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编辑推荐
当全球经济放缓，资本寒冬来临，当投资成功依然是小概率事件，
我们凭借什么在噪音重重的股票市场中，拨云见日，慧眼识珠？
时代在变，但投资的本质从未改变。
想要创造财富，就要赶在市场之前，发现下一个Google，下一个Facebook。
然而，
如何识别能长期实现超额收益的伟大公司？
何时才是投资伟大公司的**时机？
如何构建准确的现金流模型，又如何作出精准的估值分析？
管理层的资本配置决策，对公司估值有怎样的影响？
投资决定中遇到的问题，答案都在这里。
《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》是来自美国老牌评级机构的投资精髓。
它以一个一以贯之的投资分析框架，
66个经典鲜活的案例，
48个一目了然的图表，
带我们洞悉投资的本质。
为何品牌强大的宝洁正在消费者眼中逐渐失去魅力？
为何埃克森美孚、雪佛龙的竞争优势不断衰退？
为何诺基亚、黑霉一蹶不振？
又为何联邦快递在20年间，迅速崛起，成为美国快递市场中的垄断巨头？
《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》为此皆做出逻辑清楚，脉络清晰的回答。
《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》详尽地阐释价值投资策略，
解密巴菲特的护城河投资理念，
为广大投资者提供了实用而充实的投资指南。
内容简介
《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》凝结了世界知名评级机构晨星公司的投资精髓，意在解读巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法。《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》以无形资产、转换成本、网络效应、成本优势以及有效规模这五项可持续竞争优势为维度，阐述了公司基本面分析与股票估值的原则和方法，并且深度探讨了依托于经济护城河的价值投资策略及其实践应用。更重要的是，《投资的护城河》精彩地解释了为何一些品牌在快速上升，而另一些品牌在日益没落，例如，为何品牌强大的宝洁在消费者眼中正逐渐失去魅力，为何埃克森美孚、雪佛龙的竞争优势正不断衰退，为何诺基亚、黑莓一蹶不振，以及为何联邦快递在20年间迅速崛起，成为美国快递市场中的垄断巨头。毫无疑问，读者能在《投资的护城河》中学习到如何善用护城河原理和估值分析方法，形成属于自己的投资组合策略。
《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》既可以为专业机构投资者提供参考，又可以引导个人投资者认清投资的本质，掌握精准的估值方法。同时，书中涵盖了基础材料业、医疗保健业、技术行业等八个一级行业，包括了60余个经典案例，可以供管理者和创业者深入研习企业经营之道。
作者简介
希瑟·布里林特,特许金融分析师（CFA），世界知名评级机构晨星公司澳大利亚及新西兰CEO；2007-2014年任晨星公司股票及企业信贷研究的环球主管；
CFA协会理事会董事，曾任芝加哥CFA协会主席；
晨星公司经济护城河协会成员，使用经济护城河法进行证券评估的先驱人物；
拥有丰富的投资分析经验，是在汽车行业、医药行业、生物技术行业及零售业享有盛誉的分析师。
曾任晨星公司经济护城河评估委员会主席；
是基础材料业的投资分析师，对护城河分析法的形成衍化起到重要作用。
精彩书评
中国每年出版不少投资类书籍，但当中只有少数如《投资的护城河》是由具高度公信力的环球独立研究机构撰写。目前大部分中国投资者在挑选股票时并不重视“护城河价值”，我强烈推荐中国投资者以此书作为认识有关概念的入门指南，了解如何辨识公司在财务报表以外的竞争优势。另外，读者亦可透过此书比较中国企业与其环球同业的护城河指数，这些信息有助于投资者建立更多元化的投资组合，从而达到更理想的投资结果。——张晓海 晨星公司亚洲行政总裁
——沃伦·巴菲特 全球知名投资人
——约翰·罗杰斯 Ariel投资创始人、主席、首席投资官
——迈克尔·卢西亚诺 富达国际投资集团投资分析师、英国首席基金经理
目录
第1章 晨星公司从事股票研究的指导原则
跑赢股票市场的关键在于三项要素：可持续竞争优势、估值以及安全边际。我们运用这三项要素去回答两个问题——
1． 我们如何才能识别出那些伟大的公司？
2． 何时才是投资伟大公司的**时机？
第2章 护城河的五项来源
实际构筑起护城河的是五项可持续竞争优势——无形资产、成本优势、转换成本、网络效应以及有效规模。
第3章 护城河趋势
为何品牌强大的宝洁，正逐渐在消费者眼中失去魅力？股票市场瞬息万变，我们更要关注护城河的发展趋势。
第4章 管理对经济护城河的影响
强有力的管理本身不可能成为经济护城河的来源，但管理层的资本配置决策会极大地影响护城河的创立、加固或侵蚀。
第5章 护城河在红利型投资中的应用
红利可以给投资者带来相对直截了当的投资回报，同时，也可以作为投资者选择投资对象的依据。当投资者遇到一家慷慨支付红利的公司时，要问三个问题。红利安全吗？会增长吗？未来的红利前景预示着多高的总收益水平？
第6章 公允价值的评估
沃伦·巴菲特曾有教诲——“在别人贪婪时要恐惧，在别人恐惧时要贪婪”，这种投资理念的灵魂即在于股票价格终将回归公允价值。我们无法确切地判断一家公司的内在价值，但可以使用一些方法来缩小内在价值的可能空间，从而识别出**的投资机会。
第7章 护城河评级可用来预测股票收益率吗
以长达10年的数据进行分析，我们可以总结出，与拥有宽阔护城河的股票相比，没有护城河的股票涉及更大的风险和更低的累计收益率。
第8章 护城河与估值的实际运用
晨星公司将护城河理论和估值原理运用在它的宽阔护城河聚焦指数与乌龟与野兔型投资组合之中，这两只投资组合果然能持续地跑赢标准普尔500指数。
第9章 基础材料业
基础材料业（包括基础材料生产企业、加工企业、以及金属与采矿业）并非是盛产护城河的肥沃土壤，但成本优势通常能成为企业在这个行业中构建护城河的关键。
第10章 消费品业
在丰富的消费品细分行业之中，包括饮料业、日用消费品行业、烟草业、餐饮业、仓储式及专业零售业、住宿业，品牌实力、成本优势及网络效应，是构筑它们竞争优势的核心。
第11章 能源业
能源业受到商品价格和周期性的强烈影响，这个领域的企业常把成本优势和有效规模作为护城河优势的来源。然而，经济周期的高峰与低谷都不会持续很久——这是投资该行业时该铭记的事情。
第12章 金融服务业
无数金融公司及投资者在金融博弈中提枪跃马，龙争虎斗，然而由于产品和服务的高同质性，严格的政府监管及激烈的竞争，很少有竞争者能在此领域脱颖而出。想在金融行业里屹立不倒，企业就要在成本优势上狠下功夫。
第13章 医疗保健业
尽管医疗保健行业在21世纪面临着很多的变革和挑战，但这个行业仍是盛产护城河的肥沃土壤。无形资产、成本优势及转换成本是市场参与者主要的护城河来源。
第14章 工业
工业行业是一个大杂烩，包含铁路业、机场运营业、航空航天与防务工业、货车运输与水上运输业、废品管理业、重型装备业和多元化工业，可谓包罗万象，类别众多。它们潜在的护城河来源各不相同，将在本章中一一展开。
第15章 技术行业
在技术行业中，巨额财富可以在瞬间被创造，也可以在瞬间消失掉。你可还记得20世纪90年代后期的互联网泡沫和21世纪初这泡沫戏剧化消失的场景？技术行业更新迅速，变化无常，对投资者充满了诱惑，也充满了挑战。那么，它的护城河构造主要来源于哪儿？
第16章 公共事业
毫无疑问，经营公共事业的公司总是受到政府监管的严重影响。支持性的监管政策可以为公共事业公司带来有效规模这一强大的竞争优势，而消极激进的监管则可能给公共事业公司带来毁灭性的打击。在这样的情形之下，公共事业公司只能深度发掘自身其他的结构化优势，才得以基业长青。
前言/序言
在**的价位上发现伟大的公司是投资的*高境界。然而，却极少有投资者会专注于寻找那些未来有潜力实现价值复合增长的公司。为什么会这样？原因之一在于，发现一个像可口可乐或强生这样的公司是困难的——这些伟大的公司在持续多年实现超额收益之后已经变得家喻户晓、世人皆知。并且，人们通常假定这些公司的伟大之处已经被市场充分地了解，因而，其交易价格也已经反映了持有它们所能获得的所有收益。但事实并不尽然，在本书中，我们将构建一个挖掘伟大公司的分析框架，用来探寻目标股票的交易价格是否低于其内在价值。这些为晨星公司的股票投资方法铺设了基石。
在晨星公司，我们始终按照投资的*基本含义来理解投资：我们希望长期持有伟大公司的股票。那么，如何区分伟大的公司与平庸的公司呢？伟大的公司是指能够在未来若干年抵御竞争，赢得高资本收益的企业。显然，任何人都能查阅目标公司的历史收益资料，判断它过去的收益是否来自于竞争优势——不过，我们的目的是发现那些有潜力在未来持续产生超额收益的公司。要做到这一点，我们应首先考察行业的竞争格局，并集中分析公司在行业中的竞争地位。我们寻找的是那些拥有经济护城河的公司——这些公司利用结构化的优势保护自己免遭竞争者的侵蚀，而这些优势对公司而言正如保护城堡免遭敌人入侵的护城河一样。经过研究，我们已经确定出经济护城河通常有5项竞争优势来源——分别是无形资产、成本优势、转换成本、网络效应及有效规模——本书将针对每一项来源分别做出深入细致的探讨。
能够发现伟大的公司固然重要，但更重要的是在这家公司的股票还处于**价位时就发现它。股票市场提供了股票价格变化的动态信息，投资者可以不分昼夜、不分地域地买卖股票，交易机会貌似唾手可得。但纵观历史可发现，股票市场噪音重重，想要取得长期投资的成功，关键是要准确估算公司基本现金流的价值。当你集中于分析公司基本价值与股票价格的相对关系，而不是观察今天的股票价格是否不同于1个月前，1天前，甚至5分钟前的价位时，你就是在以一位所有者，而不是交易者的身份思考问题了。以所有者的身份来思考会使你成为一名更好的投资者。在本书中，我们将传授给你晨星公司为公司估值的实战方法，教你如何去估算公司的未来现金流，并把它们贴现到现在时点，从而得到对公司公允价值的估值。
也许你已经猜到了，本书并非是要教你如何利用股市中的旁门左道快速致富，而是要传授给你一个基本分析框架，帮你实现成功的长期投资。本书将帮助你回答两个关键问题：如何识别伟大的公司，以及为实现收益*大化，何时才是投资伟大公司的*佳时机？如果在多数时候你都能正确地回答这两个问题，那么你就很好地掌握了投资的成功之道。
我们提出的方法不是股票投资的唯一有效方法，但该方法多年来发挥了很好的作用。基本的护城河原理及估值分析让我们持续取得经风险调整后的超常回报，也使晨星公司的分析师成为了行业中的翘楚。在本书中，我们将会把我们以护城河为驱动的投资理念和盘托出，毫无保留地与你分享，利用这一方法，你会为自己的投资组合挑选出伟大的股票。
用户评价
这本书的封面设计就有一种沉稳而吸引人的力量，仿佛打开一本古老的藏宝图，预示着里面隐藏着价值连城的投资智慧。我一直对价值投资的理念深感兴趣，但总觉得隔着一层纱，无法真正触及核心。看到“晨星公司解密巴菲特股市投资法则”这样的副标题，我便充满了期待，希望能借此机会更深入地理解这位投资传奇的决策过程。我最关心的是，这本书能否提供一些超越表面现象的洞察，比如巴菲特在评估一家公司时，是如何具体衡量“护城河”的宽广与坚固的？是依靠数据分析，还是更侧重于非量化的定性判断？书中是否会深入剖析那些不易被察觉的竞争优势，例如品牌忠诚度、网络效应、转换成本，又或者是一些独特的企业文化和管理层智慧？我期待的不仅仅是罗列几个成功案例，而是希望能够理解背后的逻辑和方法论，能够启发我在自己的投资决策中，也去发掘和识别那些真正具有长期价值的“护城河”，从而构建起属于自己的稳健投资体系。
评分读过不少关于投资的书籍，但总觉得有些过于理论化，难以落地。这本书的标题“投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则 投资方法”立刻吸引了我，因为它将“护城河”这个生动的比喻与巴菲特的投资实践相结合，并且强调了“晨星公司”的专业解读，这让我对内容的深度和实用性充满了期待。我特别想知道，书中是如何具体阐述巴菲特在评估一家公司的“护城河”时，会关注哪些关键指标和非量化因素？是那些隐藏在财务报表之外的，例如强大的企业文化、独特的技术优势、或者是不可替代的客户关系？我希望这本书能提供一些具体的分析案例，展示巴菲特是如何通过对这些“护城河”的细致考察，来挑选出那些即使在市场波动中也能保持稳健增长的优秀企业。此外，我还想了解，晨星公司是如何将巴菲特的投资理念，转化为一套更具操作性的投资方法论，帮助普通投资者也能在复杂的市场中找到自己的投资方向，并构建起持久的竞争优势。
评分这本书的名字本身就给我一种安全感和权威感。“护城河”这个词，在商业世界里，意味着强大的竞争壁垒和持久的盈利能力，而“巴菲特”和“晨星公司”这两个名字，则代表了卓越的投资智慧和严谨的研究方法。我一直以来都对巴菲特的投资哲学非常着迷，但很多时候，我只是停留在了解他的几个著名投资案例，而无法真正理解他作出决策的深层逻辑。我特别希望这本书能够深入挖掘巴菲特是如何识别和评估一家公司的“护城河”的，例如，他会从哪些角度去审视一个公司的商业模式、品牌价值、成本优势、转换成本等方面？书中是否会包含一些晨星公司针对巴菲特投资案例的独家分析，揭示一些不为人知的细节和数据支撑？我渴望这本书能提供一套切实可行的投资框架，帮助我理解如何识别那些具有长期竞争优势的优质公司，并学会如何像巴菲特一样，以一种长远的眼光去投资，从而在波动的市场中获得稳定的回报。
评分作为一个长期关注资本市场，但又时常感到迷茫的投资者，我一直试图寻找能够帮助我理解投资本质的优秀读物。“投资的护城河”这个概念，恰好触及了我内心最渴望的答案。它不仅仅是一个比喻，更是一种对企业长期价值的深层洞察。而“晨星公司解密巴菲特股市投资法则”的副标题，更是让我对这本书的专业性和权威性充满了信心。我非常期待书中能详细解析巴菲特是如何运用“护城河”理论来筛选投资标的的，尤其是在当下这个信息爆炸、变化迅速的市场环境中，那些看似坚不可摧的“护城河”是否依然有效？书中是否会提供一些实际的案例分析，展示巴菲特是如何在不同时期、不同行业中，通过对“护城河”的敏锐判断，做出那些被后人称道的投资决策？我希望这本书能够帮助我建立起一套更系统、更理性的投资思维，让我能够拨开市场的迷雾，找到那些真正值得长期持有的优质资产，并且能够理解如何在竞争日益激烈的商业环境中，为自己的投资构建起一道坚实的“护城河”。
评分一直以来，我对投资的理解都比较浅显，停留在技术分析和短期波动的层面。自从接触到“价值投资”这个概念后，我便被它所吸引，尤其是巴菲特那些耳熟能详的投资原则。然而，在实践中，我常常感到力不从心，似乎总是抓不住问题的关键。这本书的出现，恰好弥补了我的这一困惑。我非常好奇，书中是如何将“护城河”这个抽象的概念具象化，并通过晨星公司专业的视角，来解析巴菲特的投资法则？我希望这本书能够详细介绍巴菲特是如何识别那些能够抵御竞争、保持长期盈利能力的“护城河”的，例如专利、特许经营权、规模经济、品牌效应等等，以及在不同行业、不同类型的公司中，这些“护城河”会呈现出怎样的差异。我尤其想知道，晨星公司作为一家以研究见长的机构，是如何运用其数据分析能力，来印证或补充巴菲特某些看似“直觉式”的投资判断的。我渴望从中获得一套实用的分析框架，让我能够更清晰、更系统地评估一家公司的内在价值和潜在风险，从而做出更明智的投资决策。
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