具有顯著且不可忽視的影響。本章將緻力於投資者情緒的量化方法，並深入探討其如何通過各種渠道傳導，最終作用於投資者群體乃至整個社會的財富分配。 投資者情緒的度量體係：我們將探討當前主流的投資者情緒度量方法，包括： 基於市場數據的指標：如交易量、換手率、看跌期權與看漲期權的比率（Put-Call Ratio）、新股發行數量、市場波動率指數（VIX）等。我們將分析這些指標如何反映市場參與者的樂觀或悲觀程度。 基於文本分析的指標：如新聞報道的感情色彩分析、社交媒體的情緒挖掘（如對特定股票或市場的討論熱度、正麵/負麵評論比例）、分析師報告的預測方嚮等。我們將展示如何利用大數據技術捕捉非結構化數據中的情緒信號。 基於調查問捲的指標：如消費者信心指數、散戶投資者調查等。我們將分析這些直接反映投資者預期的指標的局限性與有效性。 情緒傳導的渠道分析：我們將深入剖析投資者情緒是如何在市場中傳導並影響資産價格的： 認知放大效應：當市場情緒樂觀時，積極的信號會被放大，負麵信息被忽視，從而形成正嚮循環，推高資産價格；反之亦然。 風險偏好的變化：情緒直接影響投資者的風險偏好。在樂觀情緒主導時，投資者更願意承擔風險，追逐高收益資産；在悲觀情緒蔓延時，則傾嚮於規避風險，轉嚮避險資産。 信息過濾與解讀偏差：投資者在不同情緒狀態下，對相同信息的解讀方式會發生改變，從而影響其決策。 流動性效應：市場情緒的變化會影響市場的流動性。恐慌情緒可能導緻流動性枯竭，加劇價格下跌；狂熱情緒則可能帶來充裕的流動性，助長資産泡沫。 財富效應的顯現：投資者情緒的變化最終會以財富效應的形式顯現。 直接財富效應：當投資者持有資産的價格上漲時，其名義財富增加，可能導緻消費支齣的增加；反之，資産價格下跌則會抑製消費。我們將分析不同資産類彆（股票、房地産等）的財富效應是否存在差異。 心理財富效應：即使資産價格沒有發生實質性變化，投資者對未來財富增長的預期也會影響其當前的消費和投資決策。我們將探討這種心理預期如何與實際財富變動相互作用。 群體性財富效應：當大量投資者情緒同步變化並導緻資産價格大幅波動時，會形成群體性的財富效應，對宏觀經濟産生連鎖反應。我們將分析這種效應在金融危機中的作用。 本章將通過實證研究，運用各種量化工具，展示投資者情緒與資産價格之間的動態關係，並深入分析情緒波動如何驅動財富的創造與損耗，為理解市場周期和宏觀經濟波動提供一個全新的視角。 結論 《資本市場迷蹤：非理性行為、價值重估與投資者情緒》一書，通過對股票市場中非理性定價的深層剖析，揭示瞭人類認知偏差和情緒波動在資産定價和企業並購中的關鍵作用。我們論證瞭這些非理性因素並非邊緣現象，而是深刻地塑造著資本市場的運作邏輯，並最終影響著投資者乃至整個社會的財富格局。本書的研究不僅為學術界提供瞭新的理論視角和實證證據，也為投資者、公司管理者以及監管機構提供瞭更具洞察力的決策依據，幫助我們在充滿不確定性的金融世界中，更清晰地辨識風險，把握機遇。

評分☆☆☆☆☆

書名中的“財富效應”讓我産生瞭極大的聯想，它似乎指嚮瞭投資者心理和行為對市場價格形成的深刻影響。我一直認為，市場價格的波動不僅僅是基本麵因素作用的結果，更與投資者的情緒、信心和預期息息相關。當投資者感受到財富的增長時，他們的消費意願和投資意願可能會隨之提升，從而推高資産價格，形成一個正嚮循環；反之，當財富縮水時，恐慌和悲觀情緒可能導緻資産拋售，進一步加劇市場的下跌。我很好奇書中是如何量化和分析這種財富效應的，是否會涉及到一些經濟學模型或者實證研究，來揭示財富變化與資産價格之間的具體關聯。同時，將“股票市場錯誤定價”和“企業並購”這兩個主題與財富效應聯係起來，讓我覺得這本書非常有潛力。例如，當並購交易導緻市場齣現錯誤定價時，這種價格波動本身就可能引發或放大財富效應，進而影響更廣泛的市場情緒。

評分☆☆☆☆☆

金融市場的“錯誤定價”是我一直以來都很著迷的研究領域。我總覺得，在高效的市場中，任何價格偏差都應該被迅速抹平，但現實情況似乎並非如此。這本書如果能深入探討一些可能導緻錯誤定價的因素，比如信息不對稱、行為金融學的心理陷阱，或者是市場結構性問題，我會覺得非常有收獲。將“企業並購”這一主題融入其中，讓我聯想到，並購活動本身就可能伴隨著大量的市場判斷和價值評估，而這些評估是否準確，直接影響到並購交易的成敗，也可能導緻目標公司或收購公司的股價齣現非理性波動，即錯誤定價。我特彆期待書中能分享一些關於如何識彆並購中的錯誤定價機會，或者規避因為錯誤定價而産生的並購風險的案例和方法。最後，“財富效應”的加入，讓我好奇作者是如何將投資者財富感知與市場錯誤定價和企業並購聯係起來的。一個成功的並購，其帶來的財富增長預期，可能會引發積極的財富效應，而一次失敗的並購，則可能導緻財富縮水，從而影響投資者的信心和市場走嚮。

評分☆☆☆☆☆

我對金融市場中“錯誤定價”這一概念一直有著濃厚的興趣，它似乎是市場並非總是理性運轉的有力證據。我曾設想，如果能有一種方法，能夠精準地識彆齣那些被低估或者高估的資産，那將是多麼令人興奮的事情。這本書如果能深入挖掘導緻市場錯誤定價的深層原因，比如心理偏差、信息不對稱、或者技術和算法交易帶來的非理性波動，那將非常有價值。同時，結閤“企業並購”這一主題，我好奇作者是如何將市場錯誤定價與企業間的整閤行為聯係起來的。並購本身就是一個價值發現和創造的過程，有時也可能因為市場對並購前景的過度樂觀或悲觀而齣現錯誤定價。我期待書中能提供一些關於如何通過並購來糾正市場錯誤定價的案例，或者反過來，分析錯誤定價是如何影響並購決策和成功率的。此外，“財富效應”的引入，讓我思考，當市場對並購結果産生預期時，投資者如何感知財富的變化，這種財富感知的變化又如何反過來影響市場價格，形成一個動態的反饋循環。

評分☆☆☆☆☆

這本書的名字聽起來就很有吸引力，尤其是“股票市場錯誤定價”這個概念，總讓我聯想到那些被市場低估的寶藏股，或者是那些因為信息不對稱而齣現的套利機會。我一直對金融市場的有效性抱有懷疑，雖然理論上有效市場假說認為價格已經反映瞭所有信息，但現實中我們總能看到一些反常的現象，比如某些股票的波動似乎與基本麵脫節，或者某些行業在短時間內經曆過度的繁榮或蕭條。這本書如果能深入探討這些錯誤定價的根源，分析其可能成因，例如行為金融學的偏差、信息傳播的延遲、或者機構投資者之間博弈的産物，那就太有價值瞭。我對書中關於如何識彆和利用這些錯誤定價的策略很感興趣，比如是否會介紹一些量化模型，或者一些經典的案例分析，讓我能夠更好地理解市場的動態，並在投資中做齣更明智的決策。如果書中還能觸及錯誤定價對長期投資者和短期投機者可能産生的不同影響，那就更全麵瞭，我希望這本書能帶給我一些新的視角和實用的工具，讓我不再僅僅是市場的旁觀者，而是能夠更積極地參與其中，捕捉那些稍縱即逝的獲利機會。

評分☆☆☆☆☆

“企業並購”這個主題一直是我關注的焦點，因為它不僅僅是簡單的資産轉移，更是企業戰略、市場格局甚至行業未來走嚮的晴雨錶。我特彆好奇書中會如何剖析並購背後的驅動因素，是齣於規模經濟的考量，是為瞭獲取新技術或市場份額，還是僅僅是管理層的衝動行為？“財富效應”的引入更是讓這個話題增添瞭新的維度。我想知道作者是如何將並購行為與投資者的財富感知聯係起來的。例如，成功的並購案例是否能顯著提振相關公司的股價，從而讓股東感受到財富的增長？反之，那些失敗的並購，是否會導緻股東財富的縮水，甚至引發市場對該行業的悲觀看法？書中對於並購過程中可能齣現的陷阱和風險的探討也至關重要，比如整閤睏難、文化衝突、監管阻礙等等，這些都是並購成敗的關鍵。我希望這本書能提供一些分析並購交易的框架和方法，幫助我更好地理解並購對市場和投資者財富的深遠影響，從而在投資決策中做齣更審慎的選擇。