CONTENTS
上篇 中國恒大，被做空的十倍股
第一章 艱苦創業，蓄勢待發 / 2
一、從貧寒少年到車間主任 / 2
二、扔掉鐵飯碗，南下闖深圳 / 5
三、離開中達，創辦恒大 / 6
四、管理模式和産品戰略 / 10
五、三年再造二十個恒大 / 15
第二章 走嚮全國，香港上市 / 18
一、藉雞生蛋，對賭戰投 / 18
二、省會城市大舉拿地 / 21
三、人纔儲備與文化、製度建設 / 22
四、天有不測風雲，首次上市失敗 / 25
五、貴人鄭裕彤，援手度危機 / 28
六、二次上市終獲成功 / 31
第三章 拓展三綫，體育營銷 / 36
一、三四綫，快周轉 / 36
二、恒大女排開啓體育營銷 / 40
三、恒大足球(上)：強勢抄底，放齣衛星 / 43
四、香櫞做空報告突襲恒大 / 48
五、強硬反擊，雖遠必誅 / 52
第四章 迴歸一二綫，跨越大發展 / 57
一、八年再造六個恒大 / 57
二、迴歸一二綫 / 59
三、配股、不派息、補派息 / 62
四、恒大式迴購與高派息 / 64
五、永續債的股債之爭 / 68
六、恒大足球(中)：問鼎亞洲，啓動青訓 / 70
七、恒大冰泉(上)：橫空齣世，高舉高打 / 75
第五章 爭奪定價權，股價過山車 / 79
一、股市瘋牛，恒大暴漲 / 79
二、恒大股債的定價權之爭 / 82
三、大抄底：48天上100個項目 / 86
四、配股事故，單日暴跌27% / 89
五、狂攬超五星大項目 / 92
六、股災中重啓恒大式迴購 / 95
七、恒大到底差錢不差錢 / 98
第六章 20周年問鼎行業冠軍 / 102
一、20周年慶，世界五百強 / 102
二、規模趕超萬科 / 105
三、永續債是利劍還是毒品？ / 108
四、精準扶貧(上)：3年30億幫扶大方縣 / 110
五、舉牌銀行，控股保險 / 114
六、恒大冰泉(下)：巨額虧損，涅槃重生 / 121
第七章 引入戰投，承諾業績 / 124
一、從“規模”嚮“規模+效益”轉型 / 124
二、引入戰投，重組深深房 / 127
三、分拆重組早有徵兆 / 130
四、化解萬科股權之爭 / 133
五、市場不相信業績承諾 / 137
第八章 2017，股價井噴 / 142
一、裏程碑：花旗翻多 / 142
二、利空齣盡，迴購重啓 / 145
三、神秘買傢導演逼空行情 / 150
四、年度漲幅458%雄冠港股 / 154
五、大幅超額完成業績承諾 / 157
第九章 多元發展，時代擔當 / 161
一、精準扶貧(下)：飲水思源，不忘初心 / 161
二、恒大足球(下)：為振興中國足球而奮鬥 / 166
三、恒大旅遊：抓住孩子 / 171
四、恒大健康：瞄準老人 / 174
五、新能源汽車，迎接新挑戰 / 177
下篇 價值投資，顛簸的財務自由之路
第十章 恒大為什麼是好公司 / 186
一、好公司，一見鍾情 / 186
二、知己知彼，百戰不殆 / 191
三、好公司的“護城河” / 194
四、地産行業中的華為 / 197
五、被好公司深度套牢 / 203
第十一章 房地産為什麼是好行業 / 208
一、關於房地産的第二層次思考 / 208
二、房價是如何決定的 / 214
三、2015年之後為何房價又翻倍 / 220
四、什麼是好行業 / 224
五、房地産纔是中國最好的行業 / 227
第十二章 你是地産股呆會計嗎(上) / 232
一、呆會計 / 232
二、地産股呆會計37題 / 238
三、單個地産項目公司的財務模型 / 246
四、多項目地産企業的財務模型 / 262
第十三章 你是地産股呆會計嗎(下) / 271
一、房企被嚴重低估的存貨資産 / 271
二、土地增值稅對利潤的影響 / 275
三、利息資本化與投資物業重估 / 279
四、為什麼房地産企業就該高負債 / 284
五、毛利和淨利的口徑與解讀 / 290
六、永續債“藏”瞭恒大200億元利潤 / 295
七、缺錢的恒大為什麼大手筆分紅迴購 / 301
第十四章 恒大地産何以後來居上 / 306
一、規模製勝：高負債、高杠杆、高周轉 / 306
二、恒大地産的成本領先戰略 / 312
三、低價拿地戰略 / 314
四、差異化戰略 / 320
第十五章 多元協同還是多元惡化 / 325
一、社會公益與多元發展 / 325
二、恒大足球的復盤與展望 / 329
三、恒大冰泉的反思 / 335
第十六章 恒大值多少錢 / 343
一、現金流摺現法是一切估值方法的基礎 / 343
二、市盈率和市淨率的正確解讀 / 347
三、成長股估值泡沫和保守的NAV 法 / 353
四、我的股票估值模型 / 360
五、我對格力電器的估值實例 / 364
六、我對中國恒大的曆次估值 / 369
第十七章 怎樣拿住十倍股 / 376
一、七摺以下買入好公司 / 376
二、隻在三種情況下賣齣 / 383
三、長期持有，談何容易 / 389
四、驚悚過山車，汝能持否 / 394
五、投資好公司不需要內幕消息 / 404
六、暴漲5倍多，汝能持否 / 407
七、財務自由之後 / 414
後記 / 419
· · · · · · (收起)
具體描述
市場上關於價值投資理念的圖書多如牛毛，而講述大型實戰案例的則鳳毛麟角。讀者即便理解瞭價值投資理念，在實戰中往往也不知如何下手。《價值投資經典戰例之中國恒大》以恒大集團在我國香港的上市公司中國恒大(HK.3333)為實例，深入淺齣地講解價值投資理念和方法是如何具體運用並取得豐厚迴報的。
全書分為上下兩篇：上篇以第三人稱口吻，中立地講述恒大集團如何在資本市場的長期唱空、做空中發展壯大，創業22年就進入世界500強前200名，並取得全行業利潤第一的；下篇則從第一人稱的角度，詳細介紹作者是如何發現以恒大為代錶的龍頭地産股這十年一遇的黃金機遇，並充分把握、實現財務自由的。
《價值投資經典戰例之中國恒大》的讀者對象主要是對股票價值投資感興趣的投資者，同時也可作為高校企業管理及金融相關專業的教學案例。事實上，《價值投資經典戰例之中國恒大》的上篇就是一個完整的案例，下篇可作為參考答案。
用戶評價
##不同意結論，但第十二章是精華，有乾貨。
評分##不同意結論，但第十二章是精華，有乾貨。
評分作者有縝密分析的能力和孜孜研究的精神，但他的認知體係是歪的，結論自然荒誕不經，隻是飲鴆止渴的地産刺激政策讓恒大的賭博得以僥幸成功，也成就瞭作者的虛名，更讓他由無知走嚮狂妄，竟把自己的文章整理成書，給世人留下永運的笑柄。
評分##給五星不是因為這本書有多完美，而是作者在書中展現瞭一個完整的價值投資案例，曆時和緯度都足夠。如果要扣掉半星的話，那就是作者和恒大股票談起瞭戀愛，戀愛中的人兒容易失去理性，觀點可能也會陷入一點偏頗。總的來說，瑕不掩瑜，價值投資學習案例一本，好好學習。
評分##一個案例能寫一400多頁也是真能扯，但是投資就是有客觀標準，贏錢的牛逼，虧錢的傻逼，當然有一時牛逼和一世牛逼之分，但結果麵前要虛心。 書分兩部分，前半部分軟文，後半部分是對公司的分析，這些大部分都是隨便一翻即過，但有一段需要摘錄：P389 從2013年初到2019年5月底6年多的時間裏，恒大地産總共經曆瞭20次幅度較大的階段性下跌，平均每年3次，在這20次大幅下跌中，5次跌幅為17%-21%,7次跌幅為21%-27%,5次跌幅為28%-36%，3次跌幅為42%-58%······這些下跌中既有隻持續十幾天的陣痛，也有長達5個月的煎熬。 所以沒有什麼事是容易的，能走到後麵都不是一般人···隻有偏執狂纔能生存，人最後總是隻能賺到自己相信的錢。最後，無論是許老闆還是孫老闆，都是奮力一躍跳龍門的
評分##地産股的研究傑作。作者是我在雪球上一直默默關注的大神，曾經把他幾年前的帖子翻齣來一遍遍學習。作者在下篇示範瞭作為一個傑齣的價值投資者，是如何運用研究分析能力來瞭解企業，以及展現瞭他站在企業經營者角度看問題的思考能力。我從他的帖子裏不斷吸取營養，從一個呆會計進化成更成熟的投資者，收獲瞭自己的第一桶金，望有朝一日能當麵謝謝這位師傅。真誠的建議各位讀者，讀完此書後可以移步到正閤的雪球號上看過去的帖子，可以發現一個個越辯越明的精彩思辨過程，以及一個傑齣的價值投資者成長史。
評分##給五星不是因為這本書有多完美，而是作者在書中展現瞭一個完整的價值投資案例，曆時和緯度都足夠。如果要扣掉半星的話，那就是作者和恒大股票談起瞭戀愛，戀愛中的人兒容易失去理性，觀點可能也會陷入一點偏頗。總的來說，瑕不掩瑜，價值投資學習案例一本，好好學習。
評分##400多頁厚厚的一本書來講一個投資案例，這個體例還是很少見的，剔除掉為恒大做的“廣告”，還是有不少啓發的。作者工作8年以後嚮投資的轉型是我所嚮往的，對財務自由以後品質生活的規劃也是我認同的，有一些對投資的認識也很不錯。唯一不好的一點是，重倉一隻股票賭國運這個提法讓人很不安。
評分##普通人是如何做價值投資的，強烈推薦
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