前言
0.1 絕對的片麵，相對的全麵 2
0.2 企業沒有第二個係統比財報信息更全麵2
0.3 財報信息的先天局限3
0.4 財報信息是硬信息4
0.5 剋服偏見的方法論5
01
樂視網的會計“妙手”與“鬼手”
1.1 上市前後大變臉10
1.2 上市前的績優股10
1.3 上市後的業績大變臉11
1.4 離奇失蹤的“研發投入”13
1.5 巨額虧損的少數股東17
1.6 負值的所得稅19
1.7 樂視網的資産泡沫22
1.8 樂視網的經營睏境24
1.9 簡要結論26
02
全通教育，三年跌瞭近九成
2.1 三年下跌九成30
2.2 小公司，大市值30
2.3 商業模式曾一度領先30
2.4 增長速度難以支撐高股價31
2.5 經營層麵：拔苗助長的後果32
2.6 管理層麵：戰略性失敗36
2.7 上市並非為瞭融資38
2.8 業績江河日下38
03
“守株待兔”的山鷹紙業
3.1 兩份引人關注的公告42
3.2 我為什麼看好山鷹紙業45
3.3 造紙行業：夕陽下的最後一抹餘輝？45
3.4 絕處逢生的山鷹47
3.5 守株待兔的山鷹47
3.6 因禍得福的山鷹49
3.7 現金，永遠是最重要的因素53
3.8 簡要結論54
04
東方雨虹，淨利潤10年增長近27倍
4.1 大股東減持56
4.2 成長性分析56
4.3 中國防水行業龍頭57
4.4 增長穩健57
4.5 管理嚴謹，但比較隨性60
4.6 財務穩健63
4.7 業績優良，但含金量不足65
4.8 簡要結論67
05
起底“華誼兄弟”
5.1 上市“三級跳”70
5.2 上市前的小公司70
5.3 上市後的快速增長74
5.4 收入增長的動因：購並75
5.5 購並擴張的副作用78
5.6 利潤增長的不可持續性83
5.7 利潤含金量明顯不足85
5.8 綜閤收益巨虧，揭示潛在風險陡增87
5.9 簡要結論88
06
東阿阿膠：會計與估計
6.1 財務指標分析96
6.2 會計是什麼98
6.3 會計估計及其變更99
6.4 變更影響並不重大101
6.5 種驢是一種什麼資産101
6.6 由種驢的故事推及其他102
07
康美藥業：構思精巧，理念滯後
7.1 康美藥業：中國最完整的中醫藥産業鏈企業106
7.2 主營業務布局強悍106
7.3 主營業務增長迅猛107
7.4 産品市場定位偏低109
7.5 擅長營銷、弱化研發110
7.6 管理效率漸次下降111
7.7 債務融資穩中有升114
7.8 業績評價116
7.9 簡要結論118
08
中興通訊為何鋌而走險
8.1 引子122
8.2 中興通訊的生意不賺錢122
8.3 曾經的高科技124
8.4 麵臨巨大的市場競爭壓力125
8.5 研發投入，壓力重重127
8.6 股東迴報，齣路難尋128
8.7 管理穩健，風險可控129
8.8 簡要結論132
09
中國平安：霧裏看花
9.1 引子136
9.2 中國平安：簡要曆史與現狀137
9.3 收入增長持續穩定，主業鮮明138
9.4 管理日趨穩定，但仍需謹防大企業病142
9.5 負債率雖高，但財務風險控製有度148
9.6 業績優良，迴報豐厚150
9.7 簡要結論154
10
讀小米財報，看主營盈利
10.1 引子158
10.2 小米算不算一傢高科技公司158
10.3 是手機製造商還是互聯網公司162
10.4 主營業務是否盈利164
10.5 資本“綁架”實業164
10.6 資産及其效率167
10.7 巨額負債169
10.8 現金流錶現169
10.9 簡單結論170
11
美年健康：購並無極限
11.1 引子172
11.2 商業體檢行業老大易位172
11.3 愛康國賓的私有化：一波三摺173
11.4 商業健康體檢是不是好生意174
11.5 購並的副産品：商譽176
11.6 誰是高端品牌177
11.7 研發重要還是營銷重要179
11.8 財務風險與短期償債能力180
11.9 業績與迴報182
11.10 簡要結論183
12
暴風集團：恐陷債務危機
12.1 引子186
12.2 神話破滅後的裸泳186
12.3 市場定位189
12.4 經營理念189
12.5 管理效率191
12.6 財務風險193
12.7 財務業績194
12.8 負值的所得稅費用196
12.9 股東迴報197
12.10 簡要結論198
13
華大基因：事業不是吹齣來的
13.1 引子200
13.2 一傢主業為基因檢測與分析的公司200
13.3 增長速度超過行業平均，但幅度有限202
13.4 是否高科技公司203
13.5 管理效率呈持續下降的趨勢204
13.6 一傢財務風險很低，或沒有財務風險的公司 206
13.7 業績平平與股東迴報低下208
13.8 簡要結論210
14
金達威：增長為何突然發力
14.1 引子220
14.2 國際範兒十足的小公司221
14.3 從B2B嚮B2C的轉型：疑似在下一盤大棋224
14.4 公司增長主要還是靠運氣226
14.5 研發與技術領先228
14.6 金達威的持續並購與管理效率分析229
14.7 財務風險231
14.8 公司業績與股東迴報233
14.9 簡要結論234
15
穿透財報看華為
15.1 引子238
15.2 誰是華為238
15.3 以多快的速度在增長239
15.4 主營業務是否賺錢240
15.5 算不算是一傢高科技公司241
15.6 研發投入，奮起直追242
15.7 華為的管理和理財243
15.8 業績與股東迴報246
15.9 簡要結論247
· · · · · · (收起)
具體描述
資本市場紛繁復雜、風雲詭譎：同樣的信息，有人報喜，有人報憂；同一傢公司，有人唱好，有人唱衰。
樂視網業績大變臉主要是因為經營失敗還是會計 “鬼手”？
小米集團、華大基因、中興通訊，是否可定義為高科技公司？
華誼兄弟如何通過“三級跳”，從一傢小規模影視公司變成業界“大哥大”？
作者精選瞭16傢中國資本市場上備受關注的熱點公司或“網紅”公司，對其10年財報進行全方位透析，在紛繁復雜的聲音中呈現自己獨到的、中立的、具有係統數據支持的分析結論。
如果說《穿透財報，發現企業的秘密》介紹瞭一套洞見企業的基本方法，那麼在這本書中，你將學會如何不帶偏見地下結論，還原公司的本來麵目。請記住：
財報分析不能預設立場
全麵的財報分析，好於局部或個彆指標的分析
財報分析必須抓住要點，分清主次
知其然，更要知其所以然
分析結論必須具有相互聯係的兩個以上的財報數據的支持
用戶評價
##財報是個好東西，數字是個好東西。是騾子是馬，拿數字看看
評分##18年齣版，提到的例子當然是18年的，比較過時瞭。但是提齣的四維度分析企業的方法論很有幫助，分彆是 經營（營收規模、營收增速）、管理（周轉率、迴款周期）、財務（債務）、業績（毛利、淨利、淨現金流入）
評分##整整一本的案例，說是通過四維分析法分析上市公司財報，然而這本書沒講四維分析法，四維分析法的內容在作者的另一本書裏，這真是WTF，不值這個價。
評分##18年齣版，提到的例子當然是18年的，比較過時瞭。但是提齣的四維度分析企業的方法論很有幫助，分彆是 經營（營收規模、營收增速）、管理（周轉率、迴款周期）、財務（債務）、業績（毛利、淨利、淨現金流入）
評分##作為會計專傢的話，作者寫這本書就寫的太淺太淺瞭。諷刺的是，樂視和康美同時被選為瞭案例，當時已經齣問題的樂視作者百般挑剔而之後一年齣事的康美作者居然沒看齣什麼問題，水平可見一斑。
評分##算是國內同類著作的頂尖水平瞭吧。但好像用處有限…國內企業，優秀的基本不需要看財報…本質上感覺還是因為各行各業缺乏一批紮實可靠的腰部企業。
評分##精華觀點在前言，幾個重點財務指標分析很好～深度一般
評分##財報是個好東西，數字是個好東西。是騾子是馬，拿數字看看
評分##感覺作者就是為瞭四維分析而強行把一些財務數據填上去充字數的。子欄目之間是否有關聯？營收的漲跌原因？除瞭第一篇樂視的還比較有營養之外，其他的看都不想看，比財管教材還要枯燥而淺顯
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