管理期货——机构投资者投资组合构建与分析CTA对冲基金投资风险管理书 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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卢强 译

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店铺： 义博图书专营店

出版社： 电子工业出版社

ISBN：9787121337468

商品编码：28480290216

包装：平塑勒

开本：16

出版时间：2018-05-01

本书是机构投资者管理期货这类资产的一个重要的指导，引导读者通过的重要问题分析，使投资者在投资过程中做出正确的判断。作者总结了多年经验，揭示了期货提供的机会，全书内容充实，包括在期货领域的实践、如何有效使用各种分析工具等。


Galen Burghardt（盖伦·伯格哈特），美国Research for Newedge公司董事，The Treasury Bond Basis一书和The Eurodollar Future and Options Handbook 一书的一作者，芝加哥大学兼职教授。
卢强，曾用名卢扬洲，深圳市瑞业资产管理有限公司董事总经理。国防科技大学计算机硕士，武汉大学战略管理博士，上海财经大学金融学博士后。历任华为技术有限公司战略规划经理、高级工程师。证券公司计算机行业分析师，同洲电子副总裁。深圳东方赛富投资有限公司管理合伙人、副总裁。深圳中金阿尔法投资管理有限公司总经理。具有10余年IT/通信/互联网行业的从业经验，丰富的大型项目管理经验和研发管理经验，丰富的企业管理理论知识和实际操作经验。对于证券、财经、会计法律具有广泛的知识和研究。黄振，江西懿懿投资咨询有限公司（江西省电子集团控股子公司）金融事业部经理。江西财经大学经济学、管理学双学士。历任新华保险营销培训部经理。深圳中金阿尔法投资管理有限公司总经理助理。具有5年金融/互联网行业从业经验。参与出版对冲基金著作5本，如《王者的世界：全球十大对冲基金公司传奇》、《对冲基金中基金投资指南》等。

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投资者，期货从业人员等。

引言 为什么投资CTA／1 哪类对冲基金是CTA／2 为什么CTA能挣钱／2 你该投资多少钱／7 风险如何／9 很适合机构投资者的一个品种／10 本书结构／11 1部分 行业的实用指南 1章 了解收益／16 风险和现金管理／17 交易水平、资金量和名义水平／18 收益波动率的稳定性／19 期货的基础知识／20 典型的期货组合／25 2章 数据收集／36 CTA体系和你的选择范围／37 数据库的流动组成成分／40 数据溯源导致误导性／43 交易项目和业绩记录长度／45 扣除费用后的收益／45 CTA绩效指数的数据来源／46 3章 结构化你的投资：常见问题解答／47 应该选择多少CTA／49 什么是CTA基金／53 什么是组合型期货基金／53 什么是管理账户／54 什么是融资平台／57 如何进行选择／58 谁来监管CTA／58 CTA投资者是如何使用结构化票据和总收益互换的／59 管理账户的开户程序／59 CTA的低投资限额是多少／60 管理者封闭意味着什么／61 基金认购的程序／61 结论／61 2部分 构建模块 4章 趋势跟踪系统是如何运作的／64 两个基本策略／65 系统应用／68 交易成本／74 其他考虑／74 案例研究：1994—2003年的两个模型／75 收益率和杠杆／80 大宗商品容量约束／81 市场环境和回撤／82 5章 两个趋势交易基准／83 数据和追踪趋势成分指数／86 趋势追踪模型／90 为分析趋势追踪收益打下基础／91 构建一个组合／94 简化假设／96 模型是怎么运行的／97 Newedge趋势指标／104 接下来的步骤／106 6章 日收益数据的价值／108 日收益数据好在哪里／110 Newedge CTA指数数据／111 预测收益的波动率／117 波动率估计值的分布／118 当心对日数据的盲目自信／123 标的收益是高度偏态分布的情况／124 对损失分布的作用／126 7章 每次大跌后都会出现反转：是均值回归、惯性还是收益的独立性／129 聚焦条件收益／131 错误的投资时机可能导致巨大的成本／131 数据／132 检测报告／133 序列非独立性检验：自相关／134 条件收益分布／143 结论／150 8章 理解回撤／155 回撤的定义／156 它们应该像什么／157 是什么因素塑造了分布／159 所有回撤的分布／159 大回撤的分布／161 核心回撤函数／163 经验回撤分布／165 调整理论和经验分布／166 将经理人的经验运用于预测／168 什么是未来大回撤／169 研究展望／170 9章 股票价格波动对收益的影响／171 历史收益回顾／173 股票价格波动和标普500指数的收益／174 标普500波动率控制了市场波动率／176 CTA的收益率、相关性和波动性／179 总结／183 10章 主动管理的成本／184 亏损结转／185 清算和再投资／188 其他成本／191 总结／191 11章 衡量市场影响及流动性／192 一个庞大的数据集／194 一个有代表性的做市商／199 根据日期拟合曲线／201 隐藏流动性／203 对风险厌恶系数的估计／207 交易量、价格波动和市场冲击／207 可以得到什么结论／210 附录／210 3部分 投资组合的构建 12章 级明星经理人和团队合作经理人／216 低相关性对投资组合收益的贡献／219 相关系数的估值有多少可信度／220 比较／226 增加或剔除经理人／232 收益分布带来的有效信息／237 剔除和加入基金经理人的成本／238 13章 构建团队合作投资组合的新思路／240 为什么要回顾／242 对以往研究的新思考／243 两种新方法／248 比较这4种方法／251 回顾这些结果／255 14章 相关性和持有期：新边际替代旧边际短线交易指标的基础研究／256 回顾以前的研究／258 指数的构建和方法论／262 相关性有多低／263 为什么相关系数低／265 持有时间和收益率的相关性／266 为什么没有更多的短线交易者／271 复制指数／271 小心管理指数／272 结论／273 附录／273 15章 “在不确定中寻找确定性”：不完全估计的拖尾／276 提高风险调整收益／278 每日和每月的数据／281 拒绝投资失败的经理人／287 尽职调查与评价／293

拨开迷雾，洞悉市场波动：一本为理性投资而生的指南 在这个瞬息万变的金融世界里，投资决策的复杂性与日俱增。宏观经济的风云变幻、地缘政治的暗流涌动、技术革新的颠覆力量，无不深刻影响着各类资产的价值走向。对于机构投资者而言，如何在纷繁的市场信号中捕捉真实价值，如何构建能够抵御风险、实现稳健增长的投资组合，是其核心的挑战。本书正是在这样的背景下应运而生，旨在为机构投资者提供一套系统、深入、实操性的框架，帮助他们理解并有效运用金融市场的强大工具，驾驭风险，优化配置，最终实现其投资目标。 核心视角：机构投资者的视角与挑战 本书立足于机构投资者这一特定群体，深刻理解他们所面临的独特挑战与需求。机构投资者，如养老基金、保险公司、共同基金、大学捐赠基金等，其投资决策不仅关乎自身的财务稳健，更可能影响成千上万的受益者。因此，他们的投资策略必须兼顾流动性、风险控制、合规性以及长期回报。本书将从以下几个关键角度深入剖析机构投资者的投资组合构建与风险管理： 流动性与时间周期的匹配： 机构投资者往往拥有较长的投资期限，但也面临着不同程度的流动性需求。如何理解和匹配不同资产的流动性特征，如何在追求长期收益的同时，确保在必要时能够有效变现，是本书探讨的重要议题。 监管环境与合规性： 机构投资者的运营受到严格的监管。本书将探讨在不同司法管辖区内，各类投资工具与策略所面临的合规要求，以及如何确保投资活动符合所有适用的法律法规。 委托人责任与受托义务： 机构投资者肩负着对委托人的高度责任。这意味着其投资决策必须以委托人的最佳利益为出发点，并能够清晰地向委托人解释其投资逻辑与风险敞口。本书将强调在投资组合构建和风险管理过程中，如何履行这一神圣的受托义务。 规模化与效率： 机构投资者通常管理着巨额资产，因此其投资策略必须能够规模化执行，并且在交易成本、运营费用等方面保持高效。本书将探讨如何在规模化的同时，保持策略的有效性和灵活性。 方法论：构建稳健投资组合的理论基石与实践路径 构建一个成功的投资组合并非一蹴而就，它需要坚实的理论基础和精细的实践操作。本书将循序渐进地带领读者深入理解这一过程： 资产配置的科学： 资产配置是投资组合构建的基石。本书将详细介绍现代投资组合理论（MPT）的精髓，包括风险与回报的权衡、有效前沿的构建、多元化投资的优势，以及如何根据机构投资者的风险偏好、收益目标和时间跨度，制定出最优的资产配置方案。我们将超越简单的“股债平衡”，深入探讨股票、债券、房地产、私募股权、对冲基金等各类资产在不同市场周期下的表现及其配置逻辑。 风险度量的多元化： 风险是投资中不可避免的一部分，但理解和度量风险是进行有效管理的前提。本书将超越传统的波动率（Volatility）度量，深入探讨更为精细的风险指标，如在险价值（VaR）、条件在险价值（CVaR）、夏普比率（Sharpe Ratio）、索提诺比率（Sortino Ratio）等，并分析它们在不同场景下的适用性。同时，本书还将强调对非线性风险、尾部风险（Tail Risk）以及流动性风险的识别与度量。 市场微观结构与交易执行： 对于机构投资者而言，如何高效、低成本地执行大额交易至关重要。本书将探讨市场微观结构对交易执行的影响，包括订单簿的运作、交易成本的构成（如滑点、冲击成本），以及不同交易策略（如VWAP, TWAP）的优势与劣势。我们将分析如何利用现代交易技术和工具，最小化交易成本，最大化投资组合的净回报。 情景分析与压力测试： 历史数据虽然重要，但市场并非总是重复过去。本书将强调情景分析和压力测试的重要性，通过构建不同宏观经济、市场环境或特定事件下的极端场景，来评估投资组合的稳健性，识别潜在的脆弱性，并提前制定应对策略。 创新视角：洞悉新兴投资工具与策略 在日益复杂的金融市场中，创新性的投资工具与策略不断涌现，为机构投资者提供了新的机遇。本书将重点关注其中一些极具代表性的领域： 另类投资的价值： 传统资产类别（股票、债券）的相关性在某些时期会大幅上升，导致多元化效果减弱。本书将深入探讨另类投资的价值，包括对冲基金、私募股权、房地产、基础设施、大宗商品等。我们将分析它们的风险收益特征、流动性特点、估值方法以及在投资组合中的作用，并探讨如何对其进行有效的尽职调查和选择。 宏观经济分析与战术配置： 宏观经济因素是驱动市场长期趋势的重要力量。本书将介绍一套系统性的宏观经济分析框架，帮助投资者理解通货膨胀、利率变动、货币政策、财政政策、地缘政治等宏观因素如何影响不同资产类别。在此基础上，我们将探讨如何基于宏观判断进行战术性的资产配置调整，以捕捉市场短期或中期的机会。 科技与金融的融合： 金融科技（FinTech）正在深刻改变着金融行业的运作模式。本书将探讨人工智能、大数据、区块链等技术在投资决策、风险管理、交易执行等方面的应用潜力，以及如何利用这些技术提升投资效率和决策质量。 风险管理：从被动防御到主动驾驭 风险管理并非简单的规避风险，而是将其理解、量化，并采取积极措施加以控制和优化。本书将提供一套全面的风险管理体系： 风险识别与评估： 系统的风险识别是风险管理的第一步。本书将引导读者识别各类风险，包括市场风险（系统性风险）、信用风险、流动性风险、操作风险、法律合规风险、战略风险以及声誉风险。我们将探讨如何利用定性和定量相结合的方法，对这些风险进行全面评估。 风险对冲工具的应用： 期权、期货、掉期等衍生品是机构投资者进行风险对冲的重要工具。本书将详细介绍各类衍生品的基本原理、交易机制、定价模型，以及如何在投资组合中有效运用它们来对冲特定风险敞口，例如对冲利率风险、汇率风险、股票市场下跌风险等。 尾部风险的管理： 市场偶尔会出现极端事件，导致巨大的损失。本书将重点关注尾部风险的识别与管理，探讨如何通过构建具有“负偏度”特征的投资组合、使用破产保护策略（如利用期权进行保护）等方法，来减轻极端市场冲击带来的影响。 情景分析与压力测试的深化应用： 风险管理并非静态过程，需要根据市场变化不断调整。本书将深入探讨如何将情景分析和压力测试的结果转化为具体的风险管理策略，例如调整资产配置、增加对冲工具、或设定止损点位等。 最终目标：实现机构投资者的长期价值 本书的最终目标是赋能机构投资者，使其能够： 提升投资决策的理性与科学性： 摆脱情绪干扰，基于扎实的理论模型和严谨的数据分析做出决策。 优化投资组合的风险收益特征： 在可接受的风险水平下，最大化预期回报。 有效管理和控制各类投资风险： 避免意外损失，保障资金安全。 适应不断变化的金融市场环境： 及时捕捉新机遇，应对新挑战。 最终实现委托人赋予的长期投资目标。 通过本书，我们希望能够为机构投资者提供一套坚实的理论框架和丰富的实践工具，帮助他们在复杂的金融市场中拨开迷雾，洞悉市场波动，构建出真正能够抵御风险、实现稳健增长的投资组合。这是一场关于智慧、纪律与远见的投资之旅，而本书将是您一路前行的忠实伙伴。

评分☆☆☆☆☆

这本书的价值在于它不仅仅是一本关于管理期货的指南，更是一个关于如何构建和管理有效投资组合的“实操手册”。我一直对CTA基金的神秘面纱感到好奇，但真正让我投入其中，并开始思考其内在逻辑的，正是这本书。它没有回避CTA基金投资中的挑战和复杂性，而是以一种非常坦诚的方式，将构建一个成功的CTA投资组合所需的关键要素一一呈现。我非常欣赏它在风险管理方面的深度，它并没有将风险简单地视为需要规避的东西，而是将其视为投资组合构建中不可或缺的一部分。从因子暴露的分析到尾部风险的控制，这本书提供了非常具体的工具和方法论，让我能够更好地理解CTA基金的风险敞口，并将其与我现有的投资组合进行有效的整合。特别是关于如何评估CTA基金经理的能力以及如何进行持续的业绩归因分析，这些内容对于每一个希望深入了解CTA市场的投资者来说，都具有极高的参考价值。

评分☆☆☆☆☆

对于我这样一个长期关注量化投资的实践者来说，这本书的出现简直是雪中送炭。它没有空谈理论，而是直击CTA基金在实际投资组合构建中的核心问题，尤其是风险管理方面。我一直在寻找能够系统性地分析和量化CTA基金风险的工具和方法，而这本书无疑提供了宝贵的解决方案。它深入浅出地介绍了CTA基金可能面临的各类风险，从市场风险、流动性风险到模型风险，并提供了相应的分析框架和应对策略。我特别欣赏书中关于“压力测试”和“情景分析”的详细讲解，这对于评估基金在极端市场条件下的表现至关重要。书中还引入了一些我之前未曾深入了解过的风险度量指标，例如因子风险暴露、组合相关性分析等，并结合实际案例进行演示，这使得抽象的理论变得触手可及。读到关于CTA基金经理如何通过严格的尽职调查和持续的监控来管理风险时，我更是觉得学到了真经。这本书不只是纸上谈兵，而是真正能够指导我们在实际操作中规避潜在的陷阱，提升投资的确定性。

评分☆☆☆☆☆

这本《管理期货》真是让我眼前一亮！我一直对CTA（商品交易顾问）基金的概念充满好奇，但市面上很多资料要么过于晦涩难懂，要么过于浅显，无法真正深入。而这本书，则像是为我量身打造的。它没有一开始就抛出复杂的模型和公式，而是循序渐进地从宏观层面介绍了管理期货的市场背景，以及为什么机构投资者会将其纳入投资组合。我特别喜欢它对CTA基金运作模式的剖析，不仅仅是讲解策略，更强调了背后的逻辑和市场洞察。书中关于构建稳健投资组合的章节，更是让我受益匪浅。它详细阐述了如何通过分散化、风险控制以及与传统资产类别的相关性分析，来优化整体投资组合的风险收益特征。我尤其对作者提出的“风险预算”概念印象深刻，这是一种非常实用的工具，能够帮助投资者更清晰地认识和分配不同资产的风险敞口。读完这部分，我感觉自己对投资组合构建的理解上升到了一个新的高度，不再是盲目追求高收益，而是更加注重在可控风险下的稳健增长。这本书的语言风格也很平易近人，即使我不是金融学背景出身，也能轻松理解其中的精髓。

评分☆☆☆☆☆

作为一名对冲基金爱好者，我一直在寻找能够深入解析CTA基金内在机制的书籍，而《管理期货》这本书，确实给了我极大的满足。它没有局限于介绍CTA基金的表面策略，而是深入探讨了机构投资者如何将这类另类投资纳入其庞大的投资组合中，以及在这个过程中所面临的挑战和机遇。我尤其赞赏书中对于“系统性风险”和“非系统性风险”在CTA基金中的表现的详尽分析。它不仅仅列举了CTA基金可能面临的风险，更重要的是，它提供了度量和管理这些风险的实用方法。我从中学习到了如何利用多种风险指标来评估CTA基金的稳健性，以及如何在投资组合层面实现风险的有效分散。书中关于CTA基金与传统资产的相关性分析，以及如何在不同的市场周期下调整投资组合配置的讨论，都让我对CTA基金在投资组合构建中的战略作用有了更深刻的认识。这本书为我打开了一扇了解CTA基金投资管理新世界的大门。

评分☆☆☆☆☆

从一位希望更深入理解机构投资者投资策略的角度来看，这本书提供了一个非常独特的视角。管理期货，尤其是CTA基金，作为一种另类投资，其在传统投资组合中的作用一直让我感到好奇。这本书巧妙地将CTA基金的投资逻辑、构建策略以及风险管理融为一体，形成了一个完整的体系。我特别喜欢它对CTA基金如何实现“绝对收益”目标的探讨，这与许多依赖市场上涨才能获利的传统基金有本质区别。书中对于CTA基金策略的分类和解释，让我对不同类型的CTA基金有了更清晰的认识，例如趋势跟踪、均值回归等等，并分析了它们各自的优劣势和适用场景。更重要的是，它详细阐述了如何将CTA基金的收益和风险特性与股票、债券等传统资产进行匹配，以期达到优化整体投资组合的目的。我从中学会了如何从机构投资者的角度去评估CTA基金的价值，不仅仅是看它的历史业绩，更要看它在整个投资组合中的战略定位和风险贡献。